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張憶東：繼續維持「夏日寒風餘波未盡，短期全球股市行情仍需謹慎；行情調整似危實機，港股和A股硬核資產值得流淚撒種、左側佈局」的判斷「。重溫最新策略《夏日寒風餘波中外有別》20260719摘要
（一）回顧：我們於5月6日率先在業內發布《夏日寒風》預警，並持續提醒6、7月份全球股市面臨重大調整風險，特別是提示AI行情短期交易過度擁擠，將面臨宏觀和微觀層面的調整壓力。
相關「夏日寒風」系列報告包括：《夏日寒風 方顯英雄本色——國泰海通香江策論之夏季策略報告》《股災式震盪多發生在超級牛市，敬畏「夏日寒風」的灰犀牛和黑天鵝》《夏日寒風餘波未盡，行情調整似危實機》。
（二）行情展望：我們繼續看空7月份全球股市行情，核心原因在於宏觀流動性和微觀流動性均不支持做多，海外市場甚至可能面臨超預期的流動性衝擊。
宏觀資金面重點關注美債利率、美元，以及與之相關的通脹、油價和地緣政治等變量。6月12日之後，隨着霍爾木茲海峽重開，風險一度有所緩和；但近期中東戰火重燃、霍爾木茲海峽再度封鎖，導致7月底聯儲局議息會議前美債利率上行風險增加。
更值得警惕的是海外微觀資金面的衝擊。8月中旬之前，韓國股市槓桿牛市破滅後的去槓桿衝擊和擁擠交易反噬效應可能超預期，需謹防韓股、日股、台股和美股等海外市場「火燒連營」式的股災風險。如今，海外股市已經步入AI時代，信息傳播高度充分，量化資金的主導性日益增強。
我們看空6、7月份乃至8月中旬之前的短期全球股市行情，這與我們堅定長期看多本輪AI科技驅動的朱格拉周期並不矛盾。如果短期行情過度透支樂觀預期、前期漲幅巨大，那麼即使基本面趨勢仍然向上，行情也可能遭遇股災式調整。
縱觀中外股市歷史，超級牛市中出現股災式調整並不罕見。我們判斷，本輪AI科技浪潮尚未結束。2026年類似於互聯網浪潮1.0時代的1998年，科技驅動的朱格拉周期均進入「下半場」，由「修路鋪網」的上半場逐步轉向應用擴散和商業化加速的下半場。而在20世紀90年代美國互聯網大牛市期間，1998年8月至10月便出現了由流動性衝擊引發的股災。
（三）投資策略：
展望未來數周，全球主要股市仍將處於本輪「夏日寒風」的餘波階段。以史為鑑，股市重大調整的餘波階段往往是血淋淋的，這次「夏日寒風」調整至今，仍需警惕上半年杆杆交易和極度擁擠交易之後的反噬效應。
考慮到中國股市的政治性、人民性，以及以匯金為代表的「有形之手」的干預意願和能力，我們判斷，未來1個月內，中外股市指數走勢將逐步分化，5月中旬率先調整的A股和港股有望領先海外市場見底企穩。
風雨之後終將出現彩虹，我們預判中國股市有望於8月份啓動秋季行情，並對此保持前瞻性看多。
建議投資者短期面對股市波動要心懷敬畏、遠離槓桿，切忌抱着賭博心態抄底。但是，長期應對「全球AI科技進步和中國AI產業鏈的擴散」保持信心，哪怕遭遇股災式行情波動，也無法改變基本面趨勢，這正是所謂似「危」實「機」。
立足中長期，應當採用SMART框架篩選AI時代的硬核資產，重點佈局三大主線：一是高科技與硬科技，錨定AI產業鏈中高景氣、供給短缺的核心環節精選個股，從上半年「追夢星辰大海」式主題炒作，轉向「腳踏實地」式立足中期業績和估值性價比的基本面投資；二是安全資產，覆蓋銅、鎢、鉬、稀土、能源等關鍵資源品類；三是出海賽道，包括電力設備、化工、生物醫藥等。同時，在AI景氣擴散過程中，「含AI量」較高的券商同樣具備配置價值。
責任編輯：石秀珍 SF183