智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，拼豆品類從圈層走向大衆化的紅利期，具備品牌全域賦能、強IP變現以及線下流量承接能力的零售企業帶來確定性增長空間。中游端，具備成熟線上營銷與電商代運營能力的服務商將深度受益於拼豆新銳品牌的規模化放量;下游端：擁有廣泛實體網絡與周邊開發能力的泛零售渠道，則將率先收割客流激增與高頻復購帶來的溢價收益。相關標的：青木科技(301110.SZ，未評級)、名創優品(09896，未評級)、聯泓新科(003022.SZ，未評級)。

東方證券主要觀點如下：

從小衆手作到大衆破圈，拼豆品類迎來價值重估

拼豆是一種將彩色塑料顆粒按圖案排列、通過加熱熔融定型且成品呈現「像素風」的手工創作形式，按場景可劃分為居家DIY與門店體驗兩大類。覆盤發展史，拼豆經歷了1958年海外起源(早期用於老人康復與益智玩具)到21世紀初進入中國(長期沉澱於親子及二次元小衆圈層)的漫長培育期。在2024年底，憑藉高度契合年輕人「低試錯成本、即時反饋」的悅己解壓訴求，在明星效應與社媒生態的共振下實現破圈。

供需共振加速品類滲透，潛在受衆催生廣闊空間

據策評網統計，拼豆行業正經歷階梯式跨越，市場終端零售規模由2021年的0.8億元增至2024年的3.8億元，預計2026年將達10億元。需求端：消費畫像呈現高度集中的圈層特徵，以女性(佔比約77.8%)、Z世代與千禧一代(合計超90%)為主力。結合目前以月度為主的消費頻次和51-100元的客單價推算，當前核心群體滲透率不足1%，未來人群滲透與復購頻次均具備較大的抬升空間。在供給與渠道端：行業正迎來產能與渠道的雙重共振，依託金義新區等產業帶的高效響應，不僅實現入門產品價格的降低，更推動鋪貨渠道從線上專營向實體零售/體驗快速延伸，這種「降本+鋪量」的雙向正反饋，疊加線上電商的深度滲透，正將拼豆推向大衆消費品的臨界點，隨着零售巨頭入局，有望大幅拓寬產品的消費者觸達面，進一步深化拼豆品類的市場影響力，帶來市場規模的擴容。

中游品牌端競爭加劇，依託「產品迭代+稀缺IP+全域內容」構築高溢價護城河

當前中游處於白熱化競爭初期，品牌方通過向上整合供應鏈降本、向下輸出成熟的「產品+內容」組合，是打破常規制造毛利天花板(參考潮玩卡牌毛利率多在50%以上)的關鍵路徑。伴隨行業走向規範化，品牌的核心壁壘將重構為三點：一是嚴苛的品控底線(如3C認證與環保材質)及梯度化的產品研發迭代能力;二是獲取與運營稀缺IP(如二次元頭部、影視爆款)以掌握定價權;三是海量圖文與沉浸式短視頻的全域內容供給能力，以實現低成本獲客與轉化。

下游體驗店單店模型優越，深耕情緒價值交付以沉澱高頻復購勢能

線下手作體驗店具備「低投入、高淨利、快回本」的優質單店財務特徵。經測算，在剔除核心商圈租金扣點、人工及水電折舊等成本後，單店淨利率仍可維持在約35%的較高水平，理想狀態下投資回收期僅約4個月。未來線下門店的長效盈利核心在於打破「單次打卡」的侷限，需要依託優質的指導互動與氛圍營造深化情緒價值交付，並藉助社群運營與會員體系，將低頻隨機消費轉化為高頻粘性復購。

風險提示：終端消費需求持續減弱、新品推廣不及預期、行業競爭加劇、假設條件變化影響測算結果