IT之家 7 月 23 日消息，《日本經濟新聞》21 日公布的調查發現，AI 投資熱潮正在迅速推高美國科技巨頭的表外債務。谷歌母公司 Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta 和甲骨文的表外債務在約 4 年內增至原來的 8 倍，估計達到 1.65 萬億美元（IT之家注：現匯率約合 11.19 萬億元人民幣），已經超過賬面債務，投資者也更難看清實際風險。

調查查閱了五家公司近期的財務報表及其他資料。最近一個季度，五家公司沒有列入資產負債表的債務總額達到 1.65 萬億美元，高於賬面上的 1.35 萬億美元，部分數據為估算值。其中，Meta 的情況最為突出，表外債務約為 4200 億美元（現匯率約合 2.85 萬億元人民幣），接近賬面債務的 3 倍。

為了推動 AI 研發，五家公司正在大規模擴建數據中心、增加計算資源，並通過長期合同採購 GPU 和服務器。

數據中心建設動輒需要投入數十億美元，甚至數百億美元。科技企業為了壓低前期支出，往往不會直接購置全部設施，而是向數據中心運營商長期租用土地、建築和供電設備。

按照現行會計準則，尚未交付的長期合同 GPU 和服務器，以及尚未投入運營的數據中心租約，都不會立即計入資產負債表。

甲骨文正在與 OpenAI 推進大型數據中心項目「星際之門」，並向外部運營商租用設施。截至 5 月底，甲骨文的表外債務達到 2733 億美元（現匯率約合 1.85 萬億元人民幣），4 年內增至原來的 30 多倍。

企業通常只在季度財務報表附註中披露此類未來負擔，而不會直接列入資產負債表。做法本身符合會計準則，卻可能讓個人投資者低估風險。

科技企業認為，未來收入足以覆蓋表外債務。截至 3 月底，微軟、Alphabet 和亞馬遜公開披露的雲服務及其他業務在手訂單總額約為 1.45 萬億美元（現匯率約合 9.83 萬億元人民幣）。亞馬遜雲科技 CEO 馬特 · 加曼表示，亞馬遜的投資「並非投機行為」。

科技巨頭的投資支出已經超過盈利，只能通過發行公司債券和增發股票繼續籌資。再疊加機構投資者提供的資金，AI 基礎設施投資正出現過熱跡象。

國際清算銀行經濟學家在 3 月發布的報告中，把企業不增加賬面債務、轉而向機構投資者孖展的模式稱為「影子借貸」。報告警告，數據中心項目一旦停滯，對 AI 的擔憂可能迅速擴散至整個市場。

許多表外債務遲早會進入資產負債表。數據中心正式投入運營後，原本隱藏在合同和租約中的負擔便會變成現實。若 AI 需求增長不及預期，設施利用率下降，數據中心資產可能貶值並造成損失。

AI 產業的部分需求還來自循環投資。英偉達和科技巨頭先向數據中心運營商及 AI 企業投資，資金隨後又以 GPU 採購費和雲服務費的形式流回供應商。真正的終端需求難以判斷，數據中心過度建設的風險因此進一步上升。