7月14日，天齊鋰業(09696)披露了一份足以讓整個A股側目的成績單：預計2026年上半年歸母淨利潤28.5億元至42.5億元，按年增長3276%至4935%;扣非後淨利潤預計為28.1億元至42億元，按年增長212778%至318081%。這一增速力壓此前引發市場廣泛關注的江波龍，暫居A股預增榜首位。

同一天，「鋰業雙雄」的另一位——贛鋒鋰業也披露了業績預告，預計上半年歸母淨利潤36.5億元至46億元，按年增長787%至966%，按年扭虧為盈。鋰業雙雄雙雙報捷，行業景氣度毋庸置疑。

然而，資本市場的反應卻耐人尋味。截至7月16日收盤，天齊鋰業H股報於33.68港元，日內上漲1.45%，最新市值577.01億港元元。但拉長時間看，今年以來股價累計已下跌近35%。更令人震驚的是，較5月初69.15港元/股的高點，回撤幅度高達約51%。

業績上是最靚的仔，股價表現卻差強人意——這種極致反差，正是本文試圖拆解的核心矛盾。

業績暴增歸因：三重因素共振下的超32倍增幅

透視天齊鋰業最新業績預告可知，其超32倍至49倍的利潤增長，背後是三個核心因素的疊加。

第一，極低的利潤基數。 2025年上半年，天齊鋰業扣非淨利潤僅有132萬元。當鋰價從底部反彈、產品均價翻倍上漲時，利潤的按年增幅自然被極度放大。今年1-6月，國內氫氧化鋰、碳酸鋰現貨平均價分別達15.3萬元/噸、16.3萬元/噸，較上年同期上漲126.9%和131.5%。

第二，高度集中的業務結構。 與贛鋒鋰業向下遊延伸、鹽湖股份鉀鋰並舉不同，天齊鋰業幾乎所有營收均來自鋰礦和鋰鹽——2025年這兩大產品營收佔比分別達到44.7%和55%。更高的鋰業務集中度，讓天齊鋰業在上半年的鋰價上漲環境裏完全喫滿了紅利。

第三，SQM的投資收益。 天齊鋰業持有智利鋰礦巨頭SQM約21.9%的股權。SQM旗下的阿塔卡馬鹽湖是全球儲量最大、稟賦最優越的鹽湖資源之一。據彭博社預測數據，SQM 2026年上半年業績預計將按年大幅增長，天齊鋰業確認的投資收益隨之大幅增長。2026年Q1，公司投資收益已達4.75億元。

不難看出，上述誇張的利潤增幅，源於天齊鋰業低利潤基數、高業務集中度與外部投資收益增長的三重共振。

但事實上，天齊鋰業於2026年上半年爆發已早有前兆。

2025年全年，天齊鋰業實現營業收入103.46億元，按年下降20.80%;歸母淨利潤4.63億元，按年+105.85%，實現扭虧為盈。全年鋰產品價格按年下滑21.03%，但下半年鋰價回暖帶動盈利能力修復。2025年歸母淨利潤僅4.63億元，利潤基數處於近十年次低點——這恰恰為2026年的爆發式增長埋下了伏筆。

2026年Q1便是其業績爆發前奏。2026年一季度，天齊鋰業實現營收51.28億元，按年增長98.44%;歸母淨利潤18.76億元，按年增長1699.12%，按月增長563.54%。電池級碳酸鋰價格按月上漲74.81%，帶動業績爆發。一季度單季淨利潤已超過2025年全年淨利潤的4倍。

當然，天齊鋰業能夠從2025年的扭虧為盈到2026年上半年淨利預增超32倍，離不開其資源稟賦鑄就護城河。

據智通財經獲悉，天齊鋰業手握全球頂級鋰資源，控股全球品位最高、投產產能最大的鋰輝石礦——格林布什鋰輝石礦。隨着化學級鋰精礦三號工廠(CGP3)於2025年末建成並投料試車，格林布什已建成鋰精礦產能從162萬噸/年躍升至214萬噸/年。CGP3於2026年1月30日生產出首批符合標準的化學級鋰精礦產品，計劃於2026年內完成產能爬坡。與此同時，公司還持有SQM約21.9%股權。SQM擁有全球儲量最大的鋰鹽湖——智利阿塔卡馬鹽湖的採礦經營權，該鹽湖含鋰濃度高、儲量大、開採成本低，是全球稟賦最優越的鹽湖資源之一。

此外，公司產能也正處於釋放進行時。鋰精礦端： 2025年泰利森共生產鋰精礦135萬噸。CGP3投產後，格林布什總建成產能達到214萬噸/年，正處於持續爬坡階段。鋰化工端： 張家港3萬噸氫氧化鋰工廠於2025年7月建成投產，公司鋰化工產品建成年產能提升至12.16萬噸;澳大利亞奎納納一期氫氧化鋰項目亦處於爬坡階段。公司全球綜合鋰化工產品產能合計將達到12.26萬噸/年。

從上述種種數據，不難發現，天齊業績暴漲源於多重短期因素共振，但市場對鋰價周期見頂的擔憂，已然超越了當下業績爆發的現實。

市場邏輯切換：從「即期暴利」到「遠期過剩」

縱觀天齊鋰業所處行業態勢，鋰價上半年衝高回落，市場多空分歧持續加劇之下，更能凸顯其業績暴漲的不易性。

據SMM統計，2026年上半年，國內電池級碳酸鋰價格呈現寬幅震盪、中樞上移走勢，均價區間約14.96萬元/噸至17.7萬元/噸。年初約11.7萬元至12萬元/噸，5月中旬一度觸及20萬元/噸年內高點。上半年碳酸鋰現貨均價約16.34萬元/噸，較去年同期上升逾132%。

進入6月，價格回落至15.6萬元至16萬元/噸區間。截至7月14日，電池級碳酸鋰基準價約15.3萬元/噸。鋰礦端同樣呈現衝高回落走勢——SMM鋰輝石精礦指數從年初約2000美元/噸起步，5月中旬衝高至2780-2840美元/噸的年內高點，6月回落至2385-2480美元區間。

與此同時，鋰礦板塊亦持續深度回調。其中，萬得鋰礦指數5月下跌23.46%，6月下跌9.77%，7月1日至7月15日繼續下跌超過12%。

事實上，鋰礦板塊持續回調的背後，是市場交易焦點的切換—— 當前市場交易的焦點已不再是今年的基本面，而是遠期供需形勢。江西鋰礦復產、津巴布韋鋰精礦恢復到港等新增供應預期，持續壓制着鋰價的遠期預期。

在這樣的市場環境下，天齊鋰業業績與估值也出現了極致背離，估值已經處於近十年相對低位：截至7月16日收盤，天齊鋰業市盈率TTM為22.85倍，市淨率為1.099倍，均屬於近十年相對低位。

在這樣的業績與估值背離的分歧表現中，如何看待天齊鋰業的投資價值呢?

其中，東方財富證券表示，天齊鋰業作為全球鋰資源一體化龍頭，兼具強資源稟賦、低成 本優勢、全球化鋰化工產能佈局以及下一代電池材料前瞻卡位能力。行業層面，隨着全球鋰資源資本開支進入低谷，海外及國內主產區供給擾動頻發，疊加儲能需求高景氣延續和動力電池需求穩步增長，鋰行業供需格局有望由底部寬鬆逐步轉向邊際改善，公司作為上游資源自給率高、盈利彈性較強的龍頭企業，有望充分受益於鋰價中樞修復，首次覆蓋，給予「增持」評級。

不過，需要注意的是，市場最大的擔憂仍來自遠期供需。碳酸鋰價格已從年初的11.7萬元/噸上漲至5月的20萬元/噸高點，6月回落至16萬元附近。若下半年鋰價持續走弱，Q3、Q4業績按月回落是大概率事件。此前大和預測2026年全球鋰供應過剩5.4萬噸。國內外鋰礦產能迎來集中復產與放量周期，徹底扭轉了上半年鋰資源供給偏緊的格局。

小結

綜上可知，天齊鋰業以超32倍至49倍的半年度預增震落A股，數字足夠性感，但股價年內跌逾35%、較高點腰斬的現實，卻道出資本市場另一層冷酷邏輯：這份成績單是低基數、高集中度與SQM投資收益三重因素共振的結果，是一次性爆發，而非趨勢復辟。

行業層面，鋰價衝高回落，遠期供給放量預期取代當期高景氣，成為定價主線。即便公司手握格林布什與阿塔卡馬兩大全球頂級資源，產能正處於釋放周期，估值已壓縮至近十年低位，市場仍選擇用腳投票——周期股不怕業績差，怕的是業績最好的時候，供需預期已經翻篇。

而天齊鋰業的「業績頂」與「股價底」何時收斂，取決於市場何時相信這輪盈利改善不是周期尾聲的絕唱，而是新一輪景氣中樞的重塑。畢竟，股價從來不為過去的輝煌定價，而是為未來的邊際變化投票。