智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持安踏體育(02020)2026/27年EPS預測4.98/5.37元不變，當前股價對應13/12倍2026/27年市盈率，維持跑贏行業評級和目標價110.91港元，對應2026/27年20/18倍市盈率，有50%上行空間。2Q26安踏品牌零售額同增低單位數，FILA零售額同增低單位數，其他品牌(不含2025年初後新增品牌)同增25-30%。

中金主要觀點如下：

安踏品牌和FILA保持經營韌性，中高端品牌延續較快增長趨勢：

安踏品牌逆勢穩健增長，在不利的天氣和激烈的競爭環境中，2Q26流水按年增長低單位數，其中，線上受益於618精準營銷和新品發售，按年增長低雙位數，好於行業水平。折扣方面，大貨線下折扣按年持平為72折，線上折扣按年加深2ppt至略低於5折。截至2Q26末，安踏品牌庫銷比為5x，按年持平。

FILA聚焦商品效率與細分人群運營具備增長韌性，2Q26流水同增低單位數，在天氣及零售環境波動下FUSION同增中單位數，主要得益於產品組合較適配天氣變化;線上同增低雙位數。大貨線下折扣按年加深1ppt至73折，線上折扣按年持平為接近6折，庫銷比同降0.3x至5x以內。

其他品牌延續高質量快速增長趨勢，2Q26迪桑特流水按年增長超過20%，高基數下憑藉持續強化的專業形象、產品創新拓展以及渠道升級延續亮眼表現;可隆流水按年增長超40%，全渠道折扣保持9折以上;Maia流水按年增長25%以上，其中憑藉渠道持續升級和新品發布，線下按年增長超過35%，首次超過線上渠道;狼爪調整進展積極，管理層預計全新門店和產品將於4Q26登陸中國重點城市。

預計1H26集團業績持續跑贏行業

1H26，該行預計收入按年增長中雙位數，歸母淨利潤按年增長高單位數;若剔除狼爪並表影響，收入按年增長低雙位數，歸母淨利潤增長略快於收入。

風險提示：終端零售環境不及預期，行業競爭加劇，品牌提升不及預期。