路透新加坡/紐約7月7日-投資者對中國資產的看法正在發生變化，在伊朗戰爭和人工智能$(AI)$熱潮引發的市場動盪中，中國資產仍保持穩定回報，表明中國已不再與全球市場亦步亦趨，在抵禦市場波動方面開闢出自己的獨特定位。這一轉變吸引了資金涌入中國債市，並促使投資者尋求那些驅動因素與全球趨勢不同的股票。「中國在投資組合中的角色正在從單純的新興市場增長配置，演變為一種更細緻的多元化來源，」管理著約2.2萬億美元全球資產的景順（Invesco）亞太區（日本除外）客戶投資解決方案主管 漢密爾頓（Christopher Hamilton）表示。「分散投資的最終目的在於組合那些對經濟和市場狀況反應各異的投資標的，而中國正越來越多地被通過這一視角來評估。」自2月底中東衝突爆發以來，中國債市表現居全球之首，人民幣也是唯一對美元走強的主要貨幣。人民幣升值助推之下，中國滬深300指數.CSI300以美元計價的上半年漲幅接近11%。雖然這一漲幅落後於美國標普500指數.SPX的上漲約13%，以及韓國綜合股價指數(KOSPI).KS11以美元計價的110%紀錄升幅，但中國市場的表現並未像其他市場那樣依賴人工智能(AI)熱潮，也未受美國利率變動的影響。「這意味着，當我們配置和評估中國資產時，不再受短期估值、市場情緒或聯儲局利率變動的影響，」中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長劉功潤表示。**脫離傳統驅動因素**中國相對不受全球市場力量影響，反映了中國經濟與世界其他地區的通脹周期不同步，及中國股市主要由散戶投資者主導。分析師指出，監管機構、國有銀行和國有背景的投資者也已將「維護穩定」作為政策目標，這支撐了人民幣的顯著升值。儘管美元普遍走強且中國債券收益率處於低位，但人民幣兌美元過去12個月仍上漲了5.4%，這既反映了強勁的出口表現，也體現了當局對人民幣緩慢、穩步升值的鼓勵。市場預計人民幣將進一步走強，跨國投行紛紛上調年底匯率預測，認為人民幣兌美元將突破6月創下的三年半高點6.7522。「人民幣走強在某種程度上脫離了經濟表現等傳統、常規的長期驅動因素，」潘西恩宏觀經濟諮詣公司高級經濟學家林浩波表示。「相反，這是政策驅動的--當局旨在全球動盪時期展現貨幣穩定性。」**外資迴流**圍繞這一主題，全球資產管理公司已轉為中國股債市場的買家，相較於幾年前一些外資還曾稱中國市場「無法投資」，可謂是巨大變化。「中國債券的需求出現復甦，我們認為這主要源於其相對的安全性和較低的波動性，」紐約梅隆銀行（BNY）亞太區宏觀策略師Wee Khoon Chong表示。自伊朗戰爭爆發以來，中國指標10年期公債收益率已下跌近10個點子至1.73%，而同期美國10年期公債收益率則上升了51個點子。根據最新可獲得的數據，5月中國債券市場錄得逾一年來的首次外資淨流入。中國證監會副主席劉浩凌在5月下旬的一個論壇上表示，外資持有A股流通市值也從去年年底的3.67萬億元人民幣（5,410億美元）增至超過4萬億元。當然，仍有一些懷疑聲音。宏利投資管理聯合首席投資策略師 米斯金（Matthew Miskin）表示，該公司在某些投資策略中對中國股票的評級為中性至低配，因為中國股市缺乏韓國或台灣那樣的盈利增長。還有人則因中國疲軟的消費市場和曠日持久的房地產低迷而望而卻步。「我們並不將其視為避風港，」Facet公司首席投資官 格拉夫（Tom Graff）表示。「我們當然希望找到與美國市場相關性較低的資產，但在這樣做時，我們主要考慮的是圍繞AI交易和美元的風險，」他說。「發達市場以及部分非中國的新興市場完全可以滿足這一需求。」然而，許多投資者被吸引的正是推動中國市場與全球市場走勢分化的特殊因素。「我們長期以來一直將中國市場，尤其是境內上市的中國A股，視為一種難得的分散投資來源，」Rayliant Investment Research投資組合管理主管 伍爾（Phillip Wool）表示。「如今，除此之外，又見到實際的經濟脫鉤正在發生。」