智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，隨着近幾年跨國公司戰略調整，全球農化價值鏈有望迎來重塑，中國企業有望出海進入到微笑曲線兩側高附加值環節，贏得新一輪結構性成長機遇期。全球農化價值鏈正迎來新一輪重塑，而此刻已有中國企業站在這一時代潮頭。該行看好在傳統跨國公司戰略調整背景下，中國本土農化企業新一輪出海進入全球微笑曲線高附加值兩端，重塑價值鏈格局的機會。

東方證券主要觀點如下：

農化行業敘事從漲價轉向出海成長

近期農化板塊市場表現疲軟，基本面的原因在於本輪漲價持續性的預期落空後，市場擔心行業重回供給過剩的長期低迷，若再無漲價催化便難有投資亮點。誠然，中國農藥行業雖坐擁全球七成原藥產能、出口佔比近九成，卻長期困守微笑曲線中段的原料供應環節;近年來國內產能持續擴張更將傳統商品出海路徑變為同質化的紅海戰場，製劑出口佔比的提升也可能只是「內卷」向「外卷」的被動平移，亟待新範式破局。但該行認為，行業結構性的增長機會將帶來行業新一輪的價值發現，投資價值也將從單純的周期漲價邏輯轉向差異化出海成長。隨着近幾年跨國公司戰略調整，全球農化價值鏈有望迎來重塑，中國企業有望出海進入到微笑曲線兩側高附加值環節，贏得新一輪結構性成長機遇期。

跨國巨頭戰略收縮帶來價值高點出海新機會

長期以來傳統跨國農化巨頭把持着微笑曲線兩端高附加值環節，但近年開始通過業務剝離、分拆上市、關停產線等方式進行農化業務的戰略收縮。大船掉頭難，組織架構帶來的高額運營成本支撐着更高的利潤率訴求，然而長期以來跨國公司高毛利主要來源於其創制產品力和終端品牌力，但這兩個維度目前都略顯疲態。創新端，單個化合物開發周期超12年，成本逾3億美元，新化合物上市數量較峯值大幅下滑;而核心玩家農業板塊的研發投入強度不增反降，種子與數字農業也正擠佔化合物創新的資源分配。品牌端，中國非專利藥產能擴張壓制產品景氣，海外糧食價格低位也迫使農戶轉向更具性價比的產品組合，傳統品牌溢價泡沫正在被刺穿，巨頭們被迫退出回報率相對低的業務條線。看似全力防守，實則勉強補位。

中國企業已站上價值鏈重塑的歷史節點

需求不會消失只是轉移，本土走差異化發展路徑的企業在這一過程中已逐漸登上微笑曲線兩端的舞台，以創業者的姿態打造中國農化出海的新範式。創新端，本土創制化合物出海正站在0到1的商業化拐點，泰禾股份環丙氟蟲胺與UPL達成全球合作，江山股份苯嘧草唑與先正達共同開發海外市場。產品已於去年底及今年初陸續上市，有望在實現中國原創產品的全球商業化的同時填補跨國巨頭新化合物青黃不接的空白。品牌運營端，以潤豐股份為代表的運營出海已進入深水區，公司基於長期駐外機制，沉澱了大量全球自主登記，並在商業化環節逐步向高毛利率的模式、產品及區域結構迭代。不同於傳統商品出口，農藥品牌運營出海要求企業具備一線市場感知力和全球化風險管控能力，這裏鮮有國內同行先例，只能自主探索。潤豐通過幹中學沉澱的團隊與文化自信，更是中國企業出海最難得的財富。全球農化價值鏈正迎來新一輪重塑，而此刻已有中國企業站在這一時代潮頭。

風險提示

市場推進不及預期;海外經營不確定性及成本波動風險;假設條件變化影響測算結果風險。