作者 | 高明
編輯 | 蔣波
近日，江蘇華昌化工股份有限公司（簡稱「華昌化工」，SZ：002274）、中石化石油機械股份有限公司（簡稱「石化機械」，SZ：000852）、蘭州蘭石重型裝備股份有限公司（簡稱「蘭石重裝（維權）」，SH：603169）發布2026年半年度業績預告。
其中華昌化工扣非淨利潤實現2583.07%的增長，石化機械時隔十年再度由盈轉虧，蘭石重裝虧損超1億元。
華夏能源網注意到，這3家公司除了傳統的石化業務外，均在氫能方面有重點佈局。華昌化工藉助化工副產氫直接切入下游應用環節，並同步培育氫燃料電池電堆。石化機械和蘭石重裝則側重於從制氫到加氫的全鏈條氫能裝備製造。
氫能業務對3家公司的營收貢獻儘管有限，但是作為「第二增長曲線」，氫能已經成為傳統業務發展遇到瓶頸後的一個良好互補。那麼，氫能能支撐起3家公司未來的業績期待嗎？
華昌化工扭虧為盈，石化機械時隔十年再虧
華昌化工是化工企業佈局氫能業務的典型代表，氫本身就是公司很重要的生產原料。
上半年，華昌化工實現歸母淨利潤約1.23億元，按年增長1025.93%；扣非淨利潤約1.16億元，按年增長2583.07%。2025年，公司虧損了2.15億元。
華昌化工扭虧為盈的原因主要有兩點，首先是產品銷售價格較上年同期上漲，直接拉動了利潤增長；其次是多元醇項目投產，新項目投產帶來銷售量增加。
值得注意的是，華昌化工的多元醇項目以丙烯、合成氣和氫氣為原料，其中合成氣和氫氣均來自公司現有裝置。目前公司多元醇總產能已達32.24萬噸/年，毛利率達38%。
石化機械和蘭石重裝屬於石化裝備企業，兩家公司的業績下滑均明顯受到行業下行周期的影響。
蘭石重裝預計今年上半年虧損1.44億元至1.8億元，而上年同期則盈利393.7萬元。虧損原因集中在經營和資產減值兩方面。
經營層面，傳統能源裝備行業競爭加劇，產品售價走低，營收規模未達盈虧平衡線，同時金屬新材料業務開拓不及預期，新產線產能釋放不足，固定成本難以攤銷。
資產減值層面，公司下游客戶盤錦浩業化工有限公司（以下簡稱「盤錦浩業」）因債務化解失敗進入破產清算程序。據了解，該項目為360萬噸/年重油加氫EPC項目，總體建設進度已達95%，但因盤錦浩業在2023年發生重大爆炸着火事故而長期停緩建，公司對此計提了大額信用減值損失。該項目曾募集資金13.3億元，破產清算後剩餘募集資金金額僅815萬元。
石化機械預計虧損550萬元至750萬元，預計扣非淨利潤更是虧損高達1200萬元至1500萬元。上年同期歸母淨利潤和扣非淨利潤分別為2802.86萬元和1428.32萬元。
華夏能源網注意到，這是時隔十年石化機械再次出現虧損。究其原因，一是受上游油氣勘探投資放緩影響，油氣設備及工具服務的市場需求釋放緩慢，公司訂貨、收入按年有所下降；二是受人民幣升值影響，匯兌損失按年大幅增加；三是貨款回收不及預期，信用減值損失按年增加；四是因減值準備變化等導致遞延所得稅按年增加。
氫能「遠水」，還難解業績「近渴」
3家公司佈局氫能的動因比較一致：一方面受國家低碳政策驅動，另一方面則因傳統主業面臨增長天花板。化工行業周期波動劇烈，能源裝備行業則正經歷從傳統石化向新型能源體系的艱難轉型，氫能業務不約而同地被視為「第二增長曲線」。
但在實際進展上，3家公司的氫能業務均處於培育早期，遠未到貢獻利潤的階段。
具體而言，華昌化工的氫能業務全面依託其子公司蘇州市華昌能源科技有限公司（以下簡稱「華昌能源」）展開，重點佈局氫燃料電池電堆、發動機及測試系統，並利用工業副產氫提純優勢，已建成日加氫能力500公斤的加氫站及日產能4噸的氫氣充裝站。
2022年，華昌化工首批10輛120kW氫能重卡交付示範運營，2025年初25輛氫燃料電池公交大巴完成交付。但公司在投資者互動中坦承，市場商業拓展尚無重大突破，氫能仍定位為「培育中的未來產業」。
華昌能源氫業務的主要應用場景蘭石重裝和石化機械則利用各自在裝備製造領域的經驗，將技術平移至氫能裝備領域，佈局都比較宏大。兩家公司的氫能裝備均覆蓋制氫、儲氫和加氫站裝備環節，鏈條式佈局相當完善。
蘭石重裝的產品主要涵蓋鹼性電解水制氫裝備、質子交換膜電解（PEM）制氫裝置、系列氣態儲氫容器、微通道換熱器（PCHE）等產品；石化機械則包括系列氫氣壓縮機、加氫機、站控系統等加氫關鍵裝備，還製造大口徑純氫長輸鋼管，以及鹼水制氫、PEM制氫關鍵裝備體系。同時，兩家公司還均為客戶提供氫能裝備整體解決方案。
蘭石重裝生產的加氫精制反應器從業務貢獻率來看，氫能業務體量微乎其微。2025年，蘭石重裝「核氫儲」等新能源裝備新增訂單13.89億元，按年增長57.96%，但尚未詳細披露氫能單項收入及利潤；石化機械氫能裝備營收僅為7000萬元，按年增長21.86%，佔總營收比重僅0.98%，毛利率為-3.49%。2026年7月，石化機械在機構調研中披露，今年上半年公司新籤氫能裝備訂單「增幅明顯」，產品已應用於多個示範項目並通過驗收。但訂單增長與利潤貢獻之間仍存在明顯時滯。
結尾
氫能產業的商業化拐點尚未到來，這是全行業面臨的共同困境。
華昌化工的優勢在於，傳統化工板塊景氣上行，能夠持續為氫能研發和示範項目提供資金「彈藥」，形成「傳統養新興」的正向循環。同時，氫產品即使賣不出去，還可用於內部消化。
而蘭石重裝和石化機械則面臨雙重擠壓，傳統裝備需求萎縮導致營收和利潤雙雙承壓，氫能業務又遠未到盈利拐點，新業務無法填補舊業務的缺口，反而需要持續投入研發和市場開拓費用，進一步加劇了現金流緊張。
石化機械雖背靠中石化這一強大股東，擁有加氫站、輸氫管道等豐富應用場景，訂單機會明顯優於同業，但氫能業務依然遲滯落後。
氫能是未來，但未來尚未到來。佈局氫能的化工企業要想培育「第二增長曲線」，不僅取決於氫能產業本身的發展速度，更取決於各自主業能為這場持久戰提供多少「糧草」，誰的傳統主業更有韌性、誰的氫氣資源轉化路徑更順暢，誰就更有可能等到氫能產業春暖花開的那一天。