專題：ATFX外匯專欄投稿
7月17日，ATFX：聯儲局的職責是保持物價穩定和充分就業，當這兩項指標出現異動時，聯儲局將隨之採取行動。統計數據顯示，美國的就業市場相對穩定，失業率長期處於5%充分就業線附近，波動性不明顯。通脹率數據則不然，受到國際地緣問題和國內經濟政策的影響，美國的通脹率數據經常出現急升和急跌。聯儲局的貨幣政策經常因通脹數據的變化而調整。
圖1，美國CPI年率走勢-ATFX
2022年6月，美國的CPI年率衝高至9.1%，距離10%關口一步之遙，美國處於惡性通脹的深淵之中。兩年前，2020年5月，美國的CPI年率僅為0.1%，稍有不慎就會跌入通貨緊縮的深淵。兩年時間，美國的宏觀經濟從跌至冰點到萬衆狂歡，背後的驅動因素是疫情衝擊和「報復性」消費。聯儲局的核心任務之一就是控制通脹率，保持物價穩定。CPI數據短時間的劇烈波動，非常考驗聯儲局的政策調整智慧。
圖2，聯儲局利率曲線-ATFX
2022~2023年間，執掌聯儲局的是主席鮑威爾，然而他在事後被廣泛批評為「明顯落後」「欠美工人民一個道歉」。聯儲局2022年3月份纔開始第一次加息，加息後基準利率僅為0.5%，幾乎不具有限制性。當月的美國CPI年率為8.5%，已經遠遠高於2%的溫和通脹標準。當時鮑威爾認為，經過長期的通脹低迷後，應當適度允許通脹超調。然而，8.5%的通脹顯然已經「過頭」。
實際上，2021年3月份，美國的CPI年率就已經升破2%，達到2.6%，當時就有經濟學家、企業高管喊話聯儲局防範通脹危機，提早加息。當時的聯儲局對市場人士態度置若罔聞，依舊我行我素的保持基準利率不變，導致美國控制通脹的最佳時間窗口被錯失。
圖3，美元指數走勢圖-ATFX
美元指數的走勢幾乎是按照通脹率數據的表現在波動，而非聯儲局的利率調整時機。2021年6月份，美國的CPI年率為5.4%，啱啱超過當時市場主流預期的超調警戒線5%，美元指數隨之開啓升勢。直至2022年10月，美元指數衝高至114.78點，相比2021年6月的89.83點漲幅已經達到27.7%。當時美國的CPI數據已經有回落跡象，聯儲局也已經加息5次，利率來到了3.25%，具有明顯的限制性。
ATFX總結：美國的通脹率率先在2020年5月觸底反彈，隨後是美元指數從2021年6月開始上漲，最後是聯儲局2022年3月份的首次加息。這個傳導鏈條告訴我們：通脹先於行情，行情先於貨幣政策調整。如果想要抓住美元指數波動的主體階段，僅僅依靠聯儲局第一次加息的信號遠遠不夠，還需要根據CPI數據、失業率數據等等，提前研判美國宏觀經濟動向。
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責任編輯：陳平