藍鯨新聞7月28日訊（記者 湯詩韻）老鋪黃金交上了一份階段性大考的答卷。7月27日盤後，老鋪黃金（06181.HK）發布正面盈利預告，預計2026年上半年經調整淨利潤按年增長約83%至85%。

這個業績其實還是很能打的，但依舊低於多家機構預期。市場隨之反應劇烈，老鋪黃金今日股價收跌23.76%，盤中一度跌至297港元/股，創下一年半以來的新低，相比歷史高點跌去七成。公司最新市值為534億港元，較前一日蒸發超160億港元，跟最高時比縮水約1300億港元。

一季度掙了去年3/4的錢、二季度不及預期，創始人曾說「老鋪也能掙下行的錢」

整個行業應該都在屏息等待老鋪的這份財報。從年初的5598.75美元/盎司的歷史高點，到近期在4000美元關口反覆拉鋸震盪，金價走出了過山車般的行情，回撤幅度將近三成。在這種環境和背景下，老鋪黃金算是初步經受住了考驗。

正面盈利預告顯示，老鋪黃金2026上半年的銷售業績（含稅收入）約人民幣227億元至233.5億元，較去年同期增長約60%至65%；收入約為人民幣198億元至204.5億元，較去年同期增長約60%至66%。值得注意的是，其利潤增速比收入增速還高出約20%，盈利效率持續改善。

品牌自述，上述增長主要源於品牌影響力持續擴大帶來的市場優勢、產品持續優化迭代，以及高淨值客戶消費、金器消費頻次與復購率提升。董事會還指出，隨着產品推新、高客管理策略落地及門店網絡優化，預計2026年下半年收入與淨利潤增長動力將更加顯著。

如此喜報，為什麼反而股價大跌呢？

老鋪黃金曾披露，2026年一季度預計銷售額約為190-200億元，收入為165-175億元，淨利潤為36-38億元——相當於一個季度掙了去年整年大概3/4的錢。在此期間，老鋪黃金進行過一次調價。受金價上行和漲價在即影響，老鋪門店再現搶購潮，有消費者自述排隊12小時。線上大促活動開賣僅1秒，老鋪天貓旗艦店成交額即突破3億元，全天單店成交破10億元，按年實現百倍增長。

老鋪黃金調價前夜排隊盛況

而結合一季度業績粗略推算，老鋪黃金今年二季度的收入約在23-39.5億，淨利潤預估在5.1-7.6億元，按月下滑約七八成。

但不難看出，老鋪黃金二季度業績相比第一季度確實顯著回落。一季度那種天時地利人和的炸裂業績，可能較難複製。中金報告同樣指出，老鋪黃金增長放緩，但銷售能力領先，其逆周期運營實力仍待驗證。

創始人徐高明曾經公開表示，不要認為老鋪只能掙金價上行的錢，掙不到下行的錢。過去這半年，是老鋪上市以來遇到的第一個長期震盪的金價下行周期，業內外均將其視為老鋪的一次壓力測試。

目前看來，老鋪還是很賺錢，但行情震盪時的錢掙得大概率沒那麼輕鬆了。

「黃金愛馬仕」一邊升咖一邊打折，今年下半年還會漲價嗎？

近期圍繞老鋪黃金討論較多的話題依舊是其門店排隊情況。

門店排不排隊，是坊間觀測老鋪行情最直觀的窗口。今年2月，老鋪黃金啓動年內首次調價，漲幅高達20-30%。調價之後，多款產品單價換算下來約在2500-3000元/克。和一衆傳統金飾品牌的克價相比，這個價格溢價頗高，難免勸退一部分價格敏感型顧客。跟年初相比，老鋪門口排隊的人確實也少多了。

在徐高明看來，老鋪黃金具備真實的消費價值，能夠滿足情緒價值的文化內核與審美高度，因此擁有很高的產品溢價能力。而老鋪的客群中既有高淨值消費群體，也有注重產品自身價值的普通消費者，但「唯獨沒有太在乎性價比的」。

從年報披露的信息看，老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率從2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。公司表示，老鋪黃金消費者與國際奢侈品牌人群高度重合，具備高端消費特點，驗證了品牌的高端定位。

一直以來，老鋪黃金都在講述「本土奢侈品牌」敘事。某種程度上來說，它也的確正在改寫全球奢侈品格局。胡潤相關報告顯示，老鋪黃金連續四年上榜「高淨值人群最青睞的珠寶品牌」並在今年首次進入前三。排在前兩名的，是寶格麗和梵克雅寶。而在這個排行榜上排到第四的卡地亞，其母公司歷峯集團CEO在今年的財報會上表示：老鋪黃金使得中國市場的競爭更加激烈。

即便算上年後金價下行的影響，2026年1-6月，老鋪黃金在中國境內單商場店效、坪效均排名第一，超過愛馬仕、LV等奢侈品牌。

另外還有一些信號可以窺見品牌的上行趨勢。據藍鯨記者不完全總結，老鋪黃金的多個門店都在近期進行或完成了擴店。以上海為例，其在新天地的門店於7月初完成煥新；豫園門店正在擴店升級中。其位於恒隆廣場的店鋪將從三樓下移至二樓更優的位置，就位於國際奢牌梵克雅寶和Tiffany的正上方。行業觀點認為，這代表着老牌重奢商場的認可和自身生態位的突破，老鋪已然「升咖」。

老鋪遷店圍擋

不過另一方面，老鋪黃金仍在以時不時的打折大促盡力爭取更多顧客。

端午期間，老鋪黃金推出「滿1000-100」的節慶優惠；新天地門店重新開業也有「煥新禮遇」。七夕未至，老鋪的黃牛們已經開始到處分發老鋪多地SKP門店的優惠海報，並稱其為「最大折扣」、「王炸活動」。這些活動毫不意外會為老鋪帶來一些訂單高峯，但過多的大促可能也會影響客戶對品牌定位的觀感。

老鋪無疑已經證明過自己，但更難的是堅持做自己。2025年，老鋪黃金曾分別在2月、8月、10月啓動三次調價。今年已經過去了一半多，老鋪的下一次漲價會在什麼時候來到呢？