金吾財訊 | 招銀國際表示，覆盤2Q26大模型行業發展，該機構觀察到基礎模型智能能力的競爭仍在加劇，Claude Fable 5的推出推動了大模型行業整體智能能力上界提升，而智譜GLM 5.2的發布助力中國大模型廠商維持了在開源模型領域的優勢地位。從模型綜合能力看，國際廠商和中國廠商分別以Anthropic和智譜為代表在多個維度表現出色。除模型能力提升外，行業演進主要圍繞兩大趨勢：1）深化編程/辦公智能體能力探索，包括長程工具調用、工程執行能力與原生多模態理解等；2）持續優化推理調用價格及性價比以進一步推動模型調用滲透提升，如Artificial Analysis智能指數區間40-50的模型，推理價格已由2026 年 3月約 1.2美元/百萬 tokens 下探至 2026 年 6 月約 0.058美元/百萬 tokens。展望而言，該機構認為模型能力上界依舊是決定定價能力的關鍵，行業玩家仍將關注智能能力的提升以支撐長期變現能力增長，同時將通過全棧能力優化推動成本優化。在應用及變現場景端，該機構預期編程場景的競爭將加劇，但龍頭廠商或仍有能力維持其市場領先地位和市佔；Agent端，該機構預期完全自治的智能體系統是行業探索方向。股票推薦維度，中國互聯網板塊中該機構推薦具備豐富應用場景且雲業務有望受益於token需求指數級增長的阿里巴巴（BABA US）、騰訊（700 HK）、快手（1024 HK）；美國互聯網板塊推薦微軟（MSFT US）、谷歌（GOOG US）、亞馬遜（AMZN US）。