來源丨深藍財經
撰文丨符小茵
今天，A股迎來的「新王」：國產DRAM龍頭長鑫科技（688825.SH）開盤暴漲471.59%，總市值突破3.3萬億元，超越工商銀行登頂A股市值榜首。
盤中股價最高觸及55.03元，收盤報49元，漲幅高達465.82%，總市值達3.28萬億元。
這不僅是科創板史上最大IPO，更是一場罕見的資本盛宴。然而，在這場盛宴的喧囂之外，有一個身影格外落寞，那便是楊國強所創立的碧桂園。
五年前，它曾是長鑫科技最早的一批「押注者」之一；兩年前，它卻在黎明前夜清倉離場。長鑫上市的每一分漲幅，都在丈量着碧桂園錯失的財富高度。
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萬億盛宴：誰在狂歡？
長鑫科技的上市，刷新了A股多項歷史紀錄，成為科創板史上最大IPO、首日市值破3萬億元且單日成交額突破1000億元的新股。
這場資本盛宴的最大贏家，是陪伴長鑫科技走過十年漫長征程的國資與產業資本。
合肥國資是長鑫科技從0到1的孵化主體，10年累計投入約248億元。IPO後，合肥國資體系合計持有長鑫科技約33%的股份，按3.28萬億元收盤市值測算，賬面浮盈超萬億元。
圖源：長鑫科技
國家大基金二期持股7.86%，對應收盤市值超2500億元。作為國家級集成電路產業資本，大基金全程重倉國產存儲賽道，是長鑫技術迭代、產能擴張的核心支撐力量。
阿里巴巴則是市場化資本中的最大贏家。阿里通過阿里雲和阿里網絡合計持有長鑫科技約4.97%的股權。按上市首日市值計算，阿里所持股權對應價值超1700億元，投資浮盈超1600億元，回報倍數超20倍。
阿里巴巴通過兩家主體合計持有長鑫科技近5%的股份，累計投入約76億元。按照今日收盤市值計算，阿里所持長鑫股權對應價值超1600億元，投資浮盈超1500億，上市後總收益倍數超20倍。
六家上海產業鏈企業——瀾起科技、安集科技、中微公司、華勤技術、滬硅產業與灝裕信息，參與了長鑫科技的戰略配售，均獲配約1824.48萬股。按今日最新收盤價估算，六家公司合計收穫賬面浮盈約45億元。
抽新股投資者同樣收穫頗豐。長鑫科技本次IPO單籤500股、繳款門檻僅4330元，中一簽盈利約2萬元。網上有效申購戶數突破942萬戶，最終中籤率僅0.47%。
從國資到產業資本，從互聯網巨頭到普通散戶，長鑫科技的上市讓無數參與者實現了財富的躍遷。據媒體測算，僅上市首日，長鑫科技便造就了至少237名千萬富翁。
然而，在這場萬億造富盛宴中，有一個名字被反覆提及——不是作為贏家，而是作為最令人唏噓的缺席者。
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黎明前離場：碧桂園錯失了什麼？
時間回到2021年9月。彼時的碧桂園（02007.HK）還是中國銷售額排名第一的房企，賬上現金流充沛，正在四處尋找「第二增長曲線」。
在長鑫科技的C輪孖展中，碧桂園創投以9億元拿下約1.56%的股權。彼時長鑫科技的整體估值僅約400億元。一家地產商願意掏出9億元跨界投資一家尚在鉅額虧損的半導體企業，在當時需要的是眼光和膽量。
事實證明，碧桂園的眼光確實精準。長鑫科技此後一路高歌猛進：2024年3月新一輪孖展時估值已達1508億元；到2026年上市，市值更是突破3萬億元。從400億到3萬億，長鑫科技的估值在五年間完成了近75倍的躍遷。
然而，碧桂園沒能等到這一天。
2024年12月，碧桂園將其持有的長鑫科技9.01億股（約佔當時股本1.56%）以20億元的價格轉讓給合肥國資。轉讓價格為2.22元/股——約為發行價的四分之一，開盤價的4.5%。所得款項全部用於「保交樓」等項目建設。
從9億進到20億出，單看賬面，碧桂園賺了11億，回報率超過一倍。不過，若以長鑫科技上市首日收盤價49元計算，9.01億股價值441億元。也就是說，碧桂園提前離場，錯失超430億元的潛在收益。
這還不是全部。
藍箭航天是碧桂園創投投資的第一個硬科技項目。從2019年到2022年，碧桂園以超過5億元的資金先後四次投資這家民營商業火箭公司。2023年，藍箭航天自主研製的朱雀二號遙二運載火箭成功入軌，箭體上還印着「碧桂園創投」的LOGO。
然而，2025年4月，同樣是為了「保交樓」，碧桂園以13.05億元的價格清倉了所持藍箭航天約11.06%的股權。單看賬面，這筆交易，碧桂園賺了約8億元。但長遠來看，若藍箭航天成功IPO，這筆股權預計價值近75億元。
長鑫科技與藍箭航天兩筆投資，碧桂園合計套現約33億元，卻錯失了超過500億元的潛在賬面股權價值。500億元是什麼概念？那是碧桂園2025年度淨利潤的15倍之巨，甚至遠超過2019年其396億元的巔峯利潤。
碧桂園創投的「遺憾清單」遠不止於此。巔峯時期，這家被市場評價為「最像VC的企業戰投」的機構，已投資超過90家企業，其中「硬科技」投資金額佔比達52%，挖掘了10個IPO及26家獨角獸企業。投資矩陣包括紫光展銳、比亞迪半導體、壁仞科技、盛合晶微、龍騰半導體、追覓科技等一衆明星項目。
然而，2024年以來，為應對流動性危機，碧桂園密集處置了包括長鑫科技、藍箭航天、追覓科技在內的多項優質資產。
不過，碧桂園並非清倉所有硬科技資產，至今仍持有紫光展銳、壁仞科技、比亞迪半導體等項目的股權。這也再一次證明，碧桂園並非沒有眼光，它精準地押中了中國硬科技崛起的最核心賽道；它只是沒能等到價值兌現的那一天。
當一家企業連「活下去」都成為問題時，再好的投資，也只能是「遠水」與「近火」之間最無奈的取捨。長鑫上市，碧桂園錯失的不僅是一筆數百億的投資回報，更是一個時代的入場券。
截至今日收盤，碧桂園報0.176港元/股，總市值82億港元，距離高峯期超3000億港元的市值，已跌去超97%。
責任編輯：孫同懷