智通財經APP獲悉，隨着銀行警告聯儲局政策預期變化以及地緣政治緊張局勢升級可能衝擊市場，在經歷數月平靜之後，外匯交易員開始買入更多對沖工具，以防範匯率波動加劇。

數據顯示，衡量未來一個月主要貨幣預期波動率的一項指標近幾周小幅上升，不過仍僅略高於6月份觸及的五年低點，也遠低於今年平均水平。與此同時，一年期歐元兌美元引伸波幅也已自2022年以來低點有所回升，但一個月期歐元兌瑞士法郎引伸波幅仍處於十多年來最低水平。

對沖主要貨幣大幅波動的成本仍然較低

外匯市場的這種低波動性也使得套利交易成為今年最賺錢的外匯交易策略之一。套利交易通常是借入日元或瑞士法郎等低收益率貨幣，再買入包括新興市場貨幣在內的高收益率貨幣，從而賺取利差收益。

今年以來，這一策略已取得約8%的回報率，跑贏全球債券和黃金。高盛集團策略師表示，發達經濟體之間巨大的利率差異以及持續低迷的市場波動率，共同造就了20多年來最有利於套利交易的市場環境。

外匯套利交易年初至今回報率跑贏債券和黃金

高盛策略師斯圖爾特·詹金斯在一份報告中寫道「正是G10國家利率穩定在當前區間——利率差帶來的實際波動率下降，且市場預計未來政策行動相對有限——才使得G10外匯套利收益率能夠在波動率保持低迷的情況下同步提升。」

對沖基金和資產管理機構通常利用套利交易來賺取不同市場之間的利率差，只要匯率總體保持穩定，這一策略便能夠持續獲利。不過，該策略也伴隨着風險。問題在於，支撐套利交易的第二個關鍵因素——低波動率——可能即將消失。由於套利收益是逐步累積的，而匯率造成的虧損可能在幾分鐘內迅速發生。因此，一旦市場波動突然加劇，可能引發套利頭寸迅速平倉，並放大整個金融市場的波動。

與此同時，市場所面臨的環境遠非平靜。在新任聯儲局主席凱文·沃什領導下，聯儲局正逐漸減少向市場提供明確的利率路徑指引，使交易員越來越依賴每一次經濟數據公布來判斷政策走向。與此同時，美國與伊朗之間再度爆發衝突，也威脅着中東地區本已脆弱的停火局勢。

巴克萊銀行策略師認為，這種市場表現與宏觀環境之間的脫節不可能長期持續。由馬雷克·拉茨科領導的策略團隊表示，該行模型顯示，未來外匯市場波動率有望回升，並建議投資者買入能夠在今年晚些時候歐元兌美元波動加劇時獲利的相關金融工具。他們在一份報告中寫道：「當前外匯市場波動率之所以維持低位，並不是因為宏觀經濟不確定性下降，而是因為市場缺乏明確的方向性判斷。」

熟悉相關交易的外匯交易員表示，一些追求短期收益的投資者以及銀行間交易部門似乎也得出了類似結論。由於當前對沖成本相對於潛在風險仍然較低，槓桿投資者正積極佈局一旦市場波動率回升即可獲利的交易策略。

已有一些跡象顯示，市場可能正在發生變化。隨着外匯期權市場開始計入下周即將公布的美國通脹數據，本周歐元和英鎊短期期權的對沖成本已從低點反彈。這也提醒市場，在聯儲局減少前瞻性指引之後，單項經濟數據對市場的影響力已經達到多年來最高水平。

即將公布的美國通脹報告可能左右貨幣市場對於聯儲局利率路徑的押注。目前，貨幣市場仍預計聯儲局今年至少還將加息25個點子。

目前，市場仍然普遍押注未來市場環境將保持平穩。但如果波動率重新迴歸，那些一直受益於低波動環境的交易策略，可能會迅速遭遇大規模平倉。而且，如果外匯市場波動率持續回升，其影響將遠遠超出期權市場。