AI算力的指數級增長、新能源產業的持續擴容、半導體工藝的不斷精進——技術越往深處走，對測試測量的依賴就越強。從光模塊速率躍升對帶寬門檻的抬高，到先進封裝對精密源測量能力的要求，電子測量儀器正從產業鏈的配套工具，變為硬科技創新不可或缺的基礎設施。

在此背景下，港股市場迎來了一家國產測量設備龍頭，它就是普源精電。

時隔科創板上市四年，這家中國最大的電子測量儀器供應商完成了「A+H」兩地上市佈局，標誌着其從「中國龍頭」向「全球玩家」的戰略躍遷進入新階段。

從一家初創企業成長為全球第八、中國第一的電子測量儀器供應商，普源精電用二十餘年完成了技術積累與市場驗證。H股成功上市，則是這家公司面向未來交出的新答卷。

（來源：公開資料）

一、A+H雙平台只是開始

7月9日，普源精電H股正式掛牌交易，首日股價出現較大幅度波動。但市場短期投票和長期價值之間，從來不是簡單的等號關係。

如果說首日走勢是市場情緒的即時映射，那麼基石投資者的選擇則是更為長期的價值判斷。本次IPO共引入7名基石投資者，包括高瓴、蘇州高新區、華圓、陽光電源、彭年集團、中信保誠基金及CPE Hemlock，合計投資6128萬美元。

各類機構在同一時間節點做出相同選擇，比如高瓴代表頂級長線基金對公司基本面的認可，陽光電源作為產業協同方戰略入股，蘇州高新區則體現了地方政府產業基金的支持。這並非偶然，而是不同背景的機構們對公司技術壁壘、行業地位及發展前景的集體確認。

其實，今年以來普源精電在科創板的股價表現在相當程度上反映了市場的積極預期。

根據公開市場數據，截至7月9日收盤報55.57元，年內最高觸及81.80元，儘管伴隨近期科技板塊整體有所回調，但年初至今累計漲幅仍有約52%。2026年4月，公司被正式納入「光通信模塊」概念板塊，標誌着市場對其在AI硬件測試鏈條中「連、傳、存、算」各環節的佈局形成了明確認知，更深一層來看，這反映出資本市場對普源精電受益於AI基建的邏輯認可。

無論是市場價格走勢信號，還是各類機構的共同選擇，最終指向同一底層邏輯：A+H雙平台的形成，正在將普源精電從「國內龍頭」推上「全球競爭」的軌道。

A股為公司提供了前期發展的資本支撐與境內投資者基礎，H股則打開了國際資本通道，為全球品牌背書和海外業務拓展提供了制度性保障。兩大市場的資源合力正在形成「資本國際化、業務國際化、品牌國際化」的正向循環，這也是普源精電H股上市最深層的戰略意義。

二、技術築底，業績驗證

一家電子測量儀器公司的長期競爭力，最終要看技術縱深。

普源精電的核心護城河，在於自研專用集成電路技術平台，這讓公司成為少數實現搭載自研ASIC的數字示波器商用化的企業之一。這一核心優勢不僅構築了同業難以快速複製的壁壘，也奠定了公司在高端市場的競爭底氣。

從2017年的「鳳凰座」平台實現關鍵技術突破、支撐數字示波器性能達國際先進水平，到2022年「半人馬座」平台開啓12bit高分辨率數字示波器的新紀元，再到2023年「仙女座」平台支撐13GHz帶寬的戰略新品發布，直至2026年最新一代「天鷹座」平台的推出，公司持續以技術迭代驅動產品升級。

技術創新最終需要產品落地，而AI、新能源、半導體等戰略產業的快速發展，正持續催生對高端測試測量能力的新需求。

2025年，公司發布了MHO900系列超便攜高分辨率數字示波器、RSA6000系列實時頻譜分析儀及SPQ解決方案等多款新品，精準契合了下游行業技術升級和產品升級需求，帶來了新增長點。

2026年4月，公司發布了DHO50000系列高分辨率數字示波器與MSO/DS9000系列數字示波器，進一步豐富了高端產品矩陣，精準契合了AI服務器、光模塊、半導體研發對超高速實時信號捕獲的需求，能夠覆蓋更廣泛的應用場景與客戶需求。

2026年7月，公司宣佈即將發布DSU2000系列台式精密源測量單元（SMU）及SUP5000系列PXIe高密度源測量系統。兩套產品可覆蓋半導體器件表徵、晶圓級參數測試、封裝測試、可靠性驗證、自動化測試系統（ATE）及光電器件、新能源關鍵器件與材料測試等多元場景，為芯片研發、驗證、量產全流程提供完整測量解決方案，標誌着普源精電躋身半導體核心裝備供應商行列。當前國內存儲、邏輯、功率芯片產線持續擴產，上下游共振推動半導體測試設備需求量價齊升，該系列新品的推出恰逢其時，為公司打開了更為廣闊的市場空間。

研發投入是技術壁壘的物質基礎。2025年，普源精電研發費用達2.26億元，按年增長9.3%，佔營收比例達25.09%，資金重點投向高性能數字示波器、微波射頻儀器等核心產品的技術迭代與升級。人才儲備同步跟進，截至2025年12月31日，公司研發團隊已擴充至327人，其中約52.3%擁有碩士或博士學位。知識產權成果持續積累，公司共擁有發明專利453項、實用新型專利45項，以及軟件著作權147項，形成了完整專利佈局。

持續的研發投入、高水平的人才梯隊與紮實的知識產權積累相互支撐，共同構築了公司在高端電子測量領域的技術護城河。

行業地位是技術實力的市場側面映射。在數字示波器領域，普源精電排名中國第一、全球第五；在波形發生器領域，排名中國第一、全球第三。全球百強大學中有87所使用RIGOL品牌產品，2025年財富世界500強中93%的電子電氣設備公司為其客戶。

這一切最終轉化為了亮眼的業績數據。

2023年至2025年，公司營收從6.71億元增長至9.00億元，複合增長率約15.8%。進入2026年，增長明顯提速，根據公司公告，2026年上半年預計實現營業收入4.77億元至5.02億元，按年增長34.44%至41.30%；預計實現歸母淨利潤3458.39萬元至4262.23萬元，按年增長113.27%至162.84%。

技術實力與產品競爭力已經得到了充分驗證，業績高增也證明了商業化的兌現能力。接下來要看的是，這套打法能在多大程度上覆制到更廣闊的國際版圖上去。

三、全球視野下的增長引擎

全球電子測量儀器及解決方案市場正處於擴張周期。根據弗若斯特沙利文的數據，2025年全球市場規模已超過1,100億元，預計2030年將達到約1,800億元，2026年至2030年複合年增長率預計為9.6%。

這得益於三大下游高景氣賽道形成需求共振：

1）AI算力爆發帶動光模塊與高速通信測試需求激增，普源精電在光通信領域積累較深，2025年光通信客戶收入按年增長70%；2026年第一季度，光通信領域核心大客戶銷售收入按年增長147.71%，持續受益於AI基礎設施升級所帶來的測試需求擴張。

2）新能源領域800V高壓平台普及與儲能系統升級釋放增量空間，普源精電圍繞電池充放電測試、高壓設備監測、多通道同步採樣等場景，持續提供面向新能源行業的測試解決方案，應用深度和廣度均有望繼續拓展。

3）半導體行業AI服務器與HBM存儲芯片的持續放量則拉動模塊化儀器需求增長。而且半導體量產測試對設備標準大幅抬升，需要儀器具備更高的測量精度、更低的噪聲水平和更好的長期穩定性，同時兼備支持自動化系統協同、高吞吐測試及長期連續運行。公司啱啱發布的DSU2000與SUP5000系列夯實了其在高價值量產場景的佈局縱深。

為了更好承接產業增量紅利，普源精電近年來不斷加碼全球化佈局。

在製造端，公司已在馬來西亞檳城設立生產中心，該中心自2024年7月投入試產以來，2025年進入正式生產階段。檳城生產中心的落地，有效縮短了產品交付周期，並充分利用馬來西亞作為全球電子產業製造與分銷中心的地理、資源及貿易優勢，提升了公司全球供應系統的運營能力，為海外業務擴張提供了有力支撐。

銷售網絡層面，公司已在中國、美國、歐洲、日本、韓國、新加坡及馬來西亞等地設立附屬公司，結合遍佈全球90多個國家及地區的約120家經銷商以及線上渠道，實現了對全球終端客戶的全面覆蓋。

全球化佈局奠定了增長基礎，而外延併購則打開了另一條關鍵的增長路徑。耐數電子是一個典型案例。2024年，普源精電完成對耐數電子集團100%股權的收購。

這筆收購戰略價值在於幫助公司快速實現從「台式儀器+二次開發」到「模塊化儀器+行業解決方案」的跨越。協同效應正在兌現：2025年全年解決方案業務實現營收1.8億元，按年增長38%，其中SPQ數字化陣列測控系統合同確收0.52億元，按年增長910%。併購這一增長路徑已被驗證有效，H股募資中20%將繼續用於策略性投資及收購，為公司在全球範圍內尋找新的整合標的提供持續彈藥。

內生增長承接產業紅利，外延擴張打開增量空間。兩條增長路徑並行推進，共同構成了普源精電全球化敘事的核心支撐。而H股上市提供的資本工具，正在讓這兩條路徑的推進變得更加高效和可持續。

四、結語

普源精電此次登陸港交所，其意義不止於一家中國硬科技企業多了一個孖展平台。當一家中國電子測量公司同時被國內最挑剔的科技投資者與國際最老練的長線資本共同定價，公司的估值座標正在從「通用電子測量龍頭」的單一維度，向橫跨AI算力、半導體、新能源等新興產業的核心設備供應商切換。

隨着AI算力、先進封裝、第三代半導體等高端製造需求持續釋放，測試測量設備正從產業鏈的配套角色走向關鍵賦能者的位置。而普源精電恰好站在這一進程的樞紐位置。

面向未來，公司確立了清晰的G-THSA戰略框架——以全球化佈局、人才發展、硬件創新、行業解決方案及AI驅動創新五大維度為核心，為下一階段的市場競爭提供了清晰的行動路徑。

判斷普源精電價值的關鍵，不取決於過去的成績單，而是在AI、新能源、半導體全面進入新一輪資本開支周期的今天，一家擁有自主核心技術、全球化能力與持續創新能力的中國高端儀器企業，能夠在全球產業鏈中佔據怎樣的位置。