市場普遍擔憂企業會改用性價比更高的 AI 工具替代原有軟件訂閱服務，這一恐慌情緒不僅重創上市軟件企業股價，也大幅壓低未上市初創公司估值。除非初創企業進行新一輪股權孖展，外界很難知曉其私下估值；而公募基金披露持倉數據，為大衆揭開大型公開市場機構的真實持倉態度。配套圖表顯示，絕大多數企業估值現狀不容樂觀。
追蹤基金披露與二級市場數據的機構 Caplight 統計：普信集團、富蘭克林鄧普頓曾參與協同辦公軟件廠商 Airtable 2021 年孖展，孖展前該公司估值 110 億美元；自那以後，各大基金已將該股持倉賬面價值下調至少 60%。
無獨有偶，自動化建模平台 DataRobot2021 年年中孖展時估值 60 億美元，普信集團如今對這家企業軟件公司的持倉價值幾乎全額減值。自 2021 年末起，富達、普信等多家公募基金對人力資源軟件廠商 Gusto 的持倉平均縮水近 30%。（相關估值跌幅線索來自 X 平台一位行業博主，特此致謝）。
這類賬面減值，與上市軟件板塊集體拋售行情高度相關 —— 上市公司股價本就是私募股權估值的核心參照基準，而下行趨勢短期內難以扭轉。
猶他州投資機構 Oquirrh Ventures 專注投資成熟期軟件企業，合夥人羅恩・海因茨表示：「中長期來看，軟件企業估值整體仍將下行，只有兩類公司例外：增速極高，或是手握難以復刻的獨家核心技術。」
為規避 AI 技術顛覆旗下投資標的的風險，這家機構如今只佈局擁有知識產權護城河的初創公司，例如掌握獨家網絡安全技術的企業。
當然，並非所有企業軟件企業估值都在下跌。2021 年富蘭克林鄧普頓領投數據管理廠商 Databricks G 輪孖展，彼時公司估值 270 億美元；此後普信等公募基金對該股的持倉估值平均翻了三倍。我們此前報道過，Databricks 近期計劃新一輪孖展，目標估值最高可達 1750 億美元。
AI 技術迭代速度飛快，傳統企業軟件廠商必須持續領跑 AI 競品，否則對方推出一項新功能，自家產品就可能徹底失去存在價值，行業競爭壓力陡增。
風投機構 Battery Ventures 軟件賽道投資人布蘭登・格萊克倫表示：十年前，只要初創企業搶先落地適配市場的產品，通常能穩定增長十年。但放到當下，「產品市場契合的窗口期變得極其短暫。」
他解釋：不少企業會迎來新增訂單短期暴漲，客戶滿意度極高、市場反饋火熱；可僅僅一兩個季度後，通用大模型就能復刻其全部核心功能。「圖表上一路平穩上行的訂單增長曲線，會瞬間戛然而止。」
在他看來，創始人的破局之道是深度喫透各類 AI 代碼開發工具，以此打磨產品，創造差異化價值。「AI 絕不只是企業內部黑客馬拉松的玩物。」
責任編輯：郭明煜