來源：第一財經 浪說量化
近期市場圍繞量化交易公平性、是否集中砸盤、高頻沽空、交易規則、監管尺度等爭議持續發酵，不少中小投資者對量化存在「黑箱收割」「規則特權」等困惑。針對市場普遍關切，中國證券投資基金業協會私募證券投資基金專業委員會（下稱「委員會」）接受第一財經專訪，逐條拆解市場誤區，全面解讀當前A股量化交易運行現狀、監管規則與行業真實情況，釋放規範發展量化交易的權威信號。
一、澄清最大誤區：量化無專屬T+0特權，規則對全市場一視同仁
市場普遍流傳「量化可以T+0，散戶只能T+1」，委員會明確予以否認：交易所現行交易規則平等覆蓋所有投資者，股票現貨市場統一執行T+1制度，量化機構不存在特殊交易權限。
1． 所謂日內雙向操作，是所有投資者均可操作的「底倉滾動交易」：T-1日持有個股，T日加倉後賣出原有持倉，並非制度層面的T+0；
2． 監管自2024年起已嚴格限制沽空變相T+0，明確禁止券商向借券實施日內迴轉交易的投資者提供沽空服務，堵死制度套利空間。
針對散戶普遍存在的「被收割、不公平」感受，委員會客觀分析差異根源：量化的優勢來源於海量數據處理、自動化模型決策、程序化下單的技術能力，而非交易制度傾斜。散戶依靠人工盯盤、主觀判斷手動交易，在多標的、高頻次短線交易中天然存在信息、速度、算力差距。
監管已出台多重舉措抹平量化速度優勢：取消量化客戶獨立專屬交易網關、遷出交易所機房託管服務器，同時設立清晰異常交易監控紅線，將每秒申報撤單超300筆、全日報撤超20000筆劃定為高頻監控標準，引導行業降頻降速。
針對網傳海外嚴苛限制高頻的傳言，委員會考證闢謠：美國證監會、交易所並無「每秒下單15筆、撤單率15%、訂單停留50毫秒」硬性規定，海外機構活躍時段每秒報撤可達上萬筆，且無需披露核心策略、訂單明細，A股對量化的監管約束顯著嚴於境外市場。當前A股將50%撤單率設為異常監控指標，對比美股90%、日股70%的平均撤單率，監管尺度更趨嚴格。
二、直擊市場下跌爭議：量化並未集中砸盤，無主動沽空打壓市場動機
7月市場調整階段，不少投資者將下跌歸因於量化集中砸盤、沽空沽空，委員會結合頭部券商與量化私募運行數據給出相反結論：
1． 大跌交易日，多數頭部量化機構為淨買入，不存在統一集中拋售行為；
2． 國內主流量化產品以指數增強、量化多頭、量化中性為主，常年維持90%以上高倉位，交易行為以個股間調倉換股為主。短時間大額砸盤會自身衝擊持倉成本、造成虧損，量化機構無主動砸盤的利益驅動；
3． 量化極少藉助沽空、股指期貨沽空打壓市場，極端波動場景下，量化模型反而會觸發自動買入程序，對沖市場恐慌拋壓，平抑短期極端波動。
交易所配套建立「短時間大額成交」監控指標，一旦程序化交易引發指數異動，將第一時間採取自律監管措施，嚴防利用量化工具加劇市場震盪。
三、拆解量化交易真實作用：提升市場流動性，並非單純短線投機
委員會客觀梳理量化交易對市場的正向價值，糾正「量化只炒短線、無視基本面」的片面認知：
1． 流動性補充：量化交易覆蓋數千只個股，單筆交易金額分散，能夠縮小買賣價差，降低全市場投資者進出交易成本，拓寬市場交易深度；
2． 逆周期緩衝：市場暴漲暴跌時，量化程序化反向交易機制可對沖單邊行情，抑制價格極端偏離；
3． 策略多元並非純短線投機：大量量化模型納入基本面、紅利、成長因子，指數增強、主動量化產品長期高倉位持有一籃子標的，依靠長期組合優化獲取收益；中長期股市走勢與量化交易無顯著關聯。
同時委員會強調，A股量化不存在統一操縱市場的行為特徵：多數量化持倉分散至千隻以上個股，單隻股票申報、成交金額佔比偏低，頻繁虛假報撤單並非行業普遍操作。
四、監管持續收緊：全鏈條嚴打量化相關違法違規，處罰案例清晰可見
當前所有程序化、量化交易均受《證券法》剛性約束，監管層圍繞量化交易構建全維度監控與處罰體系：
1． 常態化監控指標全覆蓋：瞬時申報速率、頻繁撤單、大額集中成交、高撤單率均納入實時篩查，對不以成交為目的的虛假申報、誘導散戶跟風交易等行為零容忍；
2． 重大違法嚴懲不貸：2025年證監會對個人利用程序化工具虛假申報、操縱股價行為開出4億元高額罰單；
3． 專項打擊新型亂象：聯合公安開展「量化投資」噱頭非法薦股專項整治，從嚴查處借量化名義誘導投資者、非法收費薦股案件；
4． 頂層政策持續完善：證監會明確將持續優化程序化交易監管機制，強化公平性約束，遏制機構濫用技術優勢，後續將落地更多細化監管安排。
五、給普通投資者的實操建議：揚長避短，走出與量化短線博弈誤區
針對普通投資者如何適配量化常態化的市場環境，委員會給出三類理性投資思路：
1． 摒棄短線博弈思維，堅持長期價值投資。散戶擁有無短期業績考覈、資金期限靈活的獨有優勢，聚焦上市公司長期成長，依靠企業價值增值獲利，規避短期量化波動帶來的心態衝擊；
2． 減少追漲殺跌、頻繁交易，穩定交易節奏，克服恐慌盲從的情緒化操作，弱化與量化短線速度競爭；
3． 借力專業機構分散配置。通過公募等規範產品，藉助機構投研、量化風控能力做多元資產配置，依靠專業工具平滑單一市場波動風險。
結語
委員會表示，量化是資本市場數字化、專業化發展的必然趨勢，AI技術將持續賦能量化投資。行業發展主線是「規範+發展」並行，監管端將不斷完善交易監控規則，持續縮小機構與散戶的技術差距；市場層面，量化提供流動性、對沖波動的正向作用不可忽視。投資者無需過度恐慌量化交易，迴歸價值、理性長期佈局，是適配當前市場結構的最優選擇。
責任編輯：張恒星