智通財經APP獲悉，東吳證券發布研報稱，海風方向，26年裝機確定性增強，疊加深遠海推進及海外需求釋放，產業鏈盈利與估值有望同步修復;陸風方向，漲價訂單逐步交付，風機企業盈利彈性較大。推薦：1)塔筒管樁：國內盈利拐點已至，海外訂單打開盈利天花板;2)海纜：深遠海提升單位價值量，500kV及柔直海纜壁壘強化，龍頭強者恒強;3)整機：風機盈利拐點逐步顯現，海外及新業務打開成長空間。

東吳證券主要觀點如下：

26年陸海風裝機需求共振，看好兩海成長空間

2026年1-6月我國風電新增裝機38.6GW，按年-24.9%;其中1-2月新增裝機11.04GW。1)陸風方面，136號文執行後，新能源電站電價全面入市，風電、光伏電站皆有所下降;預計26年陸風行業裝機按年持平，「十五五」期間陸風行業年均裝機110~120GW，裝機有支撐;2)海風方面，深遠海規劃推出在即，軍事用海問題釐清，預計26年海風行業裝機8~10GW，同增30%，「十五五」海風行業裝機有望提升至年均15GW。

歐洲海風規劃持續加碼，深遠海與海外市場共振

國內方面，「十五五」規劃首次明確建設海上風電基地，深遠海開發進入政策落地階段，能源局等部門正推動海上風電三年行動方案，計劃未來三年推進約80GW海風項目建設，疊加首批深遠海示範項目約21GW及儲備場址約100GW，合計帶動超百GW規模開發;浙江、山東、海南等區域項目推進積極。海外方面，歐洲海風雖短期併網節奏偏弱，2025年新增併網約2GW，但累計裝機已接近39GW，各國2030年海風目標合計超過150GW;2018-2025年歐洲海風FID累計約36GW，其中約22GW已決策項目尚待併網，隨着CfD機制推廣及已完成FID項目逐步進入建設期，預計26年起裝機增速明顯提升。同時非洲、中東、印度及拉美等新興市場陸風需求快速增長，根據GWEC預測，上述區域新增陸風裝機將由2025年的17GW增長至2030年的41.8GW，2025-2030年複合增速約19.7%，全球風電需求有望保持較高景氣度。歐洲及新興市場在降本、風機、浮式基礎等痛點環節仍需依賴我國產業鏈。

海纜：電壓等級逐步提升，龍頭格局繼續強化

隨着海風裝機起量、離岸距離增加及超高壓海纜佔比提升，2025年我國海纜市場規模約70億元，按年+6.5%，預計2026E、2030E分別達到96、約240億元，年均複合增速約28%。開標結果來看，220kV海纜毛利率基本穩定在35~40%，500kV交流、±500kV柔直海纜近期開標毛利率維持45~55%高位。訂單方面，截至25Q4東方電纜、中天科技在手海纜訂單分別達117、121億元，龍頭訂單持續補充;海外海纜供需缺口較大，東纜、中天率先獲得海外主纜訂單，中國企業具備出口機會。

塔筒管樁：國內盈利拐點，出海打開天花板

國內方面，塔筒管樁加工費基本見底，伴隨26年海風起量帶動產能利用率提升，企業有望迎來單噸淨利向上彈性;海外方面，歐洲單樁產能供應受限，預計26年本土實際可利用產能低於100萬噸、需求約150萬噸，訂單有望外溢至中國企業;同時國內中厚板價格顯著低於歐洲，疊加交付效率優勢，成長空間可期。

風機：風機價格企穩反彈，26年盈利能力有望改善，海外帶來彈性

25年陸風中標價較底部累計升逾5%，26年開標價基本企穩;主機廠通過大兆瓦機型迭代及供應鏈降本持續消化成本壓力，25~26Q1製造板塊毛利率按月改善、預計26年國內盈利能力企穩回升，製造板塊有望逐步扭虧。海外方面，25年海外訂單及交付明顯上量，海外毛利率高於國內5~10pct，海外市場有望帶來較高利潤增量。

風機零部件：大型化減緩，價格企穩，盈利有望修復

25年風機大型化速度明顯放緩，大型鑄件及精加工環節供需偏緊，鑄件企業盈利持續修復，預計26年價格有望企穩;葉片方面，受環氧樹脂等原材料漲價推動，25年葉片價格已上漲5~10%，預計26年仍有5~6%漲價空間;齒輪箱方面，單價小幅年降但頭部企業盈利能力仍較強，同時行業龍頭加速擴產並積極拓展出口業務，支撐盈利修復。

風險提示：競爭加劇、政策超預期變化、新增裝機量不及預期、原材料價格波動。