一、今日行情：強勢反彈

　　7月8日，港股快手-W（01024.HK）迎來久違的大漲。

　　截至收盤，快手報43.98港元，上漲3.52港元，漲幅8.70%。盤中最高觸及44.60港元，最低探至39.96港元，全天振幅達11.47%。成交額高達60.42億港元，成交量1.405億股。

　　這一漲幅並非孤例。當日恒生科技指數大漲4.97%，收報4731.02點。阿里巴巴升逾12%，小米、聯想集團升逾8%，商湯、百度、中芯國際等漲幅居前。快手的大漲，是港股科技板塊集體狂歡的一部分。

　　快手7月8日關鍵行情數據

　　數據來源：新浪財經

　　二、大漲催化劑：可靈AI獨立孖展落地

　　今日大漲最直接的催化劑，是快手旗下AI視頻生成平台可靈（Kling） 的獨立分拆孖展落地。

　　（一）創紀錄的孖展規模

　　7月2日，快手宣佈將可靈AI相關資產與業務剝離至子公司「北京可靈」，並引入外部投資者。可靈以150億美元的投前估值，完成上限30億美元的首輪外部孖展，投後估值達180億美元。

　　這是全球視頻大模型公司史上最大單筆孖展紀錄，也是近年國內AI領域第二大規模的單輪孖展，僅次於DeepSeek首輪70億美元孖展。

　　（二）投資方陣容堪稱「頂配」

　　本輪孖展吸引了騰訊、阿里、百度三大互聯網巨頭罕見同台入局。此外，CPE源峯、國方創投、中信證券(600030)等頭部PE機構，以及中國互聯網投資基金等國資產業資本，還有華策影視(300133)、芒果系等文娛產業方悉數到場。

　　（三）AI資產獨立定價打開估值空間

　　可靈180億美元的投後估值，約合人民幣1221億元，相當於快手當前總市值（約1903億港元，約1645億元人民幣）的約74%。

　　美銀證券在7月8日發布研報指出，可靈180億美元的估值，對應其約5億美元年化經常性收入的36倍市銷率。美銀維持快手「買入」評級，目標價63港元。近90天內，共有17家投行給出買入評級，目標均價為72.38港元。

　　招商證券(600999)國際也認為，可靈增資落地是快手AI資產價值重估的重要催化劑，維持「增持」評級和64港元目標價。

　　（四）回購行動提振信心

　　7月7日（昨日），快手回購485.3萬股股份，每股作價40.02至42.44港元，涉資約1.99億港元。自2026年6月25日股東大會通過回購授權以來，公司已累計回購601.8萬股。這一行為向市場傳遞了公司對自身價值的信心。

　　三、騰訊減持：利空出盡，市場轉向「換倉」解讀

　　在大漲之前，快手啱啱經歷了一輪劇烈震盪。

　　（一）騰訊大手筆減持

　　7月6日晚間，快手公告稱，騰訊通過場外大宗交易方式出售2.73億股快手B類股份，持股比例從15.68%驟降至9.37%，正式退出快手主要股東行列。以當日收盤價46港元估算，騰訊本次套現約125億港元。

　　（二）7月7日股價暴跌12%

　　消息公布後，7月7日快手盤中一度大跌近10%，最終收盤跌幅達12.04%，報40.46港元。

　　（三）市場轉向「換倉」解讀，利空出盡

　　然而，市場很快意識到，騰訊減持快手的同時，恰恰在四天前參與了可靈AI的孖展。騰訊通過兩家主體合計出資13.63億元，是可靈本輪孖展的核心產業投資方之一。

　　行業人士分析認為，這並非騰訊看空快手，而是一次投資結構的戰略性置換——將資金從成熟的「短視頻+電商」資產，轉移到更具增長潛力的AI資產上。騰訊方面也表態：「對快手長遠發展有信心，雙方會繼續維持共贏關係。」

　　當這一「換倉」邏輯被市場消化後，快手股價在7月8日迎來反彈——利空出盡，便是利好。

　　四、快手股價低迷的深層原因

　　在今日大漲之前，快手股價已低迷許久。要理解這次反彈的意義，需要先看清此前股價承壓的根源。

　　（一）核心業務全面放緩

　　1. 營收增速斷崖式下滑

　　2025年全年，快手營收1428億元，按年增長12.5%，經調整淨利潤206億元，創歷史新高。然而到了2026年一季度，增速驟降至3.4%，創上市以來新低。

　　華泰證券(601688)預計，快手2026年全年收入增速將進一步放緩至4.5%，呈「斷崖式放緩」態勢。

　　2. 直播收入加速萎縮

　　直播曾是快手的支柱業務，但如今正加速萎縮。2026年一季度，直播收入84.92億元，按年下降13.5%。

　　更令人擔憂的是下滑趨勢在加快：2025年一季度直播收入增速為+14.4%，二季度+8.0%，三季度+2.5%，四季度-1.9%，到2026年一季度變成**-13.5%。直播收入在總收入中的佔比已從2017年的95.3%降至2026年一季度的25.2%**。

　　3. 廣告收入增速放緩

　　廣告是快手最大的收入來源，佔總收入約57%。管理層預測2026年廣告收入增幅約6%，遠低於2025年的12%。而廣告增長高度依賴電商業務——電商貢獻了近一半的廣告收入。

　　4. 電商GMV增速大幅放緩

　　快手電商GMV增速已從高增長區間大幅滑落。野村預測，2026年電商GMV增速將從2025年的15%放緩至7%。快手2025年電商GMV約1.6萬億元，而同期抖音電商GMV約4.4萬億元，差距明顯。

　　（二）用戶增長接近天花板

　　快手單季度平均日活躍用戶在2024年三季度突破4億後，增長几乎停滯。2026年一季度DAU為4.127億，按年、按月增長均僅1.2%。

　　在抖音和微信視頻號的雙重壓制下，快手對存量用戶的爭奪越來越艱難。

　　（三）盈利能力大幅下滑

　　2026年一季度，快手期內利潤29億元，按年減少10.74億元；經調整淨利潤33.74億元，按年下滑26.3%。毛利率從上年同期的54.6%降至51.2%。

　　國內經營利潤從43.45億元降至30.93億元，按年減少28.8%；海外業務收入11.62億元，按年下降11.6%，由盈轉虧。

　　（四）AI「豪賭」引發市場擔憂

　　在覈心業務增長乏力之際，快手選擇All in AI——將2026年資本開支從2025年的150億元加碼至260億元，增加110億元。

　　市場擔憂的是：AI投入短期將大量侵蝕利潤，而回報尚不確定。華泰證券因此將快手2026年經調整淨利潤預測下調15%。野村也將快手評級下調至「中性」，目標價從72港元大幅下調至57港元。

　　有分析指出，這場AI豪賭——「成，或許能再造一個新快手；敗，則會被鉅額成本拖入深淵，徹底錯失AI時代」。

　　（五）港股市場對非龍頭企業的「輕視」

　　除了基本面的壓力，港股市場本身的定價邏輯也在起作用。有分析認為，「港股對於非龍頭的過分輕視，以及快手最近幾個季度的增長壓力，正是導致其股價持續低迷的根本原因」。

　　一個日活4億、月活7億、年收入千億、淨賺近200億元的頭部互聯網平台，市值一度僅剩1751億港元——僅為騰訊控股4.19萬億市值的零頭。

　　2026年初，快手股價還在63.95港元；若以年內高點85.20港元計算，此前股價已下跌約50%。7月7日大跌後，股價一度觸及39.72港元的52周最低點。

　　快手此前的股價低迷，根源在於舊增長邏輯的失效——短視頻流量見頂、直播收入萎縮、廣告和電商增速放緩、用戶增長停滯，疊加AI鉅額投入對利潤的侵蝕。

　　而今日的大漲，則標誌着市場開始接受一個新敘事：可靈AI的獨立孖展，讓快手的AI資產獲得了獨立的定價和估值。180億美元的估值，相當於快手當前市值的七成以上，這為快手打開了全新的估值想象空間。

　　當然，可靈的高估值能否持續，最終取決於其商業化能否持續兌現——2025年可靈營收約11億元，淨虧損卻達19億元，淨資產為負。180億美元的估值，是基於對未來預期的「預支」。

　　快手正在經歷一場從「短視頻平台」到「AI視頻基礎設施」的認知轉型。這場轉型能否成功，將決定快手下一個十年的走向——以及市場給它的定價。

　　（本文僅作事實陳述與數據分析，不構成任何投資建議。過往表現不代表未來結果，投資有風險，入市需謹慎。）