7月11日，楊德龍博士2026新書《價值投資》發布會在北京舉行，西京研究院院長趙建出席會議並發表「範式之變與價值重估」主題發言。，趙建直言，當前全球市場已進入一個底層邏輯系統性切換的時代，投資者若再用舊框架審視新世界，將在時代的驚濤駭浪中付出慘痛代價。>>視頻直播
三大宏觀因子：科技敘事拯救了美國股市
趙建指出，當下決定全球和中國經濟走勢的核心矛盾集中在科技、地緣與貨幣三大宏觀因子，三者共同構成了資產定價的新座標。
科技是其中最具決定性的力量。趙建回顧，2022年美股經歷了十幾年來最長的一輪熊市，跌了11個月、跌幅達30%，「就在美股馬上要引爆金融危機的時候，ChatGPT橫空出世。」他認為，ChatGPT不僅拯救了AI行業，更拯救了美國股市和美國經濟——全球疫情以來釋放的天量流動性，全被引向了AI這個核心領域。2026年一季報顯示，AI產業鏈各環節上市公司平均利潤和營收按年增長80%至100%，托住了全球資本市場的基本盤。
地緣政治則進入了「活躍期」。趙建用地質板塊做比喻：「活躍期的時候就動不動搞個火山爆發、搞個地震。這幾年全球地緣板塊進入了活躍期，局部衝突成為新常態。」他特別指出，全球戰備產業正在補庫存——北約要求成員國國防支出佔GDP比重從2%提高到5%，「5%就是戰備狀態、接近戰爭狀態」。俄羅斯軍工產業佔GDP比重已從3%升至11%左右，戰備產業鏈拉動了大量需求。
貨幣層面，全球已進入赤字高度擴張階段。趙建直言：「最大的泡沫不是科技泡沫，也不是黃金，而是貨幣。」美國債務勢不可擋要衝破40萬億，而中國在924之後也完成了貨幣政策革命——「三千億給三千億、五千億給五千億」，這是與聯儲局、日本央行同頻的政策範式轉變。
另外他補充，「科技這個變量決定我們加倉的方向，地緣波動給我們加倉的時間。這兩年，我的宏觀配置收益率，尤其來自特朗普衝擊——去年關稅戰，我們勇敢加倉，否則科技股漲得太猛了。今年3月也給了配置機會。從價值投資角度看，這些負面衝擊，都是配置長期價值股的機會。所以我們做價值投資，擇時要感謝負面衝擊，否則好股票根本沒有性價比高的加倉機會。「
AI重塑全球供需曲線，硅基通脹與碳基通縮結構性並存
趙建指出，科技正重塑全球總供給曲線。馬斯克說AI帶來長期通縮，但當前AI還在建算力基礎設施階段，每年上萬億美元的資本支出帶來需求與就業，因此短期更偏通脹。它讓硅基資產——AI、半導體及稀有金屬、電力——通脹；而「老登資產」則繼續滯脹，結構性分化明顯。
趙建強調，AI已成為「文明級變遷」，如Anthropic最新模型被指「像個超級病毒」，微軟和美國政府都不敢讓其大面積使用。而AI的盈利模式也迥異於互聯網時代——上一輪亞馬遜、京東等虧損多年，而OpenAI第一個月營收就達10億美元，不到一年即盈利，成本極低，「投資AI本身就是價值投資」。
宏觀再平衡正在發生，價值投資擇時需感謝負面衝擊
趙建特別指出，AI導致全球國力差距加大，美國因技術優勢越來越傲慢——這是「科技的傲慢」。中國必須通過資本市場支持科創，縮小AI差距。從某種程度說，這兩大差距就是資本市場的差距——資本市場核心是社會資本動員力量，錢投給AI科技公司、半導體企業，就會有創新。
宏觀判斷：至暗時刻已過，通縮底部正在形成。 趙建表示，924之前中國資產極度悲觀，而924政策組合拳是「與聯儲局同頻的貨幣政策革命」，標誌着中國資產重估的起點。當前市場極致分化：硅基世界、出口鏈、科技鏈繁榮；地產鏈、基建鏈仍承壓。但他指出，再平衡力量正在積聚——物價回升、一線城市房價企穩、算力支出強勁、新型消費繁榮，國際資本對中國資產的配置比例仍有較大回升空間。「在這種驚濤駭浪下，保持戰略定力，拿得住好資產，纔有好收益。」
責任編輯：石秀珍 SF183