智通財經APP獲悉，興業證券發布研報稱，新國標落地與稅務合規收緊共同推動稀土回收行業由粗放流通走向規範化管理。2026Q2氧化鐠釹總產量按月增長2.5%，而再生氧化鐠釹產量按月下降8%。氧化物與廢料價差的變化，將取決於氧化物價格、合規廢料稀缺程度和廢料端補漲速度的相對變化。短期再生供給收縮對氧化鐠釹及中重稀土價格形成支撐，中長期則推動廢料資源向頭部合規企業集中。

興業證券主要觀點如下：

新國標落地與稅務合規收緊共同推動稀土回收行業由粗放流通走向規範化管理

2026年7月1日，GB/T 46992-2025《可回收利用稀土二次資源分類與綜合利用技術規範》正式實施，首次從全品類角度對稀土二次資源的分類、編碼、檢測、包裝、運輸、貯存、隨行文件及綜合利用要求進行系統規範。相較GB/T 23588-2020主要聚焦釹鐵硼生產加工回收料，新標準覆蓋稀土磁材、熒光粉、儲氫合金、拋光粉、催化劑、晶體、陶瓷、靶材及含稀土冶金二次資源九大類，並建立三級「SRRE」編碼體系。雖然該標準屬於推薦性國家標準，並非強制停產或准入文件，但其有望成為下游採購、企業入廠驗收、環保台賬、稅務合規和供應鏈認證的重要參考，推動廢料交易語言和交付規則逐步統一。

二季度再生佔比回落，核心來自原礦端恢復與稅務合規擾動共同作用

進入Q2，原礦分離企業開工率上調，原礦端氧化鐠釹產出增加，稀釋了再生氧化鐠釹在總產量中的佔比。同時，隨着氧化鐠釹供應增加、下游進入傳統需求淡季，供需基本面有所修復，價格較一季度均價回落，部分回收企業選擇減產檢修，行業開工率小幅下滑。更關鍵的是，自5月起稅務稽查力度持續加大，6月稅務合規審查進一步深化，部分回收企業面臨「無票可採」，導致6月再生氧化物產出明顯下滑。2026Q2氧化鐠釹總產量按月增長2.5%，而再生氧化鐠釹產量按月下降8%。

稅務合規和新標準實施將推動廢料價格體系從單純品位定價轉向「品位+票據+檢測+流動性」綜合定價

合規收緊推動廢料分層：有票、分類清晰、成分穩定、可檢測並能提供隨行文件的廢料，將獲得更強流動性和議價能力;無票、混料、來源不清或難以入廠驗收的廢料，則可能折價擴大甚至有價無市。因此，氧化物與廢料價差的變化，將取決於氧化物價格、合規廢料稀缺程度和廢料端補漲速度的相對變化。

下半年再生端產出或難以快速恢復，行業集中度提升是更確定的中長期方向

GB/T 46992-2025正式實施後，稀土回收市場仍處於廢料開票、分類編碼、檢測交付、倉儲運輸和稅務合規整改階段，短期行業開工率預計維持偏低水平。雖然後續需求旺季可能帶動磁材企業開工提升並增加含稅廢料產出，但供應商重構、票據合規安排、委託加工模式調整和企業台賬建設仍需時間，預計下半年再生氧化鐠釹產出量或不及上半年。短期再生供給收縮對氧化鐠釹及中重稀土價格形成支撐，中長期則推動廢料資源向頭部合規企業集中，具備合規採購、檢測分析、環保處理、溼法分離和客戶認證能力的頭部企業將更受益。

風險提示：推薦性標準落地力度低於預期、稅務與採購模式調整後再生供給快速恢復、稀土價格回落造成高價庫存損失、下游磁材需求不及預期、環保、安全或稅務檢查導致企業階段性停產。