智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，回顧2026H1，商品價格高位運行，板塊內股價整體衝高回落。展望2026H2，美伊衝突緩和，加息預期有望回落。金屬供給端約束仍未解決，礦山復產延後，需求端傳統行業韌性十足，新興領域AI+儲能拉動邊際需求，金屬價格中樞有望上移。

國聯民生證券主要觀點如下：

銅：弦驚滿月後，斂勢待長風。金融屬性：美伊衝突緩和，加息預期有望回落

供給端，成熟礦山減產持續，礦山復產延後，供給趨緊態勢不變。長期來看，銅礦企業長期資本開支不足，疊加礦石品位下滑帶來的資源稟賦的削弱，儘管價格處在高位，但供應難以放量。短期大礦山復產普遍延後，供給矛盾持續尖銳。需求端，電力領域需求旺盛，國內社會庫存去庫超預期，傳統需求領域韌性十足，新興領域中AI+儲能構建邊際需求增量。疊加美國關稅預期帶來的囤貨需求，銅價中樞或將持續上行。重點推薦：西部礦業、盛屯礦業、紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、中國有色礦業、五礦資源，建議關注銅陵有色、江西銅業。

貴金屬：地緣漸息，長牛未改

短期來看，美國經濟數據韌性，地緣局勢談判有所反覆，在地緣事件未完全落地前，市場分歧加大，油價維持震盪，全球能源與金融市場不確定性尚存，在流動性及通脹預期搖擺下金銀價格呈震盪態勢。中長期看，金價主線仍將回歸央行購金+美元信用弱化的長邏輯，該行依舊看好中長期的金價中樞上移。白銀兼具工業屬性和金融屬性，金融屬性與黃金同步，價格波動率大於黃金。重點推薦：赤峰黃金、紫金黃金國際、西部黃金、山東黃金、招金礦業、中金黃金、潼關黃金、萬國黃金集團，建議關注中國黃金國際、靈寶黃金、大唐黃金、集海資源等，白銀標的推薦興業銀錫、盛達資源。

鋁：峯頂舊業，潮湧新篇

供給端，國內產能天花板剛性約束，供給增量有限;海外受美伊衝突影響供應減量明顯，而印尼等國新增產能分批釋放，短期難以扭轉供給缺口，預計鋁價重心上移。需求端，國內新能源車增速放緩但保持增勢，線纜、儲能鋁需求高速增長，出口有望按年明顯好轉;海外傳統能源價格高企，加速新能源需求放量，有望帶動鋁需求提升。原料端，氧化鋁新增產能較大，需求增長有限，供需過剩價格回落明顯;幾內亞對鋁土礦收緊預期加強，需關注資源民族主義對礦端的干擾。重點推薦：中國鋁業、中孚實業、宏橋控股、天山鋁業、雲鋁股份、神火股份、創新實業、中國宏橋。

風險提示：金屬價格波動回落，終端需求不及預期，海外經濟發展不及預期。