智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，再孖展新規徵求意見稿緊扣服務實體經濟、提升資本市場包容性與適應性、防範系統性風險核心導向，新規改革儲架發行與市價定價機制的引入，有望推動再孖展結構向更加市場化、機構化的方向轉型。在這一趨勢下，孖展需求旺盛、信披規範的優質成長型公司有望獲得更多孖展便利，加速業務擴張和技術升級；再孖展活躍度提升也將直接帶動券商投行業務收入增長，增強證券公司業績修復可持續性。建議關注兩條主線：1)股東層面產業資源豐富，資源強勢注入的優質中型券商；2)淨資本優勢明顯、投行業務實力雄厚、受益於資本市場制度完善的頭部券商。

中信證券主要觀點如下：

2026年7月，中國證監會就《上市公司證券發行註冊管理辦法(徵求意見稿)》《北京證券交易所上市公司證券發行註冊管理辦法(徵求意見稿)》及配套規則修改向社會公開徵求意見。該行對此點評如下：

儲架發行、小額快融、市場定價等多制度建立或修訂，持續強化再孖展包容性。

1)新規建立儲架發行制度，以提升孖展靈活性與市場適應性，允許信息披露規範程度較高的上市公司採取"一次註冊、多次發行"方式，註冊有效期延長至兩年，首次發行時限放寬至一年。儲架發行將顯著降低上市公司反覆申報的時間與制度成本，使其能夠靈活把握市場窗口、分批實施孖展，避免一次性大額發行對二級市場的集中衝擊，引導上市公司理性孖展、有序孖展。

2)新規優化小額快速再孖展機制，在孖展規模不超過淨資產20%的前提下，滬深小額快速再孖展上限由3億元提升至6億元(百億淨資產企業可達10億元)，北交所由1億元提升至2億元，有效降低中小市值公司孖展門檻；同時授權主體由"年度股東會"放寬為"股東會授權"，不再限定時效。額度擴大疊加授權鬆綁，將實質性降低中小市值公司的孖展制度成本，提升其快速補充流動資金的時效性，增強資本市場服務實體經濟的普惠能力。

3)新規要求所有定增統一以發行期首日為定價基準日，取消提前鎖價安排，統一市價發行定價機制；同時建立部分發行對象規則，限定非競價認購比例不超過50%且僅限五類核心機構，壓縮套利空間並保護中小投資者。定價機制的全面市場化將有效壓降一二級市場套利空間，防止利益輸送；部分發行對象規則在保障發行效率的同時，平衡了市場化定價與戰略引入的關係，更加體現對中小投資者的保護。

強化約束與引導並重，防範風險與促進發展同步

1)新規支持運行規範、無嚴重失信行為的控股股東參與定增，同時將鎖定期統一延長至36個月，簡化控股股東定增條件並延長鎖定期，以長期約束替代事前審查。放寬准入有利於發揮控股股東對上市公司的支持作用，幫助引入穩定長期資金；而36個月的長期鎖定將有效約束控股股東短期套利行為，強化其與公司長期利益的綁定。但需關注高比例質押控股股東可能面臨的流動性壓力。

2)新規明確可轉債與定增、增發、配股適用相同的再孖展間隔期要求，並加強對償債能力的約束；同時新增募集資金用途變更時的回售權利，以及轉股價格向下修正的程序要求。強化了可轉債監管要求，防範過度孖展與債務違約風險。該行認為，將間隔期規則從配套文件升格為辦法正文，有利於遏制過度孖展和頻繁孖展；回售機制與修正程序的完善則進一步強化了可轉債投資者保護，防範債務違約風險。

3)新規優化財務性投資認定標準，強調募集資金應當主要投向主業，並將理性孖展要求前移至總則作為基本原則，進一步引導資金脫虛向實。此舉有助於防止募集資金變相流向理財、房地產等非主業領域，強化資本市場服務實體經濟的功能，推動上市公司聚焦主業、做優做強。

投行業務活躍度顯著提升，頭部券商充分分享復甦紅利。

根據Wind統計，2026H1：A股股權孖展規模達4556億元，按年+88%(不考慮2025Q2國有大型銀行再孖展)；港股股權孖展規模達3461億港元，按年+22%，一級市場活躍度持續提高。A股股權承銷TOP5券商集中度達到79%，較2025全年進一步提高約8pcts。截至2026年7月4日，科創板、創業板與北交所股權募集金額已達到839/405/141億元，已達去年全年80%/52%/181%。根據Wind，截至2026年7月4日，A股股權孖展排隊進行中項目共有723單，其中科創板、創業板與北交所項目共有516單。預計2026年股權孖展規模有望達萬億以上，按年實現80%以上增長。在再孖展新規助力下，2027年市場股權孖展規模有望持續穩步提升，強化投行業務持續修復預期。

風險因素：

二級市場波動加劇導致再孖展需求萎縮；儲架發行帶來的持續性供給壓力；市價發行下發行失敗或募資不足風險上升；控股股東鎖定期延長後的質押流動性風險；市場流動性超預期收緊。