金吾財訊 | 東方證券發布研報指，安踏體育(02020)發布2026年二季度及上半年經營數據，在消費整體疲弱和高基數下，主品牌與FILA流水保持穩健增長。安踏主品牌二季度和上半年流水分別實現低單和中單增長，展現出強大韌性；FILA品牌受益於網球和高爾夫領域心智強化，同期流水亦分別實現低單和中單增長，電商業務為兩者增長的主要動力。

其他品牌表現優異，以迪桑特和可隆為主的其他品牌二季度及上半年流水按年分別增長25%-30%和35%-40%。報告認為，迪桑特和可隆已從最初的小衆品牌成長為驅動公司收入和盈利增長的新引擎。

經營質量方面，報告預計上半年公司經營質量保持較高水平。儘管消費環境存在挑戰，安踏主品牌零售折扣按年保持相對穩定，庫存處於行業健康水平，庫銷比預計在5左右；FILA品牌二季度末庫銷比預計在5以下。 

報告指出，在當前消費者對品牌要求更高、決策更謹慎的背景下，行業競爭轉向產品力、品牌力和精細化運營的綜合能力比拼。安踏體育多品牌國際化的集團優勢日益彰顯，相對同行呈現更高經營韌性，其強大的整合能力將保障其行業領先地位。 

基於二季度及上半年運營數據，報告小幅上調公司2026-2028年盈利預測，預計每股收益分別為5.05、5.59和6.42元人民幣。參考可比公司，給予2026年17倍PE估值，對應目標價98.73港元，維持「買入」評級。

風險提示，消費終端復甦緩慢、運動服飾行業潮流變化及競爭加劇等。