金吾財訊 | 中信建投發布研報指，閱文集團(00772)加速向「IP+AI」綜合內容平台轉型，看好其加碼AI短劇漫劇並推出自有平台，以完善IP變現路徑。公司先後上線海外漫劇平台ToonScroll和國內短劇平台起點劇場，並發布升級版AI創作工具漫劇助手DramaBuddy，構建起「網文—IP改編—AI製作—發行—變現」的完整閉環。

報告認為，公司有望藉助AI進一步提升IP變現潛力。頭部網文IP繼續通過影視、遊戲授權等經典路徑變現；而中長尾IP則藉助AI技術大幅降低影遊作品的製作成本與時間，打破過往難變現的困境。這些IP通過公司自有發行平台或第三方流量平台，能逐步獲得穩定的變現出路，使閱文深厚的IP庫發揮更大的商業化潛力。

具體佈局上，國內短劇平台「起點劇場」於7月發布，定位精品視頻陣地，依託超10萬部網文IP儲備，上線以AI漫劇和AI仿真人短劇為主的內容，採取充值付費制，並開放IP改編合作，配套「保底+永久分賬+周期排行榜」的創作激勵機制。海外市場方面，5月上線的漫劇平台ToonScroll構建「精品出海+海外共創」雙引擎體系，覆蓋多種語言，目標市場指向北美、東南亞和拉美，採取訂閱制付費模式。同時，AI創作工具DramaBuddy全面升級，從靈感承接、內容製作到項目管理構建全鏈路精品製作體系，以提升創作效率。此外，公司於6月增持武漢藝畫開天股權至59.70%，實現對《靈籠》工作室的控股，進一步豐富頭部IP資源。

財務預測方面，該機構預計閱文集團2026-2028年實現歸母淨利潤10.13/13.14/14.02億元人民幣。報告同時提示了自有平台流量增長不及預期、海外營銷費用高企、AI內容監管趨嚴及傳統網文付費業務承壓等風險。該機構維持對閱文集團的「買入」評級。

風險分析：自有平台流量增長不及預期；海外平台營銷費用高企；AI內容版權監管風險；若AI內容監管趨嚴；傳統網文付費業務持續承壓；投資標的持續虧損。