本文作者Ron Bousso為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦7月20日 - 全球煉油行業正發出預警信號。隨着中東和俄羅斯的衝突在能源市場引發連鎖反應，支撐全球經濟運行的石油產品供應鏈正面臨日益加劇的壓力。

指標原油價格 LCOc1 已從伊朗戰爭高峯期創下的每桶118美元高點大幅回落，目前徘徊在85美元左右，這表明許多投資者認為能源危機的威脅已逐漸消退。

儘管原油供應已部分恢復，但煉油系統仍運轉艱難。汽油和柴油庫存處於多年來的低位，煉油利潤率已飆升至創紀錄水平，且主要生產地區的煉油處理量仍受到嚴重限制。

家庭和工業消耗的是成品油而非原油，因此這纔是他們應重點關注的壓力點。

**戰爭殃及煉油業**

煉油廠已被證明是極具吸引力的襲擊目標。在中東地區，自2月28日伊朗衝突爆發導致霍爾木茲海峽關閉以來，沙特阿拉伯、巴林、科威特和阿聯酋的主要煉油廠仍處於部分或完全停產狀態。

與此同時，為應對伊朗衝突期間原油進口大幅下滑，中國大幅削減煉廠開工率。亞洲各地煉油商也因原油供應緊張而被迫降低產量。

此外，俄羅斯煉油業也因烏克蘭無人機襲擊而遭受重創，迫使莫斯科限制柴油出口，以遏制國內價格的飆升。

國際能源署（IEA）數據顯示，上述種種干擾因素合計導致第二季全球煉油產量較上年同期減少約500萬桶/日，煉廠平均加工量約為7,800萬桶/日。

如今，由於美伊之間敵對行動升級，霍爾木茲海峽的航運再次中斷，這再次扼殺了中東地區的出口，也威脅到亞洲或中東煉油活動復甦的希望。緩衝空間和時間都已所剩無幾。圖：全球煉油加工量

**美國後勁不足**

今年上半年，美國成為全球油品市場的「最後依靠」，大幅增加原油、汽油、柴油和航空燃油出口，以彌補其他地區供應中斷造成的缺口。

但如今，美國也開始顯得後勁不足。自伊朗戰爭爆發以來，包括商業庫存和政府戰略儲備在內的美國原油庫存已降至1984年以來的最低水平。汽油庫存處於2012年以來同期最低水平，而柴油庫存則啱啱從二十多年來的最低點回升。

與此同時，隨着煉油商滿足不斷增長的國內需求，美國原油及成品油總出口量已開始回落。上周出口量降至1,070萬桶/日，為3月以來最低水平，此前4月份曾創下1,420萬桶/日的紀錄高位。

隨着國內庫存承壓，且夏季燃料需求正處於季節性高峯，華盛頓維持對全球其他地區供應的能力似乎正面臨日益嚴峻的制約。**煉油利潤率飆升**

或許最明顯的壓力信號來自煉油利潤。

美國指標3-2-1煉油利潤率（即裂解價差）近期飆升至每桶近70美元，創 下歷史新高。在西北歐，煉油利潤率攀升至接近每桶30美元的季節性紀錄高位。

柴油市場似乎尤為緊張。歐洲柴油利潤率已躍升至每桶約65美元的歷史高位，而美國汽油利潤率則徘徊在2022年俄羅斯全面入侵烏克蘭引發能源危機時創下的歷史高位附近。只有當消費者爭搶有限的燃油供應時，市場纔會向煉油商支付如此高昂的溢價。

隨着伊朗危機進入第五個月，交易員越來越確信，美國總統特朗普幾乎會不惜採取任何措施，避免美國燃油價格出現可能損害其政治利益的飆升。

但煉油體系不斷亮起的警示紅燈表明，這位美國總統恐怕難以阻止這種情況發生。