紫金天風期貨

　　觀點小結 

　　核心觀點：震盪  鎳價震盪走強，市場情緒有所升溫，當前價格已從此前低位完成一輪估值修復，回到相對合理水平。供給端預期構成鎳價走強的核心支撐，印尼能源與礦產資源部（ESDM）再度表態，重申RKAB補充配額不會出現大規模放量，隨着7月31日申報截止節點臨近，市場對後期鎳礦供應偏緊的預期持續發酵。此外，上周漲勢放大或部分計入中東衝突升級對硫磺供應的潛在擾動。國內精煉鎳去庫節奏整體偏緩，但市場更側重於未來供需格局的邊際變化，而非當下庫存的絕對水平，當前市場情緒謹慎偏多，但短期上行仍以預期驅動為主，等待產業端更明確的信號驗證。

　　鎳礦價格：偏空 截至7月24日，菲律賓Ni0.9%、Ni1.5%紅土鎳礦CIF價格按月上周分別-0.5．-0至32、64.5美元/溼噸。

　　印尼內貿鎳礦：偏空 截至7月24日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%內貿鎳礦到廠價按月上周分別-0.5、-0至29、66.1美元/溼噸。

　　硫磺價格：中性  截至7月24日，印尼硫磺CIF價格按月上周持平於1150美元/噸。

　　MHP產量：偏空  截至2026年6月，印尼MHP產量按月+0.15萬噸至2.99萬噸，按月+5.28%。

　　高冰鎳產量：偏多截至2026年6月，印尼高冰鎳產量按月-0.12萬噸至2.87萬噸，按月-4.01%。

　　精煉鎳產量：中性 截至2026年6月，中國精煉鎳月度產量按月+200噸至3.38萬噸，按月+0.6%，按年+6.29%。

　　精煉鎳庫存（SMM）：偏空截至7月24日，純鎳社會庫存（包含上期所）按月+1794噸至12.98萬噸，按月+1.40%。

　　國內NPI價格：中性 截至7月24日，8-12%高鎳生鐵均價按月上周+0.5元/鎳點至1123.5元/鎳點。

　　鎳鐵產量：偏多 截至2026年6月，印尼鎳生鐵產量按月-0.16萬噸至12.75萬鎳噸，按月-1.24%。

　　不鏽鋼排產：偏空 截至2026年7月，中國不鏽鋼粗鋼預估排產359.99萬噸，月按月+2.4%，按年+12.12%。

　　不鏽鋼社會庫存：偏空 截至7月24日，不鏽鋼社會庫存按月上周+1.01萬噸至109.9萬噸，按月+0.93%。

　　不鏽鋼成本：偏多  截至7月24日，中國304冷軋不鏽鋼生產成本按月上周+19元/噸至14394元/噸，按月+0.13%。

　　平衡&展望

• 上周總結：礦端，菲律賓主要礦區天氣穩定，生產及港口發運維持正常運轉，需求端國內鎳礦港口庫存偏高，下游採購集中於Ni1.4%品位以上的中高品位礦。印尼方面，礦價受HMA基準價下調影響，市場成交價格同步下移，但考慮到本年度RKAB總量約束較強，貿易商持貨觀望情緒濃厚，低價出貨意願不強。鎳鐵方面，NPI價格整體高位運行，供需博弈延續，下游不鏽鋼廠持續壓價，現貨流通貨源偏少，市場成交以長協訂單為主。廢不鏽鋼回收性價比持續走高，部分分流鎳鐵採購需求。硫酸鎳方面，下游淡季特徵較為明顯，前驅體企業僅計劃月底少量剛需補貨，暫無大規模備貨計劃。但中間品供應偏緊格局未改，部分鹽廠存在減產預期，面對鎳價回升廠家有挺價意願。需求端，不鏽鋼運行邏輯仍離不開強成本與弱需求的博弈，鋼廠挺價態度明確，價格波動幅度相對有限。整體來看，鎳價震盪走強，市場情緒有所升溫，當前價格已從此前低位完成一輪估值修復，回到相對合理水平。供給端預期構成鎳價走強的核心支撐，印尼能源與礦產資源部（ESDM）再度表態，重申RKAB補充配額不會出現大規模放量，隨着7月31日申報截止節點臨近，市場對後期鎳礦供應偏緊的預期持續發酵。此外，上周漲勢放大或部分計入中東衝突升級對硫磺供應的潛在擾動。國內精煉鎳去庫節奏整體偏緩，但市場更側重於未來供需格局的邊際變化，而非當下庫存的絕對水平，當前市場情緒謹慎偏多，但短期上行仍以預期驅動為主，等待產業端更明確的信號驗證。

　　鎳價震盪上探

　　產業新聞更新

• 印尼鎳礦商協會（APNI）記錄顯示，2026年1月至6月期間，鎳礦石消耗量達到1.206億噸，相當於2026年工作計劃和預算（RKAB）中2.6億至2.7億噸生產配額的46.2%。APNI祕書長Meidy指出，目前有422個活躍的鎳礦開採商業許可證（IUP），為79個鎳加工和精煉設施或冶煉廠提供鎳。

• 印尼總統普拉博沃確認，戰略商品一站式出口政策將於2026年9月1日全面實施。PT DSI公司已於7月1日運營，旨在改善出口治理、堵住低開發票漏洞並追蹤外匯迴流。數據顯示，DSI運營初期已管理超105億美元外匯，國內外售價差距顯著從30%-45%收窄。

• 印度尼西亞財政部近日頒佈第32/MK/BC/2026號決定，對鐵合金類戰略自然資源商品的出口實施限制。新規針對HS Code Ex.7202.60.00項下產品，包括鎳含量≥8%的鎳鐵（FeNi），鎳含量≥4%的海綿鎳鐵及顆粒鎳鐵，以及鎳含量2%≤Ni<4%、鐵含量≥75%的低品位鎳鐵產品，要求出口必須取得檢驗報告（Laporan Surveyor）及相關出口許可。自2027年1月1日起，上述鐵合金商品僅能由國有出口企業（BUMN Ekspor）出口或貿易部出具的證明信（Surat Keterangan）。

• 印尼Eramet透露，PT Weda Bay Nickel（WBN）正持續與印尼能源礦產資源部（ESDM）對接配合，並遵照該部門指引推進2026年度工作計劃與預算（RKAB）生產配額調整流程。WBN鎳礦年開採產能可達6000萬噸；若新RKAB在7至9月順利獲批，企業今年具備產出4200萬噸鎳礦的生產能力。若PT WBN 2026年度RKAB配額上調申請未能通過，IWIP園區內鎳冶煉廠將面臨約3000萬噸鎳礦原料缺口。

• 2026年6月30日，印尼ESDM在相關會議上未公布2026年鎳礦RKAB總配額上調的官方數值，基礎配額維持2.6億溼噸，新的補充配額還需等待ESDM補充配額審批完成公布。會議提及的審批規則如下：1．礦山補充配額的申報窗口：僅7月1日—31日可提交補充增產申請；2．審批約束：新增配額必須綁定印尼本土自有冶煉產能，純採礦企業增產申請大概率駁回，不會放開原料外銷型礦山產能。

　　數據來源：公開資料整理；紫金天風期貨研究所

　　盤面大幅上抬

• 上周滬鎳主力2609合約開於128890元/噸，收於133710元/噸，周內高點134350元/噸，低點128850元/噸，周漲3.74%。

　　現貨升水減少

• 截至7月24日，電解鎳現貨價格按月上周+2250元/噸至132350元/噸，按月+1.73%。

• 截至7月24日，金川鎳價格按月上周+2150元/噸至133200元/噸，按月+1.64%；金川鎳升水按月-300至1450元/噸。

• 截至7月24日，進口鎳價格按月上周+2450元/噸至131700元/噸，按月+1.90%；進口鎳升水按月持平於-50元/噸。

　　進口窗口關閉

• 截至7月24日，LME鎳價按月上周+265美元/噸至17310美元/噸，按月+1.55%；LME鎳0-3現貨貼水按月-0.47美元/噸至-194.56美元/噸。

• 截至7月24日，電解鎳進口盈虧按月上周-385.76元/噸至-62.72元/噸，電解鎳出口盈虧按月+32.49美元/噸至--355.85美元/噸。

　　鎳鐵價格堅挺

• 截至7月24日，8-12%高鎳生鐵均價按月上周+0.5元/鎳點至1123.5元/鎳點，高鎳生鐵較電解鎳溢價按月上周-24.5元/鎳點至-189.5元/鎳點。

• 截至7月24日，電池級硫酸鎳均價按月上周+195元/噸至31600元/噸，電鍍級硫酸鎳均價按月上周持平於34250元/噸。電池級硫酸鎳較一級鎳板溢價按月-1563.64元/噸至11936.36元/噸。

　　鎳礦：礦價承壓調整

　　礦價弱勢運行

• 截至7月24日，菲律賓Ni0.9%、Ni1.5%紅土鎳礦CIF價格按月上周分別-0.5．-0至32、64.5美元/溼噸。菲律賓主要礦區天氣穩定，生產及港口發運正常，供應呈增加趨勢。高品位礦需求相對穩定，下游採購集中於Ni1.4%品位以上的中高品位礦。

• 截至7月24日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%內貿鎳礦到廠價按月上周分別-0.5、-0至29、66.1美元/溼噸。短期印尼礦價維持偏弱運行，關注補充RKAB審批節奏。

　　港口庫存增加

• 截至7月24日，鎳礦港口庫存按月上周+43萬噸至738萬溼噸，按月+6.19%。

• 據海關數據統計，2026年6月全國鎳礦進口量586.1萬噸，按月-1.64%，按年+34.84%。其中，自菲律賓進口量544.72萬噸，佔本月進口量的92.94%。截至2026年6月，全國鎳礦累計進口量1972.41萬噸，累計按年+33.44%。

　　中間品進口縮減

• 截至7月24日，MHP對LME折扣係數按月上周-0.005個百分點至91.5%，高冰鎳對LME折扣係數按月上周持平於93.5%。

• 據SMM口徑，截至2026年6月，印尼MHP產量按月+0.15萬噸至2.99萬噸，按月+5.28%；印尼高冰鎳產量按月-0.12萬噸至2.87萬噸，按月-4.01%。

• 截至2026年6月，MHP月度進口量10.42萬噸，按月-17.80%，按年-18.73%。2026年1-6月，MHP累計進口量85.38萬噸，按年-1.08%。

• 截至2026年6月，高冰鎳月度進口量3.36萬噸，按月-23.71%，按年+49.40%。2026年1-6月，高冰鎳累計進口量33.31萬噸，按年+53.38%。

　　精煉鎳：供應壓力不減

　　精煉鎳：淨進口按月減少

• 截至2026年6月，中國精煉鎳月度產量按月+200噸至3.38萬噸，按月+0.6%，按年+6.29%。

• 截至2026年6月，中國精煉鎳月度進口量2.57萬噸，按月-14.7%，按年+51.0%。2026年1-6月，中國精煉鎳累計進口量14.95萬噸，累計按年+54.24%。

• 截至2026年6月，中國精煉鎳月度出口量1811噸，按月+175.23%，按年-82.15%。2026年1-6月，中國精煉鎳累計出口量1.21萬噸，累計按年-86.82%。

　　精煉鎳：庫存高位運行

• 截至7月24日，SHFE鎳倉單按月上周+467噸至9.98萬噸，按月+0.47%；LME鎳倉單按月上周-5880噸至27.73萬噸。

• 截至7月24日，純鎳社會庫存（包含上期所）按月+1794噸至12.98萬噸，按月+1.40%。其中華東社會庫存按月+1877噸至1.97萬噸，上海保稅區庫存按月持平於0.17萬噸。

　　精煉鎳：成本支撐較強

• 截至7月24日，印尼硫磺CIF價格按月上周持平於1150美元/噸。

　　硫酸鎳：淡季需求偏弱

　　硫酸鎳：進口按月增加

• 截至2026年6月，中國硫酸鎳月度產量按月+126噸至3.65萬金屬噸，按月+0.35%。

• 截至2026年6月，中國硫酸鎳月度進口量2.98萬噸（實物噸），按月+56.8%，按年+124.7%。其中，自印尼進口16300噸，韓國進口4236噸，芬蘭進口6087噸。

• 2026年1-6月，中國硫酸鎳月度累計進口量16.52萬噸，累計按年+46.3%。

　　數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

　　硫酸鎳：即期成本回升

• 成本端來看，鎳價走強，硫酸鎳生產即期成本回升；中間品供應偏緊格局未改，MHP係數及硫酸等輔料價格仍處於高位，部分鹽廠存挺價意願。

　　硫酸鎳：需求按月走弱

• 截至2026年6月，三元前驅體月度產量按月-2420噸至9.4萬噸，按月-2.51%。需求端來看，由於鎳價較上月大幅下行，疊加下游部分企業存在一定庫存累積，下游建庫情緒偏弱，對鎳鹽價格接受度相對較低。

　　鎳鐵：價格高位堅挺

　　鎳生鐵：供應按月減少

• 截至2026年6月，中國鎳生鐵產量（金屬量）按月+760噸至3.03萬鎳噸，按月+2.58%。

• 截至2026年6月，印尼鎳生鐵產量按月-0.16萬噸至12.75萬鎳噸，按月-1.24%。

• 據海關數據統計，截至2026年6月，中國鎳鐵月度進口量75.6萬噸（折金屬量8.88萬噸），按月-16.9%，按年-27.4%。2026年1-6月，中國鎳鐵進口總量508.1萬噸，按年-8.6%。其中，自印尼進口鎳鐵490萬噸，按年-9.6%。

　　鎳生鐵：即期利潤增加

• 截至7月24日，印尼科納韋、莫羅瓦利、其他地區鎳生鐵生產成本按月上周分別+11、+20、+12至1056、965、1070元/鎳點；國內鐵廠生產成本下滑，主因菲律賓鎳礦價格下調。

　　不鏽鋼：延續調整

　　不鏽鋼：盤面震盪運行

• 上周不鏽鋼主力合約開於14645元/噸，收於14770元/噸，周內高點14900元/噸，低點14595元/噸，周漲0.82%。

• 截至7月24日，304/2B卷-毛邊無錫報價按月上周+25元/噸至15050元/噸，按月+0.17%。

　　不鏽鋼：供應維持寬鬆

• 據Mysteel統計，2026年6月中國不鏽鋼廠粗鋼產量351.54萬噸，月按月-7.88%，按年+6.8%。

• 7月粗鋼預估排產359.99萬噸，月按月+2.4%，按年+12.12%。其中：200系104.17萬噸，月按月+18.38%，按年+10.7%；300系186.18萬噸，月按月-5.79%，按年+9.64%；400系69.64萬噸，月按月+5.64%，按年+21.81%。

• 截至2026年6月，中國不鏽鋼進口量12.02萬噸，按月+31.92%，按年+9.81%；中國不鏽鋼出口量44.62萬噸，按月+7.36%，按年+14.44%。

　　不鏽鋼：庫存高位運行

• 截至7月24日，不鏽鋼社會庫存按月上周+1.01萬噸至109.9萬噸，按月+0.93%。其中，300系庫存按月+3821噸至67.2萬噸，按月+0.57%。

• 截至7月24日，不鏽鋼倉單數量按月上周+1386噸至9.07萬噸，按月+1.55%。

　　不鏽鋼：成本支撐穩定

• 截至7月24日，中國304冷軋不鏽鋼生產成本按月上周+19元/噸至14394元/噸，按月+0.13%。

　　作者：陳琳萱

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責任編輯：李鐵民