來源：期貨日報
在日前舉辦的2026上海鉑金周活動中，「鉑族金屬價格趨勢展望」主題環節成為全場焦點。花旗集團貴金屬研究主管胡迅源、MKS Pamp集團首席研究員Nicky Shiels、南非標準銀行SBG證券執行董事Adrian Hammond等與會嘉賓，從地緣政治、宏觀環境與產業基本面等多重視角，系統梳理了本輪鉑價大幅波動的底層邏輯，並對鉑價未來走勢給出了各自的分析與判斷。
市場回顧：邏輯已經切換
過去一年多，鉑價經歷了一輪「過山車」式的大幅波動。在此前數年裏，以美元計價的鉑價長期在1000美元/盎司附近橫盤整理。去年5月之後，新一輪「牛市」啓動，鉑價從1000美元/盎司下方一路攀升至今年年初2800美元/盎司，隨後又回落至1600美元/盎司附近。
對此，胡迅源表示，這一輪行情的根本驅動力來自多個方面。回顧2025年，他將其概括為鉑市場利多因素高度集中的一年。在5月之前，市場關注點主要集中在供需基本面，比如礦端擾動、南非限電、電動車滲透率對汽車催化劑需求的衝擊等。但自5月開始，定價權發生了轉移。胡迅源梳理了此後的一系列利多催化因素：中國珠寶端需求增長、鉑金投資需求提升、美國「232關稅」落地預期、租賃利率攀升至歷史高點、9月聯儲局降息，以及12月歐盟委員會計劃推遲燃油車退役時間表的消息等。「可以說，2025年鉑族金屬的利多因素密集出現，這些因素疊加共振，推動價格急劇攀升。」胡迅源總結道。
Nicky Shiels則從地緣政治視角做了補充分析。她表示，2025年美國「解放日」前後，貿易政策不確定性升至峯值，鉑族金屬價格波動性明顯抬升，庫存持續增加。她表示，不僅COMEX庫存出現上升，廣期所鉑、鈀期貨庫存也受到地緣政治因素的傳導影響。在她看來，當前全球鉑族市場正走向分裂，區域性供需失衡與區域性定價日益凸顯。
進入2026年，行情邏輯已經切換。胡迅源認為，今年鉑自身基本面對價格的推動作用明顯減弱，價格更多跟隨黃金等貴金屬波動，但核心邏輯並未改變——仍是投資者倉位主導行情。他用一組數據佐證這一觀點：即便多數供需模型顯示，2026年鉑市場存在約30萬盎司的供應缺口，但今年1月至今，全球ETF淨流出已超過50萬盎司，足以抵消全年供應缺口，充分說明投資者對價格的影響力依然巨大。
後市研判：拐點或在眼前
對於鉑族金屬的未來走勢，與會嘉賓整體持積極樂觀態度。
「當前油價已從120美元/桶回落至70美元/桶附近，儘管通脹數據本身存在滯後性，但未來一兩個月內，通脹數據大概率會走低。這將緩解聯儲局的政策壓力，推動美元走弱、實際利率下行，貴金屬價格的拐點或由此出現。」胡迅源說。
Nicky Shiels從歷史視角進行了分析。她表示，2014年之前鉑相對黃金始終保持約200美元/盎司的溢價，此後卻長期維持約900美元/盎司的折價，鉑當前可以說處於「困境資產」狀態。她建議市場參與者關注比傳統供需更有效的指標，例如租賃利率、海綿鉑與鉑錠的價差、地區升貼水、套保資金流與貿易流向等，這些指標能夠更敏銳地捕捉市場微觀結構的變化。
「全球市場正走向區域分化，受貿易政策、供需結構和資金流向的影響，不同區域正在形成各自的價格體系。」Nicky Shiels建議市場參與者採取區域化配置與策略性對沖，不要依賴傳統的全球統一定價思維管理風險。
儘管與會嘉賓總體看好鉑價後市走勢，但也同時提醒了未來市場面臨的主要風險。
一方面，關稅政策仍存在不確定性。Adrian Hammond表示，美國「232關稅」威脅下，大量現貨被吸引至美國，導致全球流動性枯竭，是去年鉑價大漲的重要推手。但今年情況已經發生逆轉——COMEX庫存回落、租賃利率下行，市場對關稅的擔憂明顯降溫。若關稅最終降至零，囤積在美國的鉑族金屬可能重新流入全球市場，對鉑價形成拖累。
另一方面，宏觀傳導鏈條仍存在變數。胡迅源表示，今年貴金屬價格重回與真實利率、美元指數掛鉤的負相關框架。其傳導邏輯為：美以伊衝突推高油價，油價變化將反映至通脹預期，迫使聯儲局維持偏「鷹」立場，進而推高美元指數和真實利率，最終對貴金屬價格形成壓制。這一傳導鏈條中任何環節出現超預期變化，都可能引發市場劇烈波動。
責任編輯：趙思遠