智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，在鋅價具備上行動力、稀散金屬可隨着鉛鋅礦開採及鉛鋅冶煉伴生產出的背景下，建議關注具有自給鋅精礦、具有較大冶煉規模、可同步回收稀散金屬作為副產品的公司。建議關注鉛鋅冶煉規模較大可回收稀散金屬、鉛鋅礦自給率逐步提升的株冶集團(600961.SH，買入);其他標的：馳宏鋅鍺(600497.SH，未評級)、中金嶺南(000060.SZ，未評級)、金徽股份(603132.SH，未評級)。

東方證券主要觀點如下：

鋅：與稀散金屬共舞的基礎工業品種

鋅具有優良的耐磨性、延展性，可廣泛應用於建築、城市建設等與基礎產業密切關聯的領域，是關鍵的工業金屬。此外，鍺、銦、鎘、鎵、鉈等稀散金屬供給高度依賴於鉛鋅礦的開發。市場部分投資者認為，鋅下游需求用量較為穩定甚至出現疲軟，在鋅礦供給端或進入放量周期的預期下，以鋅礦採礦、冶煉為主業的公司沒有業績上行彈性。但該行認為，金屬鋅供給端存在剛性，AI算力需求拉動的新型基建、高景氣造船行業對鋅需求或超預期;加息預期或存反轉，金融屬性支撐鋅價向上彈性;稀散金屬的供給也依賴於鉛鋅礦的開發以及冶煉回收，市場應當對此類公司予以關注。

供給端：精礦供給剛性較強，冶煉環節約束臨近

鋅礦端，全球精礦供給分佈較為集中，由於近年鉛鋅礦勘探投入下行、全球新增項目有限，且現有礦山面臨品位下降問題，預計鋅精礦產量增速將於26年起逐步下行。冶煉端，由於礦端供給緊缺，去除副產品收益的冶煉利潤陷入虧損，或倒逼冶煉廠減產減虧;電解鋅冶煉成本中電力成本佔比較高約40%，當前AI算力需求拉動下全球電力供給缺口或擴大，或對冶煉環節形成約束;再生鋅方面26年以來國內「開票經濟」整治趨嚴，再生環節產能或逐步收緊，精煉鋅供給約束或逐步顯現。

需求端：新型基建浪潮成新看點，造船高景氣促邊際增量

鋅需求端用於建築、基建等傳統工業領域的鍍鋅板消費佔比60%。全球AI算力需求激增帶來對AI數據中心等新型基建投資熱潮，鍍鋅板基於其防腐蝕、導電等性質，在數據中心可用於機架/機櫃的承重結構件、線纜管理，以及其他底層基礎支撐設備設施中，預計在AI算力需求拉動下數據中心用鋅總量可由25年的14萬噸增長至30年的34萬噸。此外，當前船舶行業維持高景氣度，企業層面在手船舶訂單充足，有望成為工業用鋅需求結構中更具彈性的邊際增量來源，未來2-3年或進入密集交付潮，2025-2030年船舶製造中犧牲陽極用鋅量年複合增速有望達到5%。預計在鋅供給端約束逐步顯現、下游新型基建等貢獻需求增量較強的供需格局支撐下，28年或出現明顯供給缺口，鋅價具備上行空間。

金融屬性：加息預期有待回擺，流動性支撐向上彈性

美伊衝突大幅推升原油價格引發通脹擔憂，市場擔憂貨幣政策轉向加息。但在美國K型經濟繁榮下居民端數據邊際走弱，同時美伊衝突緩解使得美國6月CPI通脹數據降溫，加息預期有望回擺。回顧過往降息周期，鋅價往往在降息前期開啓漲勢。當前市場定價加息概率小幅修正，或出現預期回擺的窗口機會，為鋅價注入向上彈性。

風險提示

宏觀經濟情況及地緣局勢波動風險;下游需求不及預期風險;政策落地進度不及預期風險;礦端供給放量超預期風險;產能統計遺漏影響測算結果風險;假設條件變化影響測算結果風險