智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，採用DCF絕對估值法進行估值，給予康諾亞-B(02162)目標價120.85元，按1港元摺合人民幣0.87元計算，摺合138.91港元，首次覆蓋給予公司買入評級。該行預測2026-2028年公司收入分別為30.90、21.56、30.85億元，2026年收入大幅增長主要因為康諾亞作為Ouro股東收到2.57億美元首付款，預測2026-2028年歸母淨利潤分別為11.05、-0.63、3.64億元。

國泰海通證券主要觀點如下：

CM310抓住差異化鼻科需求，進入醫保後快速放量，CM512銜接下一代自免重磅大藥

CM310為國產首款、全球第二款IL-4Rα單抗，已獲批成人中重度特應性皮炎(AD)、慢性鼻竇炎伴鼻息肉(CRSwNP)及季節性過敏性鼻炎(SAR)三項適應症並納入醫保;CM512為全球首款長效TSLP × IL-13雙抗，成人中重度特應性皮炎(AD)I期達到全部終點。

已達成多項Newco對外合作，CM336被Gilead併購跑通BD模式

康諾亞通過多項對外授權交易(BD)持續驗證管線價值，並形成"首付款+里程碑/銷售提成/股權權益"的長期回報結構。CM336通過NewCo(專項孵化公司)模式實現從資產授權、海外孵化到專項公司被海外頭部藥企整體併購的完整閉環，是國內自免創新藥領域為數不多完成階段性價值驗證的NewCo出海案例;Ouro最終以21.75億美元整體併購對價被Gilead收購，推動底層資產完成價值重估並實現股權退出。該行認為，BD已成為公司加速資產價值兌現、分散後續開發風險的重要路徑。

多技術平台展現立項眼光，早期管線研發實力強勁

康諾亞依託體系化、多元化創新技術平台，圍繞抗體、ADC、TCE雙特異性抗體、寡核苷酸遞送、血腦屏障遞送及小分子等方向形成多維研發能力，支撐公司持續開展新藥研發與創新分子設計，目前臨床前開發項目已超過50款。該行認為，下一代Aβ單抗等管線值得重點關注。

風險提示

臨床核心管線臨床試驗進展不及預期風險、產品上市進度不及預期風險、市場推廣及銷售不及預期風險、同靶點創新藥市場競爭風險、全球醫藥政策變化風險、對外合作進度不及預期風險。