7月10日，韓國存儲芯片巨頭SK海力士將正式登陸美國市場交易。這場美國上市首秀將成為檢驗投資者是否仍然相信人工智能(AI)熱潮能夠持續的關鍵考驗，尤其是在近期半導體股票出現回調之後。

SK海力士將其美國上市的美國存託憑證(ADR)發行價定為每份149美元，較其韓國首爾上市普通股過去三個交易日平均股價溢價2.7%。根據此前提交給美國證券交易委員會(SEC)的一份上市發行文件，每份SK海力士ADR發行相當於十分之一股該公司普通股。此次ADR發行規模最終確定為1779萬股普通股(對應1.779億份ADR)，募資規模約為265億美元。這將成為外國公司在美國進行的有史以來規模最大的首次公開募股(IPO)，超過阿里巴巴集團此前創下的250億美元IPO紀錄。

據悉，SK海力士此次ADR發行已獲得超過7倍超額認購。知情人士此前表示，此次發行吸引了包括全球長期投資基金、科技行業專注基金、主權財富基金以及專注亞洲市場的全球投資機構等衆多機構投資者的需求。SK海力士已獲得Baillie Gifford、Coatue Management以及Situational Awareness Partners等機構的認購意向，這些機構擬認購的ADR金額合計最高可達70億美元。

SK海力士ADR發行吸引投資者踊躍認購，反映全球資本對AI存儲產業鏈的定價共識。SK海力士為全球第二大DRAM廠商及HBM全球市佔第一廠商，2026年一季度HBM市場份額達56.4%，NAND閃存全球份額18.5%，同期淨利潤按年增長398%，營業利潤率超過70%，深度綁定英偉達形成聯合研發關係。

不過，在經歷了一輪強勁上漲後，芯片股近幾周漲勢有所降溫，部分原因在於投資者擔憂AI支出增速可能放緩。SK海力士韓國首爾上市普通股股價較兩周前創下的歷史高點已回落約25%。不過，即便如此，該公司股價仍較一年前上漲約630%。

紐約Great Hill Capital董事長托馬斯·海耶斯表示：「全球半導體板塊如今是全球最擁擠的交易。承銷商和發行人——也就是SK海力士——正是在市場需求最旺盛的時候進行孖展。他們認為目前估值處於較高位置，因此希望抓住這一機會。」

SK海力士此次發行是繼SpaceX上個月創紀錄首次公開募股(IPO)之後，美國市場規模第二大的股票發行交易。此次孖展將為SK海力士建設新工廠提供資金，同時也讓這家存儲芯片製造商能夠直接接觸全球規模最大的投資者群體。

SK海力士表示，募集資金將重點投向龍仁半導體集群首座晶圓廠建設、清州P&T7園區先進封裝設施擴建，以及美國印第安納州AI內存封裝工廠建設。同時，公司還將採購極紫外(EUV)光刻設備，進一步提升先進製程製造能力。整體來看，此次募資投向高度聚焦於HBM、先進封裝及高端製造產能擴張，與SK海力士持續鞏固AI芯片供應鏈競爭優勢、滿足快速增長的AI內存需求的長期戰略保持一致。

此外，SK海力士表示，此次上市旨在提升公司在全球資本市場的知名度，爭取更合理的市場估值。該公司認為，儘管已在AI內存市場確立領先地位，但當前估值仍低於其競爭對手美光科技。

數據顯示，美光科技過去12個月股價同樣暴漲711%。儘管SK海力士在HBM市場佔據主導地位，其未來12個月預期市盈率約為5.8倍，而美光科技未來12個月預期市盈率約為7倍。分析師表示，SK海力士赴美上市將擴大投資者基礎，提高股票可投資性，有助於縮小其與美光科技之間的估值差距。

投資分析平台Reflexivity聯合創始人朱塞佩·塞特表示：「對於美國投資者而言，這是投資AI存儲芯片主題最純粹的大盤股標的。SK海力士選擇納斯達克上市，就是為了滿足這一需求，並享受美國芯片股相較首爾市場更高的估值水平。」「SK海力士憑藉AI故事成功完成了此次孖展，但後續赴美上市的公司可能將面對一個更加艱難、更加挑剔的市場。」

在市場對AI基礎設施投資的狂熱情緒開始降溫、並導致相關芯片股出現明顯震盪之際，SK海力士的上市無疑將是一場重大考驗。

為了爭奪更快、更智能的AI模型領先地位，科技巨頭正投入數千億美元建設支撐AI發展的基礎設施，並通過發行股票和孖展舉債，為這一成本高昂的擴張計劃提供資金。分析師預計，這類資本支出短期內仍將持續增長。美國銀行證券本周發布的一份報告預計，到2027年，全球雲計算及AI基礎設施資本支出將接近1.5萬億美元，按年增長40%至50%。

不過，市場對於這些鉅額投資最終能夠帶來多少回報的疑問正不斷增加。這也引發投資者對超大規模雲計算服務商(最終可能不得不放緩資本支出的擔憂。

專注於IPO研究及ETF產品的Renaissance Capital的高級策略師馬特·肯尼迪表示：「投資者將權衡過去一年股價大幅上漲所積累的強勁表現，與近期市場波動之間的關係。供應過剩擔憂始終是半導體行業固有的風險。」