近日，中國電力（02380.HK）公告，擬出售其所持上海啓源芯動力科技有限公司（簡稱「啓源芯動力」）的全部24.8726%股權，已在上海聯合產權交易所公開掛牌。
掛牌底價為25.56億元，據此折算，啓源芯動力整體估值對應約為102.8億元。
中國電力表示，潛在出售事項將使集團能進一步專注於發展涵蓋火電、水電、風電及光伏發電等綜合清潔能源平台的戰略。同時，啓源芯動力的掛牌底價較其賬面值有理想的溢價，從而為公司提供機會，以變現投資價值。待潛在出售事項完成後，預期所得款項將鞏固集團的資本結構，改善其現金流狀況。
關於啓源芯動力
資料顯示，啓源芯動力成立於2020年10月27日，註冊資本4.42億元，是專注於「綠電交通」領域的綜合智慧能源服務商，首創重卡「車電分離」商業模式，開啓了商用車換電全新賽道，目前業務覆蓋電動重卡、車儲共用電池系統、充換電運營、源網荷儲一體化等領域。
目前，啓源芯動力已在全國佈局超1800座充換電站，覆蓋78.5%的地級市，並圍繞中長途運輸需求，建設100餘組重卡充換電幹線，支持「超充+快換+送電」多種補能形式，形成中國覆蓋面最大、運營里程最長的重卡充換電網絡。
數據顯示，啓源芯動力換電重卡交付市佔率達55%，兼容105家主機廠的731款換電重卡車型，累計推廣換電重卡超過2.8萬台。
財務方面，2025年，啓源芯動力實現營收95.25億元，淨利潤3.56億元，總資產約250.15億元，總負債約202.44億元。今年前4月，實現營收24.48億元，淨利潤1.9億元，總資產約249.98億元，總負債約200.41億元。
產能建設方面，2025年8月，啓源芯動力天津智能製造工廠正式投產，預計年產能達10GWh，可滿足近3萬輛電動重卡及工程機械每年對電池的需求。今年1月，該工廠首套重卡CTB400（車儲共用電池）電池產品下線。
股東方面，中國電力系啓源芯動力第一大股東，國家電投系企業、動力電池龍頭寧德時代，以及國家綠色發展基金、尚賢基金、中銀金孖展產等投資機構也在該公司股東行列。
其中，寧德時代於2022年1月入股，目前為啓源芯動力第四大股東，持股5.4433%，認繳出資額2405萬元。照此推算，寧德時代賬面浮盈約23倍。
此外，啓源芯動力和寧德時代也是客戶和供應商的關係。2022年9月，寧德時代宣佈，歷經一年多研發，首創的MTB（Module to Bracket）技術將率先應用於國家電投啓源芯動力換電項目。
寧德時代會否接盤？
啓源芯動力本次股權掛牌轉讓信息中明確註明，「原股東有人不放棄優先受讓權」。這意味着，啓源芯動力的現有股東中至少有一家打算參與競購。寧德時代作為第四大股東，依法享有優先受讓權。
目前，寧德時代正大力推進「萬站計劃」，旗下重卡換電品牌「騏驥換電」計劃在2026年累計建成900座換電站，將幹線拓展至「五橫五縱」，至2030年建成覆蓋全國80%幹線運力的「八橫十縱」綠網。同時，寧德時代正聯合交通運輸部推動換電行業標準出台。
那麼，寧德時代會不會藉機增持？還是靠時代騏驥自主拓展？
從資金層面來看，今年一季度，寧德時代實現營收1291.31億元，按年增長52.45%；淨利潤207.38億元，按年增長48.52%，資金實力充足，完全具備接盤的條件。
從戰略層面來看，啓源芯動力為換電重卡龍頭，已構建一張現成的、規模龐大的換電網絡。
若拿下這24.87%的股權，寧德時代持股比例將升至30%以上，實現對啓源芯動力的控股，可一次性獲得覆蓋全國78.5%地級市的換電基礎設施，與騏驥換電形成互補，在換電標準制定中的話語權也將進一步增強。
從政策層面來看，今年6月，交通運輸部、國家發改委、工信部等11個部門聯合印發《推動新能源重卡規模化應用實施方案》。作為新能源重卡領域的首個國家級專項實施方案，《方案》明確提出，到2030年，新能源重卡滲透率達到40%，保有量突破160萬輛；鼓勵車電分離、電池租賃、綜合能源服務等商業模式創新；支持並引導建設重卡充換電站3000個左右。
在這個政策強力導向、前景廣闊的市場中，拿下控股權進而控制啓源芯動力，有望快速搶佔行業制高點，進一步放大自身優勢。
不過，當前換電賽道仍處於大規模投入擴張期，啓源芯動力102.8億元的整體估值已經計入了較高的未來增長預期，一旦後續行業競爭加劇、業務拓展不及預期，本次增持就存在高位接盤的風險。
而且，本次交易且也存在取消的可能。中國電力在公告中表示，公司尚未就潛在出售事項訂立任何具約束力的協議、安排或承諾，潛在出售事項可能進行，亦可能不會進行。
就此而言，啓源芯動力的股東陣容強大，最終誰會接盤還不好說。