文章來源：浙商銀行FICC
作者|呂志剛，卓軼森
從上周五開始，黃金開啓新一輪上漲，境內外資金大量湧入黃金ETF及期貨市場，同時疊加美伊戰爭熱度不減反增，胡塞武裝揚言要進一步封鎖曼德海峽，原油供給危機進一步加劇，市場出現了黃金、美指、美債、原油同時上漲的名場面。筆者將從基本面和資金面抽絲剝繭，探討本輪黃金上漲的原因。
01
黃金避險屬性迴歸？
黃金自古以來便是公認的硬通貨，具備極強的避險屬性。但是，自美伊戰爭以來，黃金的傳統避險屬性出現明顯弱化，地緣風險升溫時金價反而震盪走弱。究其原因，本輪美伊衝突直接衝擊全球原油供應、推升油價，加劇通脹上行壓力，倒逼市場上調聯儲局加息預期，美債收益率與美元同步走強，黃金作為無息資產，持有機會成本大幅抬升，生息美元資產成為資金優先避險選擇，黃金避險屬性被削弱。
筆者整理了上周五以來美伊衝突的事件，可以看出，美伊衝突緊張局勢還在加劇。受此影響， 7月22日布蘭特原油期貨收漲3.06美元或3.36%，報每桶94.07美元，盤中一度觸及95.47美元，為6月11日以來最高水平。原油價格上漲勢必加劇美國通脹危機，美元指數一路攀升至101上方。
由此看來，黃金避險屬性弱化的邏輯依然存在。
那到底是什麼在支撐黃金上漲呢？
02
資金面的情況
7月22日，SPDR黃金ETF持倉份額較上周五增持8.85噸，上海期貨交易所黃金期貨增持12噸，國內黃金ETF基金份額增持3.12億份，COMEX黃金總持倉數據尚未公布，預計也會有大幅度的增持。
圖一 境內外黃金ETF及黃金期貨市場持倉情況
黃金當前價格處於年內深度回調後的相對歷史低位，疊加全球央行持續逢低增持形成實物託底，讓黃金具備不錯的配置性價比。短期來看，黃金重新獲得避險資金青睞，這種現象已經連續數月未曾清晰出現。
綜合來看，黃金迎來新一輪買盤主要有兩大邏輯。第一，市場認為前幾個月金價跌幅已經充分，貴金屬存在階段性修復空間；第二，中東持續緊張推升不確定性，風險溢價向外擴散，資金除美元和美債以外，開始重新配置黃金這類傳統避險品種。
但，這種違背基本面邏輯的配置性行情會持續嗎？
03
後市怎麼看？
筆者認為，這波上漲行情缺乏基本面支撐，依靠資金面抬升，若資金後繼乏力，金價上漲則猶如空中樓閣。
從技術面來看，7月22日倫敦金現依託4070美元低位支撐走出超賣修復行情，日線收實體中陽線並站上10日均線，5日、10日均線形成短期金叉，RSI從超賣區間快速抬升、MACD綠柱收窄翻紅，但衝高至4166美元壓力位後出現上影線，短線多頭動能接近衰竭；7月23日中午之前，金價高開低走高位震盪，價格回落至10日均線4110美元上方拉鋸，4小時MACD紅柱持續縮短、指標有粘合死叉跡象，RSI回落至中性區間，屬於昨日大漲後的獲利了結技術性回調，兩日整體呈現低位反彈後承壓修整的脈衝震盪結構，4166美元構成短期強阻力，4100美元為短線多空分水嶺。
短期內需重點關注美伊局勢和下周聯儲局議息會議，若海峽持續封閉，油價高企，聯儲局維持鷹派，則金價反彈不可持續，未來可能進一步承壓下行。
責任編輯：朱赫楠