（來源：富寶有色）
2026年二季度，受中東地緣局勢及聯儲局貨幣政策預期變化等宏觀驅動及基本面鋁錠社會庫存持續去庫多重共振，電解鋁價格均價小漲。後市來看，除宏觀影響外，三季度需求或先抑後揚，預計鋁價月均價先跌後漲。
價格回顧：二季度鋁價高位窄幅走弱，均價小漲
據富寶資訊監測，二季度A00現貨鋁價均價為24242.33元/噸，按月去年一季度上漲0.89%，按年去年二季度上漲20.03%。季度內最高價為4月17日的25160元/噸，最低價為6月30日的22500元/噸，高低振幅為2660元/噸。具體驅動因素如下：
二季度中東產能擾動與聯儲局加息預期擾動，鋁價承壓
4月上半月海外供應偏緊預期支撐鋁價走強，下半月談判反覆美元轉強鋁價衝高回落。受3月底阿聯酋環球鋁業遭遇襲擊，海外電解鋁產能受損程度擴大，霍爾木茲海峽航運受阻，供給收縮預期升溫，支撐鋁價上漲。而4月8日美伊開啓臨時停火談判，海峽短暫恢復通航，雖地緣利多小幅消化，但油價震盪下跌使得美國通脹預期降溫，美元指數走弱至98左右，4月上半月有色市場普遍反彈。進入下半月，美伊談判陷入僵局、通航再度受限，疊加4月末聯儲局議息會議偏鷹，降息預期降溫，美元由弱轉小漲，市場情緒偏空，鋁價自高位走弱。
5月美伊談判反覆拉鋸，無實質性進展。月初特朗普宣佈結束對伊「史詩怒火」行動，轉向旨在開放霍爾木茲海峽的「自由計劃」，市場風險偏好短期回升，但後續美伊就鈾濃縮和資產解凍等問題上分歧嚴重，海峽運量遲遲未能恢復至常態水平，對通脹的擔憂壓制風險資產表現。而此期間，各經濟體4月CPI數據陸續公布，其中美國CPI數據高於預期而非農就業相對穩健，歐元區、英國、日本CPI數據低於或持平預期，使得市場押注聯儲局加息和美元走強前景，施壓鋁價。
6月美伊協議落地疊加沃什鷹派發言，鋁價重心持續下移。月內美伊關係緩和，並簽署電子備忘錄，霍爾木茲海峽航運恢復，市場對於中東積壓鋁錠外運和減產產能復產有一定預期，地緣溢價快速消退。疊加沃什於歐央行論壇釋放偏鷹表態，年內聯儲局加息預期再度走強，美元持續走強至近一年高位，升至100附近震盪，施壓有色市場，內外盤鋁價承壓回撤。
基於二季度鋁市宏觀擾動偏強下，基本面又是如何表現呢？
供應穩中小增，低價刺激需求鋁錠社庫加速庫存
一、鋁廠供應良好，開工維持高位。據富寶資訊監測，截至6月底，電解鋁建成產能為4553萬噸，運行產能4445萬噸，產能運行率為97.81%，運行水平較3月提升0.33個百分點。二季度電解鋁總產量為1104.66萬噸，較上一季度增加19.74萬噸，增幅1.82%，供應穩中有增。二、鋁價走弱，下游廠家補貨增加。4月份處於旺季行情，但鋁價高位，抑制下游需求釋放，而隨着5-6月鋁價走弱，終端訂單改善，加工廠補貨意願提升，需求整體呈現「淡季不淡、旺季不旺」的特徵。三、二季度鋁錠社會庫存去庫。5月鋁價逐步回落至24500元/噸以下運行，鋁錠社會庫存於5月初迎來去庫拐點，較去年同期延遲一個月左右，其中峯值接近140萬噸。截至6月底，五地社會庫存為113.9萬噸，較一季度末減少13.6萬噸，減幅10.67%，較去年同期增加71.5萬噸，增幅168.63%，除低價刺激下游接貨需求外，與二季度鋁水比變化就較強關聯性。據富寶資訊監測，4-6月鋁水比分別為74.6%、76.1%、77.10%，二季度鋁水逐漸提升，並略高於去年同期，鑄錠量減少。
利潤：高鋁價低成本，電解鋁利潤空間繼續擴大
據富寶資訊監測，二季度電解鋁成本為15941.08元/噸，按月漲幅1.44%，按年跌幅3.02%；行業季度平均利潤為8261.05元/噸，按月漲幅0.18%，按年漲幅120.40%。電解鋁冶煉企業利潤增加，而生產成本亦小增，主要是氧化鋁價格小漲，但漲幅有限，二季度國內氧化鋁現貨均價為2709.08元/噸，按月漲幅1.96%，按年跌幅12.63%。
綜上所述，二季度宏觀面與基本面多空並存，鋁價高位承壓運行，均價小漲。而7月以來，月初受美國6月非農就業數據遠低於市場預期，聯儲局加息概率弱化，疊加美國再次對伊朗發動軍事打擊，霍爾木茲海峽關閉，地緣溢價回升，鋁價自22260元/噸低位反彈至23000元/噸左右震盪，截至7月16日，國內現貨鋁價日均價為23170元/噸，較月初上漲910元/噸，漲幅4.09%。結合當前宏觀環境、供需面波動格局及季節性規律，預計三季度鋁價月均價或先跌後漲。
從宏觀方面來看，中東地緣變局和聯儲局政策變化是擾動電解鋁市場的主要變量。近期美伊衝突再度爆發，此前短暫停火協議作廢，雙方互相打擊對方相關目標，霍爾木茲海峽航運風險顯增，局勢短期不確定性較強，中東電解鋁減產產能在235-250萬噸，復產周期通常6-12個月之久，三季度內難以大規模恢復，同時海峽通航持續受限導致氧化鋁進口、鋁錠出口物流成本高企，疊加油價高位推高電力與預焙陽極成本，疊加LME鋁庫存已降至28萬噸左右極低水平，低庫存格局進一步加強價格底部彈性。當前聯儲局鷹派基調延續、美元指數維持高位，或對三季度鋁價形成壓制。另外9月聯儲局議息會議將更新經濟預期與利率點陣圖，若釋放偏鷹信號，會繼續壓制有色板塊整體估值，相反，或推動鋁價上漲。綜上，宏觀不確定性較強，但海外供應偏緊格局不變，鋁價底部存在支撐。
從基本面來看，需求或先抑後揚，是三季度價格走勢重要驅動因素。供應端穩中小增，增量來自新疆140萬噸電解鋁產能（其中20萬噸新增指標，預計7月底左右滿產）；需求端適逢淡旺季切換，預計先抑後揚。7-8月為傳統消費淡季，下游加工企業開工率回落，建築型材需求偏弱，鋁板帶箔、工業型材需求不同程度收縮，後續社會庫存去庫速度或放緩。9月逐步進入消費旺季，新能源汽車等終端領域排產或回升，下游存在補庫需求，疊加出口維持韌性，電解鋁社會庫存或繼續去庫。綜上，預計三季度鋁價主流區間參考22000-24800元/噸，低點或出現在7-8月淡季階段，高點出現在9月旺季階段。
責任編輯：戴明 SF006