來源：東西財經
「6月27日，國內首批‘老十家’公募基之一的富國基金發布高管變更公告：任職七年的海通系董事長裴長江到齡退休，轉而由申萬宏源證券執委會成員王蘇龍接任董事長一職。」
富國基金自1999年成立至今，僅歷經四任董事長，清晰劃分為申萬系兩任、海通系兩任，董事長席位交替背後是申萬宏源證券、海通證券兩大股東均衡持股的治理博弈。
作為申萬宏源體系內兩大公募平台，參股27.77%的富國基金、控股67%的申萬菱信基金，雖同出一源，發展軌跡卻大相徑庭：一方是規模接近1.37萬億，權益、指數、固收、QDII 全品類均衡發展的頭部公募；另一方是規模僅千億元量級、依靠量化與小衆主題產品突圍的中型券商系基金。
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輪值治理成型：申萬、海通交替掌舵
一紙董事長變更公告，揭開了券商系公募股東治理的底層運行邏輯。
富國基金本次換帥並非偶然人事調整，而是其二十七年發展歷程中股東輪值機制的又一次常規落地。股權層面，富國基金四大股東持股高度均衡：申萬宏源證券、國泰海通證券、加拿大蒙特利爾銀行各持股27.77%，山東省金孖展產管理股份有限公司（以下簡稱「山東金控」）持股16.68%，無單一實控人，兩大券商股東申萬宏源證券、海通證券交替委派人員出任董事長，成為公司長期治理慣例。
新任董事長王蘇龍是純正申萬系出身，深耕財富管理領域二十餘年。其從業初期從基層營業部起步，歷任地方營業部負責人、江蘇分公司副總經理、總經理；進入總部後，先後管理辦公室、董事會辦公室、戰略規劃總部、財富管理事業部等核心部門，現任申萬宏源證券執行委員會成員，具備豐富的渠道統籌與財富管理運營經驗。
此番卸任的裴長江早年起步於申銀萬國，後長期任職於海通證券，是典型海通系高管。2013年8月，裴長江加入海通證券出任副總經理，先後擔任海通證券資管、海通期貨核心管理崗位；2019年3月開始擔任富國基金董事長，掌舵時間已超7年。在其掌舵期間，富國基金管理規模實現跨越式擴張，已突破萬億規模大關。
梳理富國基金歷任掌舵人履歷不難發現，公司成立以來四任董事長，可以分為兩大派系：兩任申萬系、兩任海通系。其中，虞志皓、陳敏為前兩任董事長，均出身申銀萬國證券（申萬宏源前身），是純正申萬系高管，也是富國基金初創期的核心掌舵人。
第三任、第四任董事長分別為薛愛東、裴長江，同屬海通系，富國基金也正是在這一階段迎來萬億規模跨越式增長。裴長江任期是富國基金規模爆發的關鍵七年。根據天天基金網數據，2019年初富國基金總規模不足6000億元，至2026年6月30日公司管理總規模達到13510.05億元，七年規模實現翻倍增長，成功躋身行業萬億公募第一梯隊。
任職期內，裴長江主導公司指數基金賽道全面發力，打造港股通互聯網ETF、科創50ETF等多款市場爆款，同時推動公司投研體系擴容，招攬了大批頭部基金經理加盟，這也催生了數位百億基金經理。
目前，富國基金百億規模基金經理包括朱少醒、方旻、範妍、曹晉、張峯、趙偉、羅擎等七位，但團隊年內業績呈現顯著分化。今年以來，張峯的產品收益率為-5.72%，表現承壓；方旻和範妍的收益表現較為一般，分別為7.88%、7.40%；朱少醒和趙偉分別為13.51%、15.20%，表現穩健；曹晉業績亮眼，超過56%；羅擎更是超過100%。
對比全市場績優基金經理，東方基金嚴凱、華商基金張明昕、銀華基金方建年內收益率分別達157.36%、129.44%、126.41%，相較之下，富國內部百億基金經理業績分層明顯，頭部與尾部收益差距懸殊。
02
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同根不同命：申萬宏源雙公募體量、業績鴻溝顯著
申萬宏源證券是國內少數同時佈局參股頭部公募、控股中型公募雙平台的券商。
具體來看，申萬宏源證券持有富國基金27.77%股權，與海通證券、加拿大蒙特利爾銀行並列第一大股東，無絕對控制權，因此，重大經營決策、高管任免、派息方案需四大股東共同協商表決。
四個股東對富國基金的資源輸入也較為多元，申萬宏源證券提供零售渠道、券商研究支持；海通證券對接機構、銀行渠道；加拿大蒙特利爾銀行輸出海外QDII投研、跨境資產配置經驗；山東金控提供地方機構資源。
與之形成鮮明對比的是，2004年成立的申萬菱信基金是申萬宏源嫡系公募基金。其中，申萬宏源證券控股比例為67%，擁有絕對控制權；日本三菱UFJ信託銀行持股33%，僅為外資財務股東，無經營決策權，公司高管任免、產品佈局、渠道投放、投研體系搭建全部由申萬宏源單方面主導。
然而，對比富國基金和申萬菱信基金，無論是管理規模抑或是營業收入、淨利潤，兩者均相差甚遠。
截至6月30日，富國基金的管理規模為13510.05億元，屬於第一梯隊頭部公募基金。分品類看，債基、指數基金規模穩步走高，但主動權益板塊持續承壓。天天基金網數據顯示，富國基金的混合型基金管理規模波動下滑。截至今年上半年，混合型基金規模為1667.17億元，較2026年一季度末的1578.28億元小幅回升，然而較2021年底的高峯2889.21億元縮水超1200億元。
加上股票型基金近些年來的微幅增長，從2021年底的203.95億元增長至2026年一季度的306.15億元，四年時間增量僅百億元。因此，整體主動權益規模大幅縮水。
支撐富國總規模持續擴張的核心是指數與貨幣基金。其中，指數型基金的管理規模從2021年底的800.65億元一路攀升至2026年上半年的2941.32億元，增幅高達267.37%。而在2025年三季度末，指數型基金的規模曾衝高至3281.16億元。貨幣型基金則是從2021年底的2656.02億元增至2026年一季度末的4750.61億元，增幅為78.86%。兩相映襯，富國基金的增長重心明顯偏向固收類產品，主動權益業務表現偏弱。
另一邊，申萬菱信基金總規模僅為富國基金的十分之一，最新規模為1163.2億元。其主動權益賽道同樣陷入收縮，股票型基金規模從2021年底的26.91億元增長至2026年一季度的34.94億元，幾近停滯；混合型基金規模則從2021年底的233億元一路下滑至2026年一季度的104.20億元。經計算，主動權益類基金縮水超86%。
公司規模能維持正增長，全靠債基與貨幣基金拉動。債券型基金方面，從2021年底的325.96億元穩步增至2026年一季度的496.74億元；貨幣型基金從2021年底的92.50億元漲至2026年一季度的437.55億元。值得注意的是，在2025年三季度末，貨幣型基金的規模僅為133.05億元。債券型基金和貨幣型基金的增量合計為515.83億元，佔申萬菱信基金的規模比重為44.35%。
盈利層面，兩者差距進一步拉大。2025年富國基金的營業收入為78.82億元，按年增長23.06%；淨利潤22.05億元，按年增長25.92%。無論是營業收入還是淨利潤均是雙位數增長。
申萬菱信基金2025年的營業收入僅為4.72億元；淨利潤甚至不足1億元，為0.71億元。值得注意的是，申萬菱信基金的營業收入已連續五年下滑，淨利潤連續四年下滑，2022年公司的淨利潤尚有1.34億元，盈利縮水趨勢明顯。
責任編輯：郝欣煜