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　　來源：雷達Finance

　　雷達財經出品 文|周慧 編|孟帥

　　一周內兩份公告，讓短視頻巨頭快手體會了一把「冰火兩重天」的滋味。

　　7月6日晚，快手發布公告稱，騰訊當天通過場外大宗交易方式減持2.73億股公司B類股份，持股比例由15.68%下降至9.37%，隨之退出主要股東行列。

　　若以7月6日快手收盤價46港元/股計算，騰訊本次減持金額超125億港元。

　　儘管快手強調，騰訊本次減持不會對集團運營產生任何重大不利影響，但受此消息影響，快手股價7月7日仍下跌超12%。7月8日，快手股價回升8.7%，最新市值約1903億港元。

　　值得一提的是，就在幾天之前，快手啱啱宣佈旗下視頻生成大模型可靈AI完成首輪孖展。其中，騰訊作為初始投資者之一出資13.63億元，佔股1.12%。

　　有分析指出，對騰訊而言，前述兩筆交易其實是其AI時代的資本重配。相比於增長放緩與盈利承壓的快手，擁有全球商業化能力的可靈AI或具備更好的發展前景。

　　快手財報顯示，今年第一季度，可靈AI的單季收入超過6.5億元，按年增長率超300%。今年3月，其年化收入運行率（ARR）逼近5億美元。

　　不過，可靈亮眼的成績，一定程度上離不開母公司快手持續「燒錢」。據快手披露，2024年、2025年，北京可靈分別虧損5億元、19億元。而在行業層面，可靈則還面臨着字節跳動Seedance、阿里HappyHorse的競爭。

　　遭減持百億港元，快手還是騰訊的「老鐵」麼？

　　投資快手多年後，騰訊一把套現數百億港元，退出了快手的主要股東行列。

　　7月6日，快手通過自願性公告披露，騰訊於當日通過場外大宗交易方式，向若干買方出售合計共2.73億股公司B類股份。

　　據悉，上述買方為若干獨立第三方，且與上市公司及其關聯人士無關。

　　快手錶示，上述交易完成後，騰訊的持股比例將由約15.68%下降至9.37%。若以7月6日快手收盤價46港元/股計算，騰訊本次減持金額約為125.56億港元。

　　值得一提的是，在快手發布前述公告前，就有外媒報道稱，騰訊全資子公司Tencent Mobility擬通過大宗交易出售約2.73億股快手股份，價格區間為每股43.15港元至44.53港元，最高套現約16億美元。

　　而隨着快手深夜公告的發布，這一傳聞最終落地。不過，快手在公告中強調，騰訊對集團長遠發展前景擁有信心，雙方亦會繼續維持合作共贏關係，包括延續雙方的戰略合作。

　　回顧騰訊與快手的合作歷程，雙方結緣於2014年的夏天。彼時，在中關村的一個小咖啡廳內，騰訊投資團隊與快手團隊初次會面。彼時，快手時任CEO宿華的產品理念，給騰訊留下了深刻印象。

　　天眼查顯示，同年6月，騰訊參與快手2175萬美元的B輪孖展。2016年，騰訊又參與快手1.285億美元的C輪孖展。此輪孖展完成後，快手的估值達到19.23億美元。

　　2017年，快手再度獲得騰訊領投的3.5億美元D輪孖展，公司估值進一步攀升至29.17億美元。

　　而在此後2018年至2019年的快手E輪、E+輪、F輪孖展中，騰訊亦從未缺席。

　　據快手招股書，IPO前夕，騰訊以約21.57%的持股比例，成為公司最大股東。

　　2021年2月，快手在港交所敲鐘上市，騰訊的持股比例因新股發行被攤薄至17.74%。

　　快手上市首日，公司股價報收300港元/股，市值約12325億港元。據此計算，騰訊持股市值約2186億港元。

　　快手年報顯示，截至2025年年末，騰訊合計持有快手約6.79億股，佔總股本的15.71%。

　　而在商業層面，快手和騰訊則互相為對方提供營銷及推廣服務。

　　據快手財報，2025年，快手向騰訊支付的實際交易額為18.19億元，而騰訊向快手支付的實際交易額為13.4億元。

　　儘管快手強調，騰訊本次減持事項不會對集團運營產生任何重大不利影響，但投資者似乎對此並不「買賬」。

　　截至7月7日收盤，快手股價報40.46港元/股，單日跌幅超12%。

　　花旗銀行指出，騰訊此次減持可能會損害快手的市場情緒，並引發市場對騰訊是否會進一步出售快手或其他被投資公司股份的擔憂。

　　不過，鑑於快手基本面未變，且可靈具備發展潛力，該行仍維持對快手的「買入」評級。

　　「親兒子」獲騰訊投資，簽下IPO對賭「軍令狀」

　　雷達財經注意到，就在披露此次騰訊減持公告前夕，快手啱啱宣佈旗下視頻生成大模型可靈AI完成首輪孖展。

　　據快手7月2日發布的公告，公司間接全資附屬公司北京可靈，聯合初始投資者（包括21名獨立投資者、甲方及乙方）、北京可靈集團公司、Lucky Labs以及北京快靈瑞，於當日簽署增資協議。

　　根據協議，初始投資者同意合共以人民幣138.24億元（約20.28億美元）的現金資本注入北京可靈。

　　根據增資協議，經北京可靈同意後，額外投資者可自簽署日期起60天內（或經持有超過50%認購金額的投資者批准的較長期間）透過簽署加入協議，但總增資款不得超過204.47億元（約30億美元），約佔北京可靈經擴大註冊資本的16.67%。

　　據此，增資協議簽約當日，有15名額外投資者（包括13名獨立投資者、丙方及丁方）加入此次增資，合共注資人民幣52.24億元（約7.66億美元）。

　　在引入最高30億美元的外部孖展後，可靈的估值將達到180億美元，但較此前市場流傳的200億美元估值小幅下調。

　　公告顯示，上述甲、乙、丙、丁四方均為快手或其附屬公司層面的關聯人士。

　　其中，乙方由騰訊控制的兩家公司——上海啓善投資有限公司及Parallel Mars Investment Limited組成，二者合計出資13.63億元，對應持股比例1.12%。

　　雷達財經注意到，可靈此次增資，還頗為罕見地集齊BAT（百度、阿里、騰訊）三大互聯網巨頭。

　　除上文提及的騰訊外，杭州阿里雲飛天信息技術有限公司出資13.63億元，持股1.11%；北京百度網訊科技有限公司出資3.41億元，股權比例為0.28%。

　　與此同時，公告還披露了相應的股權回顧條款：若北京可靈未能在約定時間內完成IPO，或是無法在9個月內辦結全部重組相關監管程序等，投資方有權要求按照年化8%單利回購股權，回購價格為原始投資成本疊加年化8%收益。

　　此外，快手還向北京可靈作出不競爭承諾：自本次擬實施的重組完成之日起，至公司不再持有可靈控股權或滿5年二者任一條件達成前，快手不會直接或間接控制任何主營視頻生成大模型業務的主體。

　　商業化表現亮眼，可靈仍面臨激烈競爭

　　雷達財經了解到，可靈AI由快手AI團隊自主研發，於2024年正式上線，定位為新一代視頻生成大模型。

　　可靈AI推出後迅速獲得廣泛關注，目前在多模態視頻生成領域保持全球領先地位。

　　在明確的商業戰略支持下，可靈AI為專業消費者提供付費訂閱會員服務，並為企業客戶提供API服務。

　　據可靈AI官方披露的最新數據，截至今年6月，可靈AI全球用戶數突破1億，較2025年底的6000萬增長約67%，註冊用戶遍佈全球224個國家和地區；企業客戶近5萬家，較2025年底的3萬家增長約67%。

　　而在業績層面，快手年報顯示，去年第四季度，可靈AI業務的營收高達3.4億元。其中，僅12月的單月收入便突破0.2億美元，年化收入運行率（ARR）達2.4億美元。

　　進入2026年後，可靈進一步展現出其作為快手第二增長曲線的核心勢能。今年第一季度，可靈收入超6.5億元，按年增長率超過300%。3月，可靈的年化收入運行率逼近5億美元。

　　得益於可靈AI業務的亮眼表現，其所屬的其他服務也成為了快手當季收入增長最快的板塊。

　　今年第一季度，快手其他服務收入達56億元，較2025年同期的48億元增長15.9%。

　　同期，快手線上營銷服務收入為196億元，按年增長9.3%；而直播業務收入則出現下滑，按年減少13.5%至85億元。

　　不過，可靈亮眼的商業化成績，卻是快手重金「燒」出來的。前述增資公告顯示，截至2025年12月31日，北京可靈的資產總額、負債總額及資產淨值分別為2.44億元、2.53億元及-900萬元。

　　而2024年、2025年，北京可靈未經審計的淨虧損（除稅前後）分別為5億元和19億元。

　　此外，在行業層面，可靈還面臨着來自字節跳動Seedance、阿里HappyHorse（快樂馬）等對手的競爭。

　　值得一提的是，在Artificial Analysis文生視頻排行榜中，上述國產「三傑」包攬了前三位。

　　不過，在市場份額上，Seedance則更勝一籌。經濟觀察報援引某視頻技術公司董事長消息稱，目前國內短劇市場九成以上的份額被Seedance佔據。在遊戲、廣告等其他AI視頻收入較高的領域，Seedance也佔據主要位置。

　　該董事長還表示，如果Seedance開放孖展，投資人會優先投Seedance，但Seedance沒開放，可靈是目前投資人能找到的較好標的。

　　將更多資源從快手轉投其「親兒子」可靈後，騰訊能否獲得更為可觀的收益？雷達財經將持續關注。

責任編輯：楊紅卜