金吾財訊 | 國盛證券發布研報指，快手-W(01024)旗下可靈AI獨立孖展落地，已確定增資金額合計約28億美元，接近30億美元的認購上限。據界面新聞，此輪投後估值有望達180億美元。投資人陣容豪華，包括上海國方數科等國資與政府引導基金、金石翎樞等券商及金融系資本、騰訊(00700)與阿里雲等產業資本，以及中東資本BlueFive等海外資本。該行認為，豪華陣容體現了產業鏈上下游及境內外資本對可靈AI的認可，有助於其為業務發展獲取更充沛的資金、更確定的上游算力支持及更廣泛的下游應用需求。

業務層面，可靈3.0已正式上線全球首個原生4K直出功能，並已應用至影視製作、動畫生產、廣告商業片等場景，可大幅節省製作時間。商業化端加速兌現，26Q1營業收入超6.5億元，按年增長超300%，截至2026年3月年化收入運行率(ARR)約5億美元，一年內增長近400%。截至2026年6月，可靈AI全球用戶突破1億。

財務影響方面，該行指可靈AI當前仍處研發及算力投入高峯期，其2025年淨虧損為19億元。公司預計2026年資本開支約260億元，主要用於支持可靈大模型等算力需求。此次獨立孖展引入外部資本，有助於緩解集團層面資本開支壓力。此外，股權激勵方面，快手董事長程一笑獲1%對應股權並設三年鎖倉，可靈負責人蓋坤獲3%股權及約23.62%表決權，該行認為此安排有助於綁定核心管理層及研發團隊。

國盛證券認為，本次可靈AI孖展落地，有望加速可靈AI業務發展及商業化進程。預測快手2026-2028年收入為1486/1610/1722億元，調整後歸母淨利潤為155/183/202億元。給予快手目標價71港幣，對應15x 2027e P/E，維持「買入」評級。 

風險提示：宏觀經濟波動；孖展進展不及預期；行業競爭加劇；模型迭代進展不及預期等。