金吾財訊 | 國聯民生證券發布研報指，極兔速遞-W(01519)二季度運營數據超預期，集團總包裹量達91.8億件，按年增長24.2%，增速強勁。

東南亞市場作為公司核心引擎，26Q2包裹量達27.5億件，按年增長63.2%，日均包裹量突破3000萬單。增長動力源於區域電商滲透率持續提升，平台客戶加大投入，以及公司產品規劃能力增強。在「雙六」大促期間，包裹量按年增幅達83.5%，其中印尼與泰國市場表現尤為突出。

中國市場分部展現出超越行業的增長韌性，26Q2包裹量為62.1億件，按年增長10.6%，顯著高於同期行業4.5%的平均增速。增長得益於網絡質量優化帶來的客戶粘性增強、針對農產品等垂直行業的深度滲透，以及散單和退貨件獲取能力的提升。在運營層面，公司持續優化加盟商結構並投入自動化設備，以提升整體網絡效率。

新市場（其他市場）成為增速最快的板塊，26Q2包裹量達2.1億件，按年增長136.5%，連續多個季度實現加速增長。公司與TikTok、TEMU、SHEIN及Mercado Libre等全球及本土電商平台深化合作，把握拉美、中東等地的電商與跨境物流機遇。網絡建設持續推進，並規劃以輕資產模式進入歐洲、美國等市場。

此外，公司於26年6月新批准不超過20億港元的回購額度，董事會認為當前B股股價低估了公司業績及內在價值。同時，港股通持股量自5月底觸底後至7月7日回升21%，佔總股本8.26%，顯示內地投資者關注度提升。

國聯民生證券堅定看好東南亞單量和利潤增長，中國「反內卷」政策下的營運優化和利潤釋放，其他市場單量高速增長和利潤逐步顯現，潛在的其他市場進入機會和市場空間。基於此我們上調公司2026-2028年經調整淨利潤分別至7.75、11.57、15.51億美元，每股收益分別為0.08、0.12、0.16美元，對應7月10日收盤價的PE分別為15X/10X/7X，維持「推薦」評級。

風險提示：件量增速不及預期，油價大幅上升，新開市場投入不確定性、信息更新不及時。