金吾財訊 | 開源證券發布研報指，安踏體育(02020)2026年第二季度經營表現符合預期，全年收入雙位數增長能見度進一步提升。

研報指出，2026上半年安踏品牌流水實現中單位數增長，優於全年低單位數增長指引；FILA品牌按年增長6.7%，表現超年初預期；其他品牌實現35%-40%的按年增長，高於全年指引。盈利預測維持不變，預計2026-2028年歸母淨利潤分別為148.44億、164.54億和178.64億元人民幣，對應市盈率分別為12.5、11.3和10.4倍。

分品牌看，安踏主品牌Q2錄得低單位數正增長，線上渠道憑藉精準營銷和「618」大促拉動實現低雙位數增長，顯示前期渠道調整成效漸顯。產品端，6月發布的新科技平台及其首發鞋款售罄率優於品牌均值，有望持續拉動跑步品類。FILA品牌618期間實現高質量增長，線上業務帶動Q2整體錄得低雙位數增長，且折扣水平按年略有改善。庫銷比低於5個月，按年優化，為下半年持續增長奠定基礎。

其他品牌方面，迪桑特Q2零售流水按年增長20%-25%，專業滑雪及高爾夫品類品牌力穩固，女子品類及子品牌矩陣快速成長。可隆流水按年增長40%-45%，庫銷比控制在4個月以下，折扣維持健康水平。此外，MAIA ACTIVE線下業務增長超35%，狼爪品牌的中期盈利佈局亦在推進中。

報告指，公司核心品牌矩陣增長動能充足，盈利質量保持穩健，維持「買入」評級。

風險提示：核心品牌盈利承壓、併購整合不及預期及市場與海外拓展風險。