TradingKey - 近期，AI產業鏈迎來一輪明顯調整，尤其是半導體板塊承壓明顯。韓國股市受到存儲芯片股拖累，KOSPI指數較階段高點回落約25%，代表全球芯片行業走勢的費城半導體指數（SOX）也累計下跌約20%。

不過，摩根大通（JPM）並不認為這輪調整意味着AI行情已經結束。該行策略團隊認為，當前市場更像是資金重新配置和估值消化，而非行業基本面惡化。隨着盈利預期持續改善、市場倉位回落，芯片股可能正在為下一輪反彈積累動能。

股價與盈利出現背離，半導體板塊或被低估

摩根大通策略師Mislav Matejka領導的團隊在最新報告中指出，近期AI芯片股的大幅下跌，已經導致股價表現與企業盈利趨勢出現明顯分化。

過去幾個月，市場對於AI投資過熱、芯片需求見頂的擔憂升溫，推動投資者降低半導體持倉。但與此同時，行業盈利預期並未同步惡化，部分半導體公司的未來利潤預測仍在持續上調。

摩根大通特別指出，歐洲半導體企業的情況尤為明顯。雖然市場情緒轉弱導致股價承壓，但分析師對這些公司的未來盈利預期仍保持改善趨勢，股票表現甚至落後於整體市場。

該行認為，目前芯片股價格已經部分反映了市場對於AI周期放緩的擔憂，但實際基本面仍然具有支撐，因此當前回調反而可能提供重新配置機會。

摩根大通表示：「芯片股股價與盈利預期之間的差距正在擴大。」在盈利增長沒有明顯轉弱的情況下，市場提前計入供應增加和需求放緩預期，可能低估了AI基礎設施投資周期的持續時間。

AI算力需求仍強，存儲周期或持續至2028年

支撐摩根大通看多半導體行業的核心邏輯，仍然來自AI基礎設施需求。

該行認為，隨着人工智能模型訓練規模不斷擴大，以及大型雲服務商持續增加數據中心投資，AI服務器需求仍將保持高增長。其中，高帶寬內存（HBM）作為AI加速器的重要配套產品，依然處於供不應求狀態。

對於存儲行業而言，摩根大通認為DRAM和NAND市場的供需緊張不會迅速緩解，真正意義上的新增供應可能要到2028年前後纔會大規模釋放。

這意味着，市場近期對於「芯片周期即將反轉」的擔憂可能過於提前。

儘管近期存儲股表現疲弱，但DRAM價格依然維持較高水平，顯示行業需求並未出現明顯崩塌。摩根大通預計，全球主要存儲廠商未來幾年收入仍有望保持增長。

與此同時，超大規模雲計算企業（Hyperscaler）的資本支出仍是半導體行業的重要支撐。如果微軟（MSFT）、谷歌（GOOGL）、亞馬遜（AMZN）等企業繼續擴大AI數據中心投資，芯片需求仍將保持韌性。

Q2財報季或成為芯片股反彈催化劑

在市場等待下一輪方向選擇之際，即將到來的第二季度財報季可能成為重要催化因素。

摩根大通認為，近期台積電公布的季度業績已經釋放積極信號。財報顯示，AI相關訂單需求依然旺盛，公司對於未來產能規劃保持樂觀，這證明半導體行業基本面仍具支撐。

如果英偉達（NVDA）、台積電（TSM）、SK海力士、美光（MU）等產業鏈核心企業在財報中繼續確認AI需求強勁，市場對於行業增長持續性的信心可能進一步恢復。

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