美股第二季度財報季開局亮眼，但強勁業績未能推動市場突破歷史高點。摩根大通警告，驅動美股上行的"盈利燃料"正逐漸耗盡，多項先行指標顯示盈利修正的上行空間已趨於收窄。

高盛、美國銀行、谷歌、特斯拉等華爾街巨頭與科技龍頭相繼發布財報，BNY Mellon、強生、軟件公司ServiceNow等企業紛紛上調全年業績指引，財報季整體表現強勁。然而，標普500指數本月基本原地踏步，截至周三收盤仍距歷史高點逾1%。

摩根大通策略師團隊在周四發布的報告中指出，伊朗戰爭已改變通脹走勢，進而影響短期和長期利率預期，令市場環境趨於複雜。在此背景下，即便業績超預期並上調指引，也愈發難以成為推動股價進一步走高的催化劑。

盈利修正動能減弱，上行空間收窄

摩根大通策略師團隊由Khuram Chaudhry領銜，在報告中寫道："盈利上調雖然普遍，但修正趨勢表明燃料可能即將耗盡。"

該團隊重點關注生產者價格通脹與消費者價格通脹之間的利差。

據摩根大通數據，企業銷售額與該利差的相關性約為47%，每股盈利與該利差的相關性約為29%。目前，這一利差似乎已觸頂並陷入停滯。

"如果這一趨勢持續，風險在於每股盈利和銷售預測的進一步上調空間可能十分有限，"上述策略師表示。

ISM訂單庫存比走低，需求信號趨弱

除通脹利差外，摩根大通還指出另一項值得警惕的指標——美國供應管理協會（ISM）的訂單與庫存比率過去三個月持續下滑，進一步印證了盈利上行動能減弱的判斷。

該比率通常被視為製造業需求前景的先行指標，其持續走低意味着企業訂單增速相對庫存積累有所放緩，對未來營收和盈利預期構成潛在壓力。

高分歧個股與高風險資產優勢消退

摩根大通還從市場結構層面提示風險。策略師們指出，分析師對未來業績預測分歧較大的個股——即最高與最低每股盈利預測之間差距懸殊的股票——近期表現已出現拐點。

"目前，高分歧股票似乎已經見頂，並開始回吐過去數年積累的部分漲幅，"策略師寫道。他們補充稱，高風險股票相對於業績更穩定、槓桿率更低的股票，同樣面臨類似的邏輯壓力。

這一判斷意味着，此前在不確定性環境中受益於高預期彈性的個股，其超額收益空間正在收窄，市場風格或將向防禦性、低波動資產傾斜。