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來源：尺度商業
文 | 楊萬里
編輯 | 劉振濤
在國產替代背景下，中國半導體設備企業正在崛起，疊加AI算力需求爆發，國產半導體企業2026年以來迎來高速發展期，中科飛測便是其中之一。
2026年7月7日收盤，中科飛測股價356.6元，總市值1249億元。此前7月1日，中科飛測股價一度上漲達458元，總市值一度突破1600億元。2026年初至7月7日，該公司累計漲幅超過130%。
中科飛測是中國科學院微電子研究所孵化的高端半導體質量控制設備公司，公司實控人是陳魯、哈承姝夫婦。
陳魯是中科大少年班「學霸」，在美國拿下博士學位後，一度在知名半導體設備廠商任職。回國後，他先是從事科研工作，後來選擇創立企業，經過12年打拼幹出一家科技公司。
而隨着二級市場追捧硬科技產業鏈，中科飛測已躋身科創板千億市值俱樂部。值得一提的是，中科飛測當前估值超過行業平均水平，但與其基本面並不匹配——公司扣非淨利潤呈現連續虧損狀態，該公司曾坦言稱市場抵禦能力不足。
此外，中科飛測的市佔率與國外競爭對手存在一定差距，該公司也正在通過定增等措施提升競爭力以奮力追趕。
十二年「磨一劍」，
締造千億科技龍頭
2023年5月19日，中科飛測登陸科創板，開啓新徵程。三年多後，該公司成長為市值超千億的半導體設備龍頭公司。從創立的新公司到千億的半導體巨頭，中科飛測有一段歸國科學家突圍打破國外壟斷的創業故事。
中科飛測現任董事長陳魯畢業於中國科學技術大學少年班，之後赴美國布朗大學攻讀物理學專業，並拿下博士研究生學位。在異國他鄉，陳魯認識了妻子哈承姝，對方也是一位高材生，拿下了美國華盛頓大學職業法律專業的博士研究生學位。
陳魯在美國期間，先後擔任Rudolph Technologies（現創新科技）系統科學家、科磊半導體資深科學家。
2010年，陳魯放棄了國外舒適的生活選擇回國發展，擔任中科院微電子所研究員、博士生導師。除了從事科研，陳魯也將事業重心轉移到創立企業上。
在中科院微電子所工作期間，陳魯依託平台資源組建了研發團隊。2014年，陳魯帶領團隊從北京前往深圳，進軍一個被國外企業壟斷的賽道——半導體檢測和量測設備市場，它被視為量產芯片全過程的關鍵設備。
2014年12月31日，陳魯和他的團隊在深圳市創立了中科飛測。選擇紮根深圳的原因是，當時國內集成電路設備製造企業聚集在長三角一帶。
中科飛測的成長之路並非一路平坦。創立之初，該公司面臨諸多挑戰，比如產業界對國產檢測和量測設備發展持懷疑態度，以及資本市場對該領域關注度偏低。
不過，憑藉創業團隊攻堅克難，成立後不久，中科飛測相繼取得進展。
2016年，中科飛測的第一台無圖形晶圓缺陷檢測設備進入國內頭部客戶產線驗證；2017年，產品進入國內第一大先進封裝廠；2019年，全系列設備進入國內集成電路前道和先進封裝市場；2020年，成為國內領先集成電路芯片廠商，批量出貨集成電路質量控制設備；2021年，成長為中國集成電路質量控制設備領頭企業。
2023年，中科飛測登陸科創板成功上市。次年，該公司半導體量測設備出貨達1000台。
時間來到2026年，中科飛測上市不到四年時間，總市值已突破千億關口。
2萬倍滾動市盈率背後，
扣非淨利虧損、內生「造血」能力不足
2026年，半導體設備板塊景氣度走高，從二級市場表現看，從今年年初至今，半導體設備板塊中漲幅超過1倍的個股有14只，其中就包括中科飛測。
中科飛測的股價2026年以來合計上漲133.1%。截至7月7日收盤，該公司市盈率（靜）和滾動市盈率分別超過2000倍和2萬倍。同期，半導體設備行業平均市盈率不到200倍。不難發現，中科飛測的部分估值指標大幅超過行業平均水平。
一般來說，高估值股票往往需要較好的業績數據支撐。但是，短期內中科飛測的估值與其基本面並不匹配。
從業績看，自2023年上市以來，中科飛測的營收規模整體呈現增長態勢，即2023年至2025年營收規模從8.909億元增長至20.53億元。盈利端表現卻波動較大。2023年至2025年，中科飛測的淨利潤分別為1.40億元、-1152.51萬元、5865.26萬元，整體呈現下降；而扣非淨利潤分別盈利3169萬元、-1.241億元、-1.226億元，2024年和2025年均錄得虧損。
2026年一季度，中科飛測的業績增收不增利，營收按年增長34.63%至3.960億元，淨利潤虧損6000多萬元，扣非淨利潤虧損1.162億元。中科飛測稱，一季度虧損與研發、銷售相關費用按年增長等因素有關。
整體財務情況來看，公司的營收增長，看似規模放量，但扣除非經常性損益後的歸母淨利潤卻依然虧損，公司核心主業實際處於‘虧損擴張期’。
2026年第一季度，公司研發投入佔比飆升至46.26%，這種前置投入雖指向未來，但也意味着巨大的成本壓力將在未來逐步攤銷。
中科飛測坦言稱，公司目前尚處於持續發展階段，抵禦行業波動的能力相對有限。
另外，中科飛測的現金流也是值得關注的一點。2023年至2025年，中科飛測的經營性現金流淨額一直處於淨流出狀態，並且流出擴大。2025年經營性現金流淨流出金額達8.62億元，2026年一季度公司淨流出2000多萬元。
相對應的公司2026年一季度的存貨高達30.02億元，按年增長超過10億元。激增的存貨佔用了公司大量現金流。這使得公司內生的「自我造血」能力不足。
一面是持續的研發投入，一面是現金流的流出，中科飛測進行定增孖展。為了提高高端前沿工藝設備產業化能力、提升技術創新能力、提升基礎設施水平等，中科飛測於2025年10月份完成25億元定增，募投項目包括上海高端半導體質量控制設備研發測試及產業化項目、總部基地及研發中心升級建設項目、補充流動資金。其中有7億元用於補充流動資金。
整體來看，AI算力需求爆發之下，半導體行業迎來高景氣度周期。在國產半導體設備自主可控的宏大敘事下，中科飛測正經歷一場資本市場的價值重估。公司憑藉在半導體量檢測領域的技術佈局，享有極高的產業鏈身位護城河，資本市場估值也是飆升。
不過，微觀之下，公司的財務數據和業績基本面也存在需要警惕的地方。二級市場給予高估值是對中科飛測未來發展前景的看好。但未來估值能否持續站穩，仍需依靠持續向好的財報業績、落地的產業化成果兌現。中科飛測後市經營情況如何，我們將繼續關注。
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責任編輯：孫同懷