智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，2025年量販零售行業規模約2234億元、按年增長72%，已形成雙寡頭格局。規模擴張進一步強化對上游的集採議價與反向定製能力，渠道話語權加速向頭部集中。該行首推量販零食渠道，把握業績確定性主線。量販零食渠道兼具高景氣與強兌現，當前時點建議關注渠道龍頭企業;同時推薦深度受益量販渠道放量的上游零食製造品牌。

東方證券主要觀點如下：

量販零食景氣度延續，龍頭開店保持較快節奏，行業競爭重回理性

據前瞻產業研究院，2025年行業規模約2234億元、按年增長72%，已形成南鳴鳴、北萬辰雙寡頭格局。萬辰集團2026年一季度末門店約2萬家(前兩月淨增超1150家)，公司秉持高質量拓店思路：鳴鳴很忙2025年末門店達21948家、全年淨增7554家，並於2026年1月28日在港交所掛牌上市。6月初鳴鳴很忙與萬辰集團同步發聲，反對不當競爭與無序內卷，行業由搶規模轉向拼質量。

量販渠道的核心不是短期開店紅利，而是效率驅動的渠道替代，中長期空間與產業鏈話語權仍在提升

前瞻產業研究院預測2031年行業規模有望達9620億元，2026-2031年複合增速約25%。量販業態的優勢在於高動銷、低庫存、短賬期、強複製：量販零食存貨周轉天數約10-20天(鳴鳴很忙僅11.6天)，顯著優於傳統商超約50天，形成「低價一高周轉一更強採購議價一再低價」的正向飛輪。規模擴張進一步強化對上游的集採議價與反向定製能力，鳴鳴很忙定製SKU佔比34%、物流費用率僅1.7%，渠道話語權加速向頭部集中。

單店模型持續修復，品類升級打開單店成長空間，業績確定性突出

萬辰港股招股書顯示，平均單店月銷零售額由2025年上半年37.1萬元升至下半年39.2萬元，2026年1-2月進一步升至40.6萬元，逐級拾升：2026Q1平均單店收入延續按年雙位數增長，驅動營收166.34億元(+53.7%)、歸母淨利潤6.30億元(+193.1%)。同時，萬辰集團通過增加烘焙、凍品、潮玩、個護日化、米麪糧油等更高頻或更高附加值品類，提升到店頻次、客單價與家庭滲透率改善單店模型，鳴鳴很忙亦在推進熱食、冷藏、冷凍、自有品牌等擴品類動作。單店改善與規模擴張共振，龍頭業績兌現度高。

風險提示

行業競爭加劇、門店擴張和單店收入不及預期，食品安全事件，原料成本上漲等。