每周推薦 | 韓國衝擊：AI繁榮下的宏觀脆弱性（申萬宏觀·趙偉團隊）　　

　　文 |申萬宏源·宏觀團隊 聯繫人| 耿佩璇

　　重點推介

　　熱點思考：韓國衝擊：AI繁榮下的宏觀脆弱性

　　👉一問：為何此時關注韓國宏觀風險？

　　今年韓國經濟重新加速，但增長高度集中於AI出口，非AI領域仍然偏弱。出口強勁並未推升韓元升值，通脹上升、央行加息的同時，韓國仍在推進大規模投資計劃。

　　👉二問：風險可能體現在哪些領域？

　　韓國是典型的小型開放經濟體，貿易開放度高，產業集中度突出。當前企業資本開支增速高，居民槓桿進一步延伸至股票市場，令AI產業景氣「牽一髮而動全身」。

　　👉三問：系統性風險的可能性？

　　相較於1997年韓國外匯危機，當前韓國存在一定的宏觀脆弱性，但外部資產負債表和銀行體系已明顯改善，其風險演化路徑可能不再簡單重複歷史。

　　AI產業繁榮在推動韓國經濟走強的同時，也使其宏觀脆弱性加速顯現。韓股飆升後劇烈回撤，韓元在鉅額順差下仍然偏弱，韓國央行已轉向加息。險象叢生背後，「韓國衝擊」是否具有系統性？

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　　高頻跟蹤

　　1

　　海外高頻 | 中東地緣反覆，美國通脹弱於預期 

　　解讀

　　2026.7.20

　　中東地緣反覆疊加AI泡沫擔憂，全球風險資產集體回調。當周，標普500下跌1.6%；10Y美債收益率上行1bp。美國6月CPI、PPI弱於預期，零售銷售符合預期。美國6月CPI按年3.5%，市場預期3.8%。6月核心CPI按年2.6%，市場預期2.8%，能源、核心服務大幅降溫。

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　　2

　　數據點評 | 財政發力的三重「掣肘」 

　　解讀

　　2026.7.23

　　土地財政退坡仍是制約地方財政發力的核心掣肘。6 月一般公共預算收入按年增長8.7%，稅收增速升至10.8%；但政府性基金收支持續回落，國有土地使用權出讓收入按年下滑至- 42.1%，與6月房地產開發投資持續低迷、房企信用孖展持續下行印證。

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　　3

　　Top Charts|韓國衝擊：AI繁榮下的宏觀風險 

　　解讀

　　2026.7.24

　　韓國會重演1997年嗎？韓股暴漲後劇烈回撤，韓元在鉅額順差下仍走弱，央行已轉向加息。險象叢生背後，脆弱性藏在哪裏？

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責任編輯：張恒星