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2026年6月，小紅書正處於赴港IPO的關鍵窗口期。媒體6月15日報道稱，小紅書計劃於6月底前以保密方式向港交所遞交上市申請，估值高達310億美元。然而，就在遞表前夕，一場來自前內部人士的實名投訴，為這場備受矚目的IPO蒙上了一層陰影。
一場遲到兩年的司法勝利
6月29日晚間，自稱為原小紅書商業化華南直銷負責人陳浩，通過其個人微信公衆號「漢特CHEN」發布文章稱，已於6月28日向港交所上市部及香港證監會實名提交「小紅書主體上市合規投訴」，並附上一、二審判決書、期權訴訟卷宗、新舊離職證明及批量員工佐證等全套材料。監管郵箱系統已確認全部材料簽收。
陳浩與小紅書的糾紛可以追溯至2022年。當年6月，陳浩入職小紅書，擔任商業化華南直銷負責人，勞動合同與境內主體薯一薯二文化傳媒（上海）有限公司簽署，期權協議則與境外主體Xingin International Holding Limited簽訂，協議簽約代表為小紅書創始人兼CEO毛文超。期權行使與服務年限掛鉤，入職滿兩年行權50%。
轉折發生在2023年12月。就在陳浩首批期權成熟僅剩5個月之際，小紅書以「不勝任工作」為由將其單方面解僱。離職證明上標註「汰換」字樣。陳浩隨後提起勞動仲裁和訴訟，歷經一次仲裁、三次庭審及一場調解，歷時兩年多。最終，廣州市中級人民法院二審判決認定小紅書解除勞動關係行為違法。小紅書合計賠付陳浩約85萬元，其中違法解除賠償金及服務獎金19.06萬元、期權損失66.15萬元。
三項核心訴求直指VIE架構命門
根據陳浩公開放文，其向港交所及香港證監會提出三項主要覈查訴求：
其一，覈查VIE架構信息披露矛盾。 這是此次投訴最具殺傷力的一擊。在小紅書的港股上市方案中，必然採用紅籌VIE架構——境外控股主體通過協議控制境內運營實體，實現合併報表、同一控制下的上市。然而，在此前的期權訴訟中，小紅書全程書面主張境內主體與境外期權平台「不存在控制關係」，並認為期權爭議應提交香港仲裁。
陳浩指出，同一家公司，在法庭上說「境內和境外沒有控制關聯」，在港交所上市審核時卻說「由同一創始人控制、存在緊密關聯、可以合併報表」，兩者存在根本性矛盾。兩級法院駁回了小紅書的抗辯，認定境內公司與境外期權平台由同一創始人控制、構成實質關聯，期權爭議屬於勞動爭議。這一判決也是國內首例明確認定互聯網境外VIE架構下期權激勵屬於勞動報酬的司法案例。
其二，強制披露用工違法記錄。陳浩要求發行人完整披露報告期內全部勞動仲裁、訴訟、批量裁員、出具不實離職證明等用工違法記錄，完整向港股投資者披露潛在或有負債。
其三，覈查ESG勞工合規缺陷。陳浩要求在正式招股書中完整披露整改方案。此外，陳浩還透露，自其公開維權以來，已有近50名小紅書離職員工反映同類遭遇——均在行權時點前後被辭退、期權隨之作廢。這意味着潛在的勞工賠償風險可能遠不止陳浩個人的85萬元。
小紅書的沉默
此次投訴的殺傷力在於時機的精準——小紅書正處於向港交所祕密遞表的關鍵窗口期。港交所對擬上市企業的內部治理、用工合規及內控體系設有明確審核標準。陳浩提供的全套司法材料已由監管系統確認簽收。
VIE架構的信息披露一致性是港交所對紅籌架構上市的核心審核要求。投訴材料指出，小紅書境內運營主體與境外期權平台的權責劃分存在銜接不暢，相關風險未在上市籌備材料中完整呈現。一旦港交所啓動多輪合規問詢，小紅書上市的審核節奏將面臨不確定性。
截至發稿，小紅書方面尚未就上述投訴內容作出公開回應。值得留意的是，陳浩的公衆號文章已被小紅書公司投訴「涉企業商譽侵權」。
與此同時，小紅書近年來的監管記錄也為其合規敘事增添了更多審視維度。自2018年起，小紅書已多次因內容違規問題被監管部門約談甚至下架整改。網信辦官方通報曾指出，小紅書未落實信息內容管理主體責任，熱搜排行榜頻繁出現炒作明星動態等不良信息，嚴重影響網絡生態。2026年5月，新華社調查亦指出小紅書等平台利用兒童進行成人化打扮「擦邊帶貨」。
估值310億美元的「合規成本」
據媒體報道，小紅書估值高310億美元。然而，一場來自前員工的實名投訴，正在將這家超級平台的合規治理置於聚光燈下。港交所對ESG勞工合規的審核標準日趨嚴格，陳浩的投訴所揭示的VIE架構信披矛盾、行權時點裁員常態化等問題，若被監管認定為重大信息披露瑕疵，不僅可能觸發多輪問詢、拉長審核周期，更可能影響投資者對公司治理質量的信心。
對於小紅書而言，這場投訴的真正考驗或許不在於85萬元的賠償本身，而在於如何向港交所證明——同一家公司，在法庭上的陳述與在招股書中的披露之間，不存在無法彌合的裂痕。
（注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）
責任編輯：AI觀察員