智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，HFCs配額剛性疊加內外需求共振，三代製冷劑高景氣有望延續；高端材料國產替代加速，半導體與AI浪潮驅動含氟新材料進入高速成長期，頭部企業向高附加值領域深度轉型；四代製冷劑密集佈局搶佔全球替代先機。

光大證券主要觀點如下：

供給配額約束疊加需求提升，三代製冷劑價格持續上行

自2024年我國HFCs正式步入配額時代以來，行業供給端步入強約束階段。以不同品種HFCs總產量配額口徑計算，2024-2026年我國HFCs生產配額分別為74.85、79.19、79.78萬噸，內用生產配額分別為34.23、38.96、39.41萬噸。在碳排放總量確定的前提下，我國HFCs整體產量配額保持大致穩定，奠定了供給端的剛性支撐。而在需求端，2026年國家補貼與「以舊換新」政策持續發力，消費提振政策展現出強勁的連續性，顯著刺激了下游空調、汽車銷量的增長。供需持續改善，三代製冷劑核心品種價格持續震盪走強，截至2026年7月3日，R32、R125、R134a價格分別為6.4、5.5、6.4萬元/噸，較年初分別+1.6%、+14.6%、+10.3%。隨着配額剛性的持續顯現與下游需求的逐步釋放，我們看好三代製冷劑維持高景氣度。

英美推遲淘汰進程帶動需求延續，製冷劑出口溢價進一步擴大

近期，美英兩大核心海外市場相繼放緩三代製冷劑的淘汰進程，短期內為我國HFCs出口需求的延續提供了強力支撐。2026年5月，英國環境、食品與農村事務部宣佈推遲原定於2027年1月1日實施的F-gas逐步削減措施；同月21日，美國政府亦官宣廢止並修正此前對製冷、空調領域的嚴苛管控法規，延長了HFCs製冷劑的合規使用期限並放寬相關限制。由於美英本土生產能力有限、高度依賴進口，在需求延長的預期下，海外企業提價意願強烈。英國最大製冷和空調批發商BeijerRefUK隨即宣佈，自2026年5月20日起，R410A、R407C價格大幅上調60%，R134a和R32價格亦分別上調35%和30%。受益於需求的持續升溫，行業的高盈利周期有望進一步拉長。

高端材料國產替代加速，半導體與AI浪潮驅動含氟新材料進入高速成長期

國內氟化工領軍企業正加速佈局含氟新材料，聚焦打造第二成長曲線。在半導體領域，高純度（如G5級）電子級氫氟酸作為芯片製造不可或缺的關鍵溼電子化學品，過去長期被日美企業壟斷。近年來，國內企業憑藉產業鏈一體化優勢突破了超淨高純工藝瓶頸，電子級氫氟酸順利通過國內外一線晶圓代工廠的嚴苛認證，並進入規模化放量階段。與此同時，AI、HPC和超大規模數據中心算力的快速攀升致使數據中心的熱密度不斷提高，傳統風冷方案在高功率密度場景下已逐漸難以滿足需求，液冷正在成為高效散熱的必選方案。氟化工企業順應高效散熱趨勢，積極佈局全氟聚醚（PFPE）等高性能含氟冷卻液，憑藉其絕緣、不燃及優異的熱管理性能，在浸沒式液冷等高安全性、高功率場景中佔據不可替代的地位。含氟新材料正推動氟化工企業向高技術壁壘、高附加值方向深度轉型。

國內企業正加速向第四代製冷劑（HFOs）領域延伸

1）巨化股份：作為產業鏈龍頭，具備一至四代全譜系含氟製冷劑供應能力，旗下聯州致冷正積極擴建1.9萬噸/年四代環保混合製冷劑項目；2）三美股份：宣佈投資15.7億元建設1萬噸/年HFO-1234yf產能，鞏固製冷劑業務優勢；3）永和股份：通過大額定增募資主力推進包頭新材料項目，規劃建設2萬噸/年HFO-1234yf、1.3萬噸/年HFO-1234ze以及1萬噸/年HCFO-1233zd產能；4）泰禾股份：通過全資子公司江西天宇化工切入氟化工賽道，擁有1.4萬噸/年1,1,2,3-四氯丙烯產能，其中1.2萬噸「製冷劑級」項目為全球獨家量產，專供霍尼韋爾合成四代冷媒。

風險提示：下游需求不及預期，配額政策變化風險，原材料價格大幅波動。