7月13日，高盛策略師本·斯尼德發布報告稱，如果聯儲局恢復加息，美股可能面臨短期壓力，儘管企業盈利仍然是市場長期走向的主要驅動力。

美股迎來關鍵一周，加息風險隱現

這份報告發布之際，正值美股迎來關鍵一周：華爾街大型銀行本周正式拉開美股財報季的序幕，美國關鍵通脹數據也即將出爐，這些數據都可能影響市場對聯儲局政策的預期。與此同時，中東地區戰火重燃，國際油價再次飆升，給市場前景蒙上陰影。

高盛經濟學家預計，將於周二公布的美國6月核心CPI將按月小幅上升0.17%，整體CPI將下降0.11%，這主要得益於能源價格下降。

聯儲局將於7月28日至29日‌將召開下一次議息會議。目前市場預計聯儲局7月加息的可能性僅為三分之一左右，但投資者對貨幣政策的長期走向仍存在分歧。期貨市場暗示到2027年年中聯儲局將加息近50個點子，這一預期比高盛經濟學家更為鷹派。高盛經濟學家預計聯儲局今年將維持利率不變，並認為進一步收緊貨幣政策的可能性僅為25%。

高盛在7月10日的報告中表示，如果聯儲局恢復加息，美國股市可能面臨壓力。報告指出，加息可能對經濟增長產生影響，人工智能投資熱潮期間孖展成本的重要性日益上升，且歷史數據表明，在緊縮周期初期，股票通常會走弱。

以史為鑑，美股短期承壓、長期向好

根據高盛的分析，在過去七次聯儲局加息周期開始後的三個月裏，標普500指數平均下跌約2%。然而，隨着時間的推移，股市總體上有所回升，除2022年外，該基準指數在每次加息後的12個月內均實現了正收益。

高盛指出，1997年是適度緊縮周期的典型例子。儘管聯儲局當時僅加息一次，幅度為25個點子，但標普500指數在加息前後下跌了約10%，隨後在三個月內反彈並創下新高。

高盛還指出，近期市場對未來加息的預期轉變歷來都會對股市構成壓力。自1995年以來，在市場開始預期聯儲局至少加息25個點子的三個月內，標普500指數的平均收益率和中位數收益率均接近於零。

從行業層面來看，信息技術類股歷來在市場開始預期貨幣政策收緊時表現最佳，而金融股則往往落後。高盛還表示，資產負債表較弱、浮動利率債務水平較高或對高收益孖展更敏感的公司，尤其容易受到利率預期變化的影響。

報告指出，由於人工智能基礎設施的鉅額支出，當前市場對借貸成本可能尤為敏感。高盛估計，2026年，人工智能相關公司佔標普500指數市值的42%，佔預期每股收益的38%。超大規模科技企業大幅增加了債務發行和資本支出，使得資本成本的重要性超過了以往周期。

即使聯儲局維持利率不變，高盛也警告稱，利率波動加劇可能對股市構成另一項挑戰。歷史上，當美國國債收益率大幅波動時，股市往往表現不佳，而利率波動加劇通常與市場估值偏低相關。高盛估計，如果美國國債波動恢復到聯儲局2022-2023年緊縮周期期間的水平，標普500指數的市盈率可能會下降約6%。

不過，高盛表示，如果通脹數據弱於預期，投資者對聯儲局政策的預期轉向更為鴿派，那麼目前的市場定價仍為反彈留有空間。期權市場暗示，隨着CPI數據公布，標普500指數可能波動約0.8%，未來一周波動幅度約為1.1%。

儘管短期內存在不確定性，高盛仍維持其樂觀的盈利預期，預計2026年標普500指數每股收益將達到340美元，年底指數目標為 8000 點，這意味着較當前水平有大約6%的上漲空間。

未來一周，聯儲局官員密集放風

值得注意的是，在經濟數據、財報季和中東地緣局勢持續擾動市場之際，聯儲局官員的動向也牽動市場神經。

聯儲局新任主席凱文·沃什將於7月14日(周二)首次出席美國國會聽證會，美國CPI報告也在當天披露。市場將密切關注沃什是否釋放任何關於7月利率走向的信號。

此外，聯儲局理事克里斯托弗·沃勒、紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯、聯儲局理事莉薩·庫克以及聯儲局副主席菲利普·傑斐遜等官員將在未來一周密集發表講話。

高盛利率策略師認為，隨着聯儲局主席沃什建立新的溝通框架，未來數次FOMC會議前後的利率波動率存在上行風險。無論聯儲局最終是否加息，未來利率路徑的不確定性將對美股市場構成壓制。