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（來源：經濟參考報）
在極致分化、資金整體趨「科」的市場行情之下，「牛市旗手」券商板塊上半年整體仍處下跌區間。Wind數據顯示，今年上半年，申萬二級證券行業指數累計下跌7.84%。板塊內個股升跌互現：8只個股上半年斬獲正漲幅，其中具備「科創特色」的華安證券等4只個股上半年漲逾10%；但仍有八成券商個股收跌，板塊內首尾業績差接近100個百分點。
不過，自6月中旬以來，券商板塊已出現明顯反彈行情，行業指數單月漲幅達到了8%。展望下半年，多家機構認為，在科創投資、國際業務與財富管理三大主線共振下，券商板塊估值修復仍有空間，但行業內部的分化將進一步加劇。
八成個股上半年收跌
2026年上半年，券商板塊徹底告別過往同質化普漲的特徵，分化成為貫穿半年的核心主線，陣營清晰分為科創特色強勢券商、頭部綜合券商與尾部弱勢券商三大梯隊。
Wind數據顯示，在申萬二級證券板塊50只個股中，僅有8只上半年斬獲正漲幅，上半年收跌的個股佔比超八成。
其中，華安證券是上半年唯一漲幅超過50%的標的，累計漲幅為63.86%，憑藉半導體、硬科技產業綁定優勢持續獲得資金抱團。招商證券、長江證券緊隨其後，上半年漲幅分別達26.80%和24.48%。此外，財達證券上半年漲幅也超過10%，為11.84%。
談及「科創特色」陣營券商的強勢表現，東興證券表示，華安證券、長江證券領升券商板塊，兩隻個股的優異表現，分別與其參投存儲龍頭長鑫存儲、長江存儲有一定關係，體現出陪伴科創企業成長對券商投資業績和估值的重要性。整體上看，併購重組和參投科創龍頭標的的數量和質量，仍是當前證券行業最受市場關注的基本面變量，具備業績高增長確定性的標的估值修復機會有望更加明確。
全年同樣保持正漲幅的，還有中信建投、廣發證券、中金公司、中信證券等頭部券商，上半年漲幅維持在2.76%至9.24%區間，構成板塊的穩定支撐。
反觀估值持續出清，半數標的年內持續陰跌。如國盛證券上半年下跌34.68%，二季度單季的跌幅便達到了22.81%，跌幅居板塊首位。以此計算，券商板塊內上半年的首尾業績差達到了98.54%；首創證券、國信證券、中國銀河跌幅均超過20%。
6月以來迎結構性反彈
值得注意的是，儘管上半年並未「收復失地」，6月中旬啓動的估值修復行情卻令券商板塊成為下半年機構關注的重要領域之一。
6月22日，券商板塊迎來顯著異動，申萬二級證券行業指數單日大升逾過7%，場內掀起個股漲停潮。隨後的多個交易日，資金持續加碼，長江證券、華安證券等標的走出連板行情。截至6月30日收盤，6月申萬二級證券行業指數的月內漲幅達到了8.28%。
從具體個股來看，6月華安證券累計漲逾54%，長江證券、招商證券、廣發證券、國泰海通漲逾20%，中信建投、華泰證券、財達證券等漲逾10%。而在7月的兩個交易日中，上半年回撤明顯的國盛證券、天風證券（維權）也迎來明顯估值修復行情。
「6月中旬以來券商板塊由前期的持續弱勢運行顯著轉強，資金迴流跡象明顯、信心得到有效修復，後續有望從階段性補漲向偏強震盪回升演繹，並有望在市場關注提升的加持下逐步收復年內跌幅。」中原證券非銀行金融首席分析師張洋表示，目前券商板塊P/B仍與近十年1.52倍的平均估值存在明顯距離，板塊內超六成個股估值低於板塊平均估值，後續結構性行情有望維持相對活躍。
中郵證券也表示，近期券商板塊獨立大漲，本質是持續兩年的估值錯配後一次確定性較強的均值迴歸行情。估值長期處於歷史極端低位，基本面隨資本市場活躍持續高增。該機構預計，從當前估值到長期合理均值，市盈率仍有15%至46%的修復空間，市淨率仍有5%至36%的修復空間。
科創投資成下半年重要催化
實際上，板塊估值與業績增長的錯位是券商板塊此前延續數年的行情「堵點」。
受益於資本市場活躍度提升、投行業務擴張以及自營投資收益改善等多重因素，A股券商板塊「賺錢能力」始終保持了較高水平。
Wind數據顯示，2025年A股券商板塊歸母淨利潤合計從2024年的1766.65億元增長至2514.33億元，按年增長42.32%；2026年一季度上市券商業績雖然增速有所回落，但仍保持在20%以上的較高水平。興業證券研究所預測，券商中報預計在高基數基礎上進一步增長，二季度行業利潤預計按月繼續提升。
然而，在二級市場上，申萬二級證券指數自2024年11月觸及階段高點後，一路震盪向下，其間雖然在2025年8月短暫衝高，但直至2026年5月末，仍舊錶現疲軟。直到2026年6月中旬，新一輪修復行情才初現「端倪」。
展望下半年，多家機構給出了較為一致的判斷：在估值明顯低估、業績持續高增、科創屬性被重新定價的多重因素共振下，券商板塊的價值重估行情正在展開。隨着7月半年報業績預告臨近，券商板塊的投資邏輯有望進一步得到業績層面的印證。
其中，科創投資成為下半年券商板塊行情的重要催化因素之一。註冊制跟投規則顯示，科創板全部IPO項目強制要求保薦券商另類子公司跟投；創業板實施差異化約束，未盈利等四類企業上市時，保薦機構必須參與跟投。
中金公司表示，上半年券商業績的高增長主要受益於科創投資、國際業務、大財富三大主線。其中，在科創投資領域：IPO回暖和科創行情的雙重催化下，一級市場的投行、直投、另類投資迎來業績兌現期。
與此同時，行業分化或將進一步加劇。在中金公司看來，頭部券商憑藉牌照與資本優勢、「三投聯動」綜合企業服務能力、財富管理產品端優勢，有望長期受益於資本市場雙向開放下境外擴表機遇、科創行情下投行與投資高回報、低利率時代居民資產再配置。
東吳證券也表示，頭部券商與尾部券商盈利能力長期分化，必然驅動行業存量出清與資源集中。在此背景下，頭部大型綜合券商，聚焦重資本、機構、跨境等業務賽道；而區域特色中型券商，則應深耕屬地資源，服務區域產業集群或垂直深耕細分賽道，打造「小而專」精品業務能力。
責任編輯：郝欣煜