來源：光大證券股份有限公司
當前策略觀點
核心觀點一：6 月市場劇烈波動。受海內外多重因素影響，6 月A 股波動明顯放大。上半年市場整體分化特徵突出，寬基指數、行業表現、個股行情之間均存在顯著差異，其背後或許是由於基本面與資金面的雙重分化，從而導致了各板塊之間的市場表現K 型分化。
核心觀點二：今年行情或由盈利主導。從總量維度看，PPI 修復仍是當前市場核心主線，PPI 按年回升正逐步重塑上市公司盈利結構。與此同時，經濟數據呈現顯著的「內弱外強」分化特徵。從全年盈利修復節奏看，中報季仍是當前市場確定性較高的盈利驗證窗口。盈利有望成為今年支撐市場的核心因素，這一特徵曾在 2007 年、2017 年與 2021 年上證指數三輪核心上漲階段出現，彼時市場全年行情均由盈利端主導。
核心觀點三：科技的接力棒傳向誰？近期科技板塊波動率顯著上行，或與估值偏高、前期漲幅較大相關，同時也受到外部風險偏好因素的明顯影響。參考 2025 年兩輪 AI 板塊調整的歷史經驗：AI 短期回調期間，資金並未脫離成長風格，而是向板塊內低估值方向輪動，2025 年新消費、創新藥、商業航天、貴金屬均成為重要輪動方向；調整結束後，AI 往往會再度成為市場主線，但行情重心可能發生偏移。配置方向上，除科技主線外，建議重點關注出口鏈與資源品：出口鏈受益於外需韌性與全球供應鏈重構的持續利好；資源品則在 PPI 加速回升背景下盈利改善確定性較強。此外，可關注創新藥、機器人等前期滯漲的主題方向。
市場風格與細分行業推薦。預計市場風格可能會主要偏向成長，五維行業比較框架打分靠前的行業分別為有色金屬、國防軍工、電力設備、計算機、電子、通信，這些行業在7 月份或許值得重點關注。如果市場偏向防禦風格，可關注有色金屬、交通運輸、國防軍工、銀行、非銀金融、醫藥生物。
風險分析
1、外部風險因素導致市場預期波動；
2、市場表現與歷史季節效應不一致；
3、海外市場大幅波動。
責任編輯：王珂