高盛高貝塔動量籃子（GSPRHIMO）近兩日重挫18%，創2020年來最大跌幅。該策略2026年已多次出現兩日跌超10%後修復的走勢，當前模式高度相似。高盛提前預警7月回調並認為跌幅已為戰術反彈留出空間，但倉位極度擁擠，若去槓桿持續，潛在最大回撤或達現有跌幅兩倍。

高盛高貝塔動量籃子（GSPRHIMO）近兩個交易日累計重挫18%，創2020年以來最大兩日跌幅。此輪急跌集中映射出流動性收縮、倉位過度集中與季節性疲弱三重壓力的共振。

暴跌發生數小時前，高盛發布「夏季低迷」警示，明確提示7月動量因子回調風險。當前跌幅雖已為短線戰術性反彈提供空間——歷史經驗表明，回調階段逢低介入動量因子常錄得正回。

高盛交易台同時強調，動量因子倉位依舊高度擁擠。若去槓桿趨勢延續，最大潛在回撤幅度或仍為現有跌幅的兩倍。整體來看，市場正處於動量策略倉位出清初期，後續演繹關鍵在於流動性環境與情緒修復節奏的博弈。

跌幅創近年之最，多重因素疊加放大波動

高盛策略師Guillaume Soria在最新報告中表示，本輪動量因子的劇烈回撤併非由單一催化劑觸發，而是多重負面條件疊加共振的結果。

上半年亮眼表現所積累的豐厚浮盈、假日周末前市場流動性明顯收縮、因子波動率攀升至五年高位，以及季度末慣常的倉位再平衡壓力，共同將高貝塔動量策略的調整幅度推向極端水平。

數據顯示，動量因子自峯值以來已累計下跌24%，創2023年第一季度以來最大回撤，顯著高於歷史均值約12%的回撤幅度。從調整周期看，歷史均值持續約24天，而當前僅歷時10天。

值得留意的是，韓國市場在此期間錄得外資創紀錄淨賣出，而本土機構則積極進場買入以對沖外部拋壓，折射出此輪動量拋售已呈現明顯的全球聯動特徵。

動量因子存戰術反彈機會，但去槓桿風險與AI敘事變數猶存

高盛交易台對短期前景持謹慎樂觀態度。該行指出，2026年以來，高貝塔動量策略已多次經歷兩日內跌幅逾10%的衝擊，且此後均出現不同程度修復，當前市場走勢與此前模式高度一致。

該行認為，此輪跌幅放大主要受流動性偏低及夏季交易疲軟等結構性因素影響，並非基本面趨勢發生根本性轉變。從歷史經驗看，逢低買入策略在聯儲局政策轉向寬鬆（如疫情期間）後的勝率明顯提升。

高盛已捕捉到初步的逢低買入信號，認為動量因子具備戰術性反彈基礎。但風險同樣不可忽視。儘管遭遇大幅回調，動量因子倉位仍處極端擁擠水平。高盛明確指出，若去槓桿進程持續，該因子潛在最大回撤可能達50%，約為當前跌幅的兩倍。

同時，動量因子年初至今仍錄得約27%的正收益，若AI敘事出現實質性轉變，仍有相當規模浮盈可能面臨釋放壓力。

高盛特別提及，META向雲業務轉型所引發的市場對其資本支出回報率的質疑，與歷次類似擔憂對市場情緒造成的衝擊路徑相似。不過，該行交易部門目前判斷，AI核心敘事尚未發生足以驅動更深度回調的結構性變化。

風險提示及免責條款