金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，易控智駕(07687)作為國內礦區無人駕駛龍頭企業，核心打造「著山」無人駕駛系統與「暮野」智慧礦山調度平台。截至2025年底，公司以2580輛活躍無人駕駛礦卡、55.5%的車輛市佔率穩居行業第一。 

研報核心邏輯認為，政策與產業紅利共振，礦區無人化進入加速滲透周期。安全剛需成為行業發展核心驅動力，同時下游煤炭、有色金屬價格回暖，礦企盈利修復帶動智能化改造資本開支意願增強。據測算，國內礦區無人駕駛解決方案市場2025-2030年複合增速約42.5%，全球市場規模2030年有望達73億美元。

公司財務表現與業務模式持續優化。2025年實現營業收入14.35億元，按年增長45.5%。收入結構改善顯著，代表高毛利輕資產技術輸出的ATaaS模式收入佔比提升至57%，推動綜合毛利率轉正至10.1%。隨着規模效應釋放，三費費率持續下行，經營虧損穩步收窄，現金流與流動性顯著改善。

研報強調公司具備多重競爭壁壘。公司以運營商身份切入礦區，沉澱全鏈路工藝運營經驗，商業模式從重資產自持車隊向輕資產技術輸出有序躍遷，盈利彈性持續釋放。公司深度綁定國家能源集團、紫金礦業(02899)等頭部礦企，系統深度嵌入客戶生產流程，替換成本極高。同時，依託紫金礦業股東兼客戶的雙重綁定，公司實現高海拔金屬礦場景突破與澳洲標杆項目落地，打開了礦種拓展與全球化第二成長曲線。

東吳證券預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為-2.49億元/0.79億元/4.62億元，對應EPS分別為-1.68/0.53/3.13元。首次覆蓋，給予「買入」評級。

研報同時提示了公司產品研發不適應行業變化、客戶拓展及商業化落地不及預期的風險。